可转债周报：负溢价转债套利怎么看？

负溢价转债套利策略分析

背景与现状
随着权益市场回升，转债中负转股溢价率标的逐渐增加。历史数据显示，权益牛市下负溢价率转债更密集，如2020-2021年，而2022年至今相对较少。截至2024年11月15日，全市场25只负溢价转债，均值-1.23%，最低-11.98%。

套利策略与方式
负溢价转债套利通过买入转债、卖出正股锁定负溢价收益。理论实现方式包括：

1. 融券做空正股；
2. 已持有正股同步操作；
3. 直接买入转债转股卖出；
4. 持有转债等待溢价率修复；
5. 博弈不强赎公告后溢价率提升。

实操分析

• 方式3（转股卖出）：

  • T+1日均价卖出收益最优，胜率随溢价率负值深度递增。
  • 历史回测显示，溢价率<-2%时胜率超60%，均价收益率可达1.5%。

• 方式4（溢价率修复）：

  • 次日收盘卖出策略有效性低，多数未回正。
  • 修复时长与负溢价深度正相关，但胜率偏低，-2%以下胜率相对较高。

• 方式5（不强赎博弈）：

  • 不强赎公告后收益有限，仅0-1%溢价率转债短期表现较好。
  • 预测强赎难度大，强赎公告或压制价格。

市场与估值

• 本周转债市场下跌，溢价率上升，加权转股价值均值87.45元，百元平价溢价率17.92%（30%分位数）。
• 绝对低价转债增加，价格中位数115.78元。
• 历史看，高平价、偏股型、高评级转债弹性更大。

供给与条款

• 本周新上市4只，待上市4只，一级审批2只。
• 11只预计触发下修，24只仍在减资清偿期。

结论与建议

• 权益修复下负溢价转债机会增多，套利策略容量提升。
• 转债基金等适合方式3、4，需关注波动风险。
• 建议把握机会，做好风险应对。
• 关注AI、设备更新等热门主题，以及中字头、高股息板块。