可转债周报：2024，转债供给怎么看？

可转债周报20231210 2024，转债供给怎么看？ 2023年12月10日 转债周度专题 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001电话：18673120168邮箱：tanyiming@mszq.com研究助理唐梦涵执业证书：S0100122090014电话：15221856383邮箱：tangmenghan@mszq.com 近期，再融资新规细则出台，大额再融资要建立预沟通机制，存在破发破净 情形、连续亏损的公司再融资会受到严格限制，尚在预案初期的部分转债或会受到较大影响。 具体来看，存在破发、破净、亏损情形的转债预案中，剔除华侨城等房企， 转债合计35只、发行规模827亿元，占预案转债规模约34%。再融资政策收紧之下，对明年转债预案进度和发行供给或有较大影响。 另一方面，从转债到期赎回情况来看，明年转债供给规模亦不乐观。2017年 转债扩容元年发行的转债已陆续临近到期，截至2023-12-09，2024年转债到期规模合计约300亿元，包括长证转债、无锡转债、海澜转债等规模在25亿元以上的大盘转债。此外，2023年，38只转债因触发强赎，发行人行使提前赎回权而退市；震荡市中发行人强赎倾向或较高，对转债供给规模亦形成一定压制。 综上，2024年转债供给规模或继续面临收缩。固收+基金等存在转债配置 相关研究 刚需，转债需求盘整体稳固，对转债估值形成一定支撑。 1.批文审核周度跟踪20231210：11月以来 一级市场 批文“终止”创新高后有所缓和-2023/12/102.品种利差跟踪周报20231210：收益率涨跌 本周新上市转债共1只，为有色金属行业的丽岛转债。截至本周五，已公告 互现，非金类信用利差涨跌互现-2023/12/1 发行的待上市转债数量合计有7只，规模合计49.43亿元。 0 本周一级审批数量有所增加（2023-12-04至2023-12-08）。其中天润乳业（9.90亿元）经上委会审核通过；筑博设计（5.42亿元）、湘潭电化（4.87亿 3.利率债周度跟踪20231209：下周利率债发 行2842亿元-2023/12/09 4.高频数据跟踪周报20231209：国际原油价 元）和伟隆股份（3.30亿元）获得股东大会通过；水星家纺（10.15亿元）和平 格连降七周-2023/12/09 治信息（7.27亿元）董事会预案通过。 5.流动性跟踪周报20231209：R007上行至 二级市场 2.25%-2023/12/09 转债市场收跌，其中中证转债下跌0.21%，上证转债下跌0.12%，深证转债 下跌0.37%；万得可转债等权指数下跌0.47%，万得可转债加权指数下跌0.16%。 转债日均成交额有所回落。本周转债市场日均成交额为429.35亿元，较上 周日均回落27.56亿元，周内成交额合计2146.75亿元。 转债行业层面上，合计8个行业收涨，21个行业收跌。其中社会服务、农 林牧渔和计算机行业居市场涨幅前三，涨幅分别为2.03%、1.46%、1.27%；石油石化、建筑材料和通信等行业领跌。 转债市场估值 本周全市场加权转股价值下行，溢价率上涨。从市场转股价值和溢价率水平 来看，本周末按存量债余额加权的转股价值均值为80.12元，较上周末减少1.60元；全市场加权转股溢价率为54.02%，较上周末上升了3.13pct。 全市场百元平价溢价率水平为25.44%，较上周末上升了1.00pct；拉长视 角来看，当下百元平价溢价率水平仍不低，目前仍处于2017年以来的80%分位数水平左右。 风险提示：1）宏观经济波动超预期；2）权益市场波动剧烈；3）海外基本 面变化超预期。 目录 1转债周度专题与展望3 1.12024，转债供给怎么看？3 1.2周度回顾与市场展望6 2转债市场周度跟踪7 2.1本周一级审批7 2.2转债市场收跌，转债估值上行8 3高频数据跟踪13 3.1股债性分类13 3.2评级分类14 3.3大小盘分类15 4风险提示16 插图目录17 表格目录17 1转债周度专题与展望 近期，再融资新规细则出台，对转债预案或有那些影响？2024，转债供给如何展望？本周我们聚焦于此。 1.12024，转债供给怎么看？ 2023-11-08，上交所就8月27日证监会发布的《证监会统筹一二级市场平衡优化IPO、再融资监管安排》的具体执行情况答记者问1，进一步明确了再融资监管的具体指标要求。 整体来看，大额再融资要建立预沟通机制，存在破发破净情形、连续亏损的公司再融资会受到严格限制，尚在预案初期的部分转债或会受到较大影响。 表1：优化再融资监管安排的具体举措 举措具体内容 一是严格限制破发、破净情形上市公司再融资。 二是从严把控连续亏损企业融资间隔期 上市公司再融资预案董事会召开前20个交易日、启动发行前20个交易日内的任一日，不得存在破发或破净情形。破发是指，收盘价低于首次公开发行上市时的发行价。收盘价以首次公开发行日为基准向后复权计算。破净是指，收盘价低于最近一个会计年度或者最近一期财务报告每股净资产。收盘价以最近一个会计年度或者最近一期财务报告资产负债表日为基准分别向后复权计算。上市公司最近两个会计年度归属于母公司净利润（扣除非经常性损益前后孰低）连续亏损的，本次再融资预案董事会决议日距离前次募集资金到位日不得低于十八个月。 三是上市公司存在财务性投资比例较高情形的须相应调减本次再融资募集资金金额。 上市公司再融资预案董事会召开时，前次募集资金应当基本使用完毕。同时，上市公司需充分披 四是从严把关前募资金使用 五是严格把关再融资募集资金主要投向主业的相关要求 资料来源：上交所，民生证券研究院整理 露前募项目存在延期、变更、取消的原因及合理性，前募项目效益低于预期效益的原因，募投项目实施后是否有利于提升公司资产质量、营运能力、盈利能力等相关情况。 上市公司再融资募集资金项目须与现有主业紧密相关，实施后与原有业务须具有明显的协同性。督促上市公司更加突出主业，聚焦提升主业质量，防止盲目跨界投资、多元化投资。 从目前预案转债情况来看，截至2023-12-10，2022年初以来预案转债合计 170只、规模2410亿元。其中，上审委审核通过或证监会同意注册的待发行转债 合计36只，规模合计392.21亿元，发行规模超过30亿元的仅和邦生物（46亿 元），大盘转债供给明显减少，与2023年趋势整体一致。 1http://www.sse.com.cn/aboutus/mediacenter/hotandd/c/c_20231108_5728549.shtml 图1：预案中转债数量：大小盘分类（只）图2：预案中转债规模：大小盘分类（亿元） 140 120 100 80 60 40 20 0 小盘中小盘中盘大盘 证监会同意注册上委会通过股东大会通过董事会预案 2500 2000 1500 1000 500 0 小盘中小盘中盘大盘 证监会同意注册上委会通过股东大会通过董事会预案 资料来源：wind，民生证券研究院 注：截至2023-12-09。0-5亿元（含）、5-10亿元（含）、10-30亿元（含）和大于30亿元的转债分别为小盘、中小盘、中盘和大盘转债 资料来源：wind，民生证券研究院 预案中转债存在正股破发情形的19只，合计规模358.52亿元。包括证监会同意注册的华康股份（13.03亿元）、家联科技（7.50亿元）、豪鹏科技（11亿元）和上审委通过的万凯新材（27亿元）、华康医疗（7.80亿元），发行规模都不算低。 图3：正股存在破发情形的预案中转债（截至2023-12-09） 公告日期公司代码 公司名称相对发行价格 涨跌幅 PB PE(TTM) 发行规模发行期限 (亿元) （年） 方案进度发行规模分类 2023-12-09605077.SH华康股份 2023-11-22301193.SZ家联科技 2023-09-07001283.SZ豪鹏科技 2023-12-09301235.SZ华康医疗 2023-08-19301216.SZ万凯新材 2023-11-13300214.SZ日科化学 2023-11-13301155.SZ海力风电 2023-11-01301321.SZ翰博高新 2023-09-26603610.SH麒盛科技 2023-07-01688393.SH安必平 2023-06-30605287.SH德才股份 2023-06-02601969.SH海南矿业 2023-05-25600928.SH西安银行 2023-05-22301389.SZ隆扬电子 2023-05-06688550.SH瑞联新材 2023-05-05002457.SZ青龙管业 2023-04-21601528.SH瑞丰银行 2023-03-14601187.SH厦门银行 2023-08-05688046.SH药康生物 -12% -3% -3% -35% -42% -5% -5% -13% -32% -13% -25% -34% -14% -11% -35% -2% -19% -15% -12% 1.80 2.27 1.79 1.54 1.20 1.11 2.20 2.58 1.31 1.91 1.25 2.04 0.49 2.46 1.68 1.33 0.59 0.58 3.90 14.83 35.91 62.03 25.12 12.60 24.27 419.40 (406.15) 93.59 66.01 11.17 27.28 5.80 47.34 36.54 32.43 5.58 4.86 13.03 7.50 11.00 7.80 27.00 5.15 28.00 7.30 14.67 3.00 8.50 18.00 80.00 11.07 10.00 4.00 50.00 50.00 6 6 6 6 6 6 6 6 6 6 6 6 6 6 6 6 6 6 6 证监会同意注册 中盘 证监会同意注册 中盘 上委会通过 中盘 股东大会通过 中盘 股东大会通过 中盘 股东大会通过 中小盘 股东大会通过 大盘 股东大会通过 中小盘 股东大会通过 大盘 52.692.50 董事会预案 小盘 股东大会通过大盘 股东大会通过小盘 股东大会通过中盘 股东大会通过中盘 股东大会通过小盘 股东大会通过中小盘 股东大会通过中小盘 上委会通过中小盘 证监会同意注册中小盘 资料来源：wind，民生证券研究院 预案中转债存在正股破净情形的11只，发行规模均在10亿元以上，合计规模652.86亿元，均处于股东大会通过阶段。其中华侨城A于2023-03-31发布预案，拟通过定向方式发行88亿元转债，用于“降低融资成本，减轻财务负担， 充实资金实力”。考虑到8月底，证监会明确“房地产上市公司再融资不受破发、破净和亏损限制”，华侨城转债预案受影响或相对较小。 公告日期公司代码 公司名称相对发行价 PB PE(TTM) 发行规模发行期限发行规模 发行方式 图4：正股存在破净情形的预案中转债（截至2023-12-09） 格涨跌幅 (亿元) （年）分类 2023-09-13601577.SH长沙银行 2% 0.46 3.69 110.00 6大盘 优 2023-07-08000877.SZ天山股份 829% 0.73 107.27 92.72 6大 2023-04-22000069.SZ华侨城A 2309% 0.44 (1.88) 88.00 6 2023-05-25600928.SH西安银行 -14% 0.49 5.80 80.0 2023-07-05000883.SZ湖北能源 2023-04-21601528.SH瑞丰银行2023-03-14601187.SH厦门银行 2023-10-11000591.SZ太阳能 2023-08-04600248.SH 2023-02-040 2023 资料来源：wind，民生证券研究院 279% 0.8526.24 0.