医药行业周报：2024年药企并购盘点，行业并购潮有望延续
2024年药企并购盘点，行业并购潮有望延续2024.12.09-2024.12.15 报告摘要 本周我们梳理2024年中国医药企业重组并购的情况。 2024年12月10日，上海市人民政府办公厅发布《上海市支持上市公司并购重组行动方案（2025-2027年）》，提出在生物医药、集成电路、新材料等重点产业领域培育10家左右具有国际竞争力的上市公司，形成3000亿元并购交易规模，激活总资产超2万亿元；加快培育集聚并购基金，设立100亿元生物医药产业并购基金。 自2024年9月24日证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》以来，医药领域的并购活动显著增加、并有望持续。一方面，有现金实力的药企通过并购来构建新的业务线或核心竞争力；另一方面，越来越多未盈利的Biotech公司在IPO阶段性收紧或者估值下跌后冷静思考并重新定位，接受被并购的选择。 ◼子行业评级 化学制药无评级中药生产无评级生物医药Ⅱ无评级其他医药医疗无评级 当中国Biotech被并购的序幕拉开，我们认为具备以下特征的企业更容易被并购： ◼推荐公司及评级 1）具备差异化的技术平台，例如ADC、双抗等热门的技术平台在2024年都有被并购的案例，包括Genmab收购的普方生物、BioNTech收购的普米斯等。 相关研究报告 2）专注市场大且治疗手段有限的疾病领域，例如自免疾病、肾病、肿瘤等热门疾病领域。此前诺华收购信瑞诺就是看好中国肾病的大市场，国内肾病患者人数众多、病情发展迅速，而当前的治疗选择却非常有限。 <<2024年医保目录出炉，创新药在医保支付上获得更多倾斜>>--2024-12-01 <<多款PD-(L)1&VEGF双抗出海，引领双抗新药发展热潮>>--2024-11-17<<小细胞肺癌治疗迎来突破，DLL3靶向TCE和ADC表现亮眼>>--2024-11-03 3）公司创始人具备熟络的人脉关系，尤其是曾在跨国药企中身居高位。 相关标的：新诺威、中国生物制药。 行情回顾：本周医药板块下跌，在所有板块中排名第25位。本周（12月9日-12月13日）生物医药板块下跌0.92%，跑赢沪深300指数0.08pct，跑赢创业板指数0.48pct，在30个中信一级行业中排名第25位。 证券分析师：谭紫媚电话：0755-83688830E-MAIL：tanzm@tpyzq.com分析师登记编号：S1190520090001 证券分析师：郭广洋电话：15601950558E-MAIL：guogy@tpyzq.com分析师登记编号：S1190524100001 本周中信医药子板块出现分化，医药流通、中成药、中药饮片板块上涨，化学原料药、生物医药、医疗器械、医疗服务、化学制剂子板块下跌，其中医药流通上涨2.29%，化学制剂板块下跌1.95%。 投资建议：把握“关键少数”，寻求“出海掘金+单品创新+政策催化”潜在机遇 （1）出海掘金，拨云见日：创新制药（康方生物、药明合联、乐普生物、宜明昂科、微芯生物、科伦博泰生物）、体外诊断（新产业、亚辉龙、安图生物、万孚生物、华大智造）。 （2）单品创新，渐入佳境：CNS系列（人福医药、恩华药业、丽珠集团、苑东生物）、创新医械（微电生理、惠泰医疗、赛诺医疗）。 （3）设备更新，催化在望：迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗、澳华内镜、祥生医疗。 风险提示：行业监管政策变化的风险，贸易摩擦的相关风险，市场竞争日趋激烈的风险，新品研发、注册及认证不及预期的风险，安全性生产风险，业绩不及预期的风险，重组不及预期的风险。 目录 一、2024年药企并购盘点，医药行业并购潮有望延续......................................5(一)上海市发布《支持上市公司并购重组行动方案（2025-2027年）》.........................5(二) 2024年中国医药企业重组并购的情况梳理.............................................5(三)易被并购的企业特征剖析..........................................................7二、行业观点及投资建议：创新仍是医药领域重要投资主线................................9三、板块行情......................................................................10(一)本周板块行情回顾...............................................................10(二)港股通资金持仓变化.............................................................13 图表目录 图表1：2024年我国医药领域部分并购交易情况...........................................5图表2：本周中信医药指数走势........................................................10图表3：本周生物医药子板块涨跌幅....................................................10图表4：本周中信各大子板块涨跌幅....................................................11图表5：2010年至今医药板块整体估值溢价率............................................12图表6：2010年至今医药各子行业估值变化情况..........................................12图表7：南下资金港股通持股市值情况（亿元）..........................................13图表8：南下资金港股通本周持股市值变化（亿元）......................................13 一、2024年药企并购盘点，医药行业并购潮有望延续 (一)上海市发布《支持上市公司并购重组行动方案（2025-2027年）》 2024年12月10日，上海市人民政府办公厅发布《上海市支持上市公司并购重组行动方案（2025-2027年）》，主要目标为：力争到2027年，落地一批重点行业代表性并购案例，在生物医药、集成电路、新材料等重点产业领域培育10家左右具有国际竞争力的上市公司，形成3000亿元并购交易规模，激活总资产超2万亿元。 上海市将引入专业赛道市场化并购基金管理人，吸引集聚市场化并购基金，设立100亿元生物医药产业并购基金。政府投资基金可以通过普通股、优先股、可转债等方式参与并购基金出资。 上海市鼓励优质上市公司、产业集团加大对产业链相关企业的资源整合力度，支持上市公司收购有助于强链补链、提升关键技术水平的优质未盈利资产。鼓励传统行业上市公司，开展同行业、上下游并购和吸收合并，合理提升产业集中度。围绕产业升级、寻求第二增长曲线开展跨行业并购，注入优质资产，提升投资价值。 (二)2024年中国医药企业重组并购的情况梳理 2023年12月，阿斯利康宣布以12亿美元收购亘喜生物，这是国内第一家被MNC收购的Biotech。2024年开年，诺华接力完成了第一个并购案例。在政策推动和市场需求的双重作用下，我国生物医药行业在2024年迎来了并购热潮。 可以看出，近一年来不仅有跨国药企收购信诺维、普方生物、普米斯等中国Biotech的多笔大额交易，也有石药集团、中国生物制药、新诺威等作为收购方发起的中国企业之间的并购，可以看到我国的创新药企正在经历新一轮的整合。医药行业的并购潮实质上是资本市场、政策导向、行业发展需求和企业自身战略选择共同作用的结果，对于参与的各方是“多赢”的局面。我们认为并购热主要有以下几个原因： 1)收购方通常需要依靠并购培育新增长点，持续拓展业务边界：随着医疗健康产业的快速发展，行业集中度不断提高，头部企业通过收购扩张市场份额、扩大企业影响力，以取得或维持自身的市场主导地位。此外，并购能够快速补全收购方欠缺的业务板块，实现多元化布局。 2)被收购方选择出售股权来实现资金退出和战略转型。①医药寒冬中，biotech融资难，仅靠自身的技术创新能力，很难把产品推向市场。而选择与医药巨头合作，不仅能获取更多资源和支持，还能实现价值最大化、降低风险和不确定性。②IPO难度增加，卖方并购交易的意愿更强烈，交易成功的确定行增强；相反，IPO畅通的时候，卖方不会将并购当作唯一选择。③来自LP层面的压力不断叠加，被并购逐渐成为了优选项。站在投资人的角度，都会有投资回收周期的要求。2017-2020年是医药投融资热潮，投资回报周期一般是7年左右，现阶段被投的公司面临着LP投资回报的压力。现阶段IPO市场暂时面临挑战，通过并购退出就是一个接受度很高的出路。 3)国家不断出台支持并购重组的政策，为医药行业并购创造良好的政策环境。2024年9月24日，证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》（行业内将其称为“并购六条”），提出要进一步强化并购重组资源配置功能。加上4月发布的“国九条”，监管方明显表达了这一周期对并购行为的放松态度。这些政策不仅为企业提供了一个稳定的外部环境，也为并购重组提供了政策上的便利，使得企业更有动力和机会进行并购。 (三)易被并购的企业特征剖析 在周期性调整的大背景下，正是现金流充沛的大药企“淘金”的好时机。当中国Biotech被并购的序幕拉开，我们认为具备以下特征的企业更容易被并购： 1)具备差异化的技术平台，可以让收购方能够快速切入热门赛道。比较典型的就是像ADC、双抗等技术平台，2024年都有被并购的案例，比如Genmab收购的普方生物，BioNTech收购的普米斯等。 2)专注市场大且治疗手段有限的疾病领域。例如自免疾病、肾病、肿瘤等，这些并购的热门疾病领域市场容量大，Biotech公司一旦研发上有突破，就容易得到大药企的青睐。比如诺华收购信瑞诺，就是看好中国肾病的大市场，国内肾病患者人数众多，不少患者病情发展迅速，而当前的治疗选择却非常有限。 3)公司创始人具备熟络的人脉关系，尤其是曾在跨国药企中身居高位。比如普方生物核心创始人赵柏腾在知名药企默沙东、Seagen任职多年，期间参与支持多个ADC候选药物的临床前和临床开发；礼新医药创始人秦莹博士曾任GSK肿瘤研发总监。 医药行业的并购潮标志着行业整合进入了一个新的阶段，未来有望延续。医药行业的竞争不仅仅是单一的产品或技术竞争，更多地体现在管线或者产品的整合能力上。对于手握充足现金流的大型药企而言，可以通过并购活动整合管线形成合力，构建在某一个疾病领域的竞争壁垒。 推荐手握现金流，且创新转型迫切的国内Pharma。相关标的：新诺威、中国生物制药 二、行业观点及投资建议：创新仍是医药领域重要投资主线 1、出海掘金，拨云见日 （1）创新制药：携手外企打造全球药品发展生态，把握“突破性+确定性”。相关标的：康方生物、药明合联、乐普生物、宜明昂科、微芯生物、科伦博泰生物、百奥泰。（2）体外诊断：产品积累从量变到质变，迈向海外市场开启新征程。相关标的：新产业、亚辉龙、安图生物、万孚生物、华大智造。 2、单品创新，渐入佳境 （1）CNS系列：千亿市场有望孕育多个大单品。相关标的：人福医药、恩华药业、丽珠集团、苑东生物。 （2）创新医械：从微创新向全面创新稳步迈进。相关标的：微电生理、惠泰医疗、赛诺医疗。 3、设备更新，催化在望 全国各省市的医疗设备更新项目都在陆续批复和落地，市场招投标有望持续复苏。相关标的：迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗、澳华内镜、祥生医疗。 风险提示：
