首次覆盖：聚焦扩张、精细化运营的头部连锁药店

益丰药房首次覆盖报告

一、公司概况

• 成立时间：2001年6月
• 业务范围：中西成药、中药饮片、医疗器械、保健食品、个人护理用品及与健康相关联的日用便利品等
• 主要市场：湖南、湖北、上海、江苏、江西、浙江、广东、河北、北京、天津
• 门店数量：截至2024年9月30日，共有15,050家连锁药店（含加盟店3,625家）

二、扩张策略与运营

• 拓展模式：“新开+并购+加盟”
• 门店布局：旗舰店、区域中心店、中型社区店和小型社区店
• 区域重点：中南、华东、华北市场
• 增长速度：2017年以来门店数量扩张速度最快

三、市场前景与竞争优势

• 市场规模：国内处方药院外市场仍有较大增长空间
• 政策利好：门诊统筹政策加速处方外流，大型连锁药店受益
• 经营优势：
  • 议价能力：全国龙头医药连锁药店
  • 产品矩阵：丰富的产品线
  • 数字化管理：数字化赋能的合规管理

四、财务表现

• 财务预测（2023-2026年）：
  • 营业收入：逐年增长，2026年预计32,097.54百万元
  • 归母净利润：逐年增长，2026年预计2,000.87百万元
  • 每股收益：逐年增长，2026年预计1.65元/股
  • 市盈率：2024年预计19.26倍，2026年预计15.08倍
  • 市净率：2026年预计2.12倍

五、投资建议

• 评级：买入（首次覆盖）
• 理由：处方外流趋势下，公司有望实现收入和利润增长，持续提高经营效率

六、风险提示

• 行业政策风险
• 市场竞争加剧的风险
• **并购门店经营不达预期的风险

关键数据概览

• 2023年收入：22,588.23百万元
• 2024年收入预测：24,985.15百万元
• 2025年收入预测：28,119.04百万元
• 2026年收入预测：32,097.54百万元
• 2023年归母净利润：1,411.99百万元
• 2024年归母净利润预测：1,567.12百万元
• 2025年归母净利润预测：1,744.70百万元
• 2026年归母净利润预测：2,000.87百万元