可转债：存量待发转债仍可观，后续供给怎么看？

债券周报总结

一、存量待发转债情况

1. 转债发行市场：截至2024年12月6日，年内共发行转债39只，规模365.42亿元，分别较2023年降低73.64%和70.68%。前三季度权益市场疲软，公司再融资需求减弱，定增方面也表现不佳。
2. 转债市场存量：转债市场存量加速退出，净增量转负。年内合计79只转债到期及强赎，转债平均余额由15.73亿元缩减至14.06亿元。2025年，由于浦发转债和中信转债到期赎回，转债市场缩量将进一步加速，规模或降至1250亿元左右。
3. 待发转债：截至2024年12月6日，存续1年内待发行转债规模合计990.58亿元，尚在发行流程中的规模可观。若全部发行，可基本冲抵2025年的退出缺口。

二、供给趋势

1. 中期供给改善：参考2015年以来发行转债的节奏，预计25Q1转债供给或不超过百亿。更长期来看，预计2025年上半年市场可获新券补充合计略超200亿元，或可覆盖退出余额，中短期供给格局有望改善。
2. 全年供给展望：“预案——发行”间隔中位数延长，当前预案存量难以完全在2025年实现发行。但转债再融资优势仍在，长周期视角下供给恢复无需过度悲观。

三、可选底仓范围

1. 底仓品种缩容：2024年大盘高评级转债加速退出，发行降温明显，机构底仓品种供给偏弱。当前存续待发转债中，底仓品种供给仍偏弱，仅紫金矿业和西安银行将发行新券。
2. 底仓个券稀缺性加强：高评级、性价比占优、波动率较低的个券如AAA评级转债，如山路转债等，稀缺性逐步凸显。截至2024年12月6日，其平价81.92元，债底103.02元，配置盘定价上行至112.55元，转股溢价率达37.56%。

四、市场表现

1. 市场行情：上周主要股指抬升，转债市场上涨。已有527支转债发行未到期，余额规模7,475.01亿元。
2. 估值变化：转债市场整体估值抬升，不同评级和规模分类的转股溢价率表现不一。

总结

总体来看，转债市场在2024年面临供给收缩的压力，但中短期供给格局有望改善。未来重点关注政策调整对转债发行的影响，以及转债市场估值修复的机会。