有色及新能源金属晨报

首 席 观 点 国内企业数据较低，有色板块较弱，本周关注美联储降息 宏观方面。11月份整体金融数据喜忧参半，改善主要来自于房地产成交回暖带动的居民部门各项数据的改善，政府专项债和企业债券融资量增大，化债和制造业景气走好带来M1降幅收窄。但是企业端信心有限，资本、理财市场不活跃非银存款减少、财政支出放缓，带来M2的走低。海外方面，英国10月GDP环比收缩0.1%，不及预期的增长0.1%，为连续第二个月萎缩，也是2020年以来首次出现经济连续下滑。本周以美联储为首的全球至少22个央行将公布其利率决策，这些国家和地区合计占全球经济的五分之二。届时市场波动较大 板块方面，国内重要会议定调积极，但市场被传言拉满，情绪谨慎。海外地缘扰动反复，特朗普2.0不确定性较大，市场表现低迷。 注明：正负数值分别表示强弱程度，0值代表中性，正值代表偏强趋势，负值代表偏弱趋势。 有色及新能源金属晨报 观点及策略 目录 金银：市场预期美国降息或放缓，黄金承压.........................................................4铜：市场情绪走弱，铜承压运行...........................................................................5锌：低库存隐忧，锌高位盘整...............................................................................6铝及氧化铝：企业订单下滑，铝价承压运行.........................................................7镍及不锈钢：不锈钢再垒库，价格再度走弱.........................................................8碳酸锂：供应回升库存累积，锂价重心下移.........................................................9免责声明：........................................................................................................10 金银：市场预期美国降息或放缓，黄金承压 【行情回顾】：市场预计美国利率即将见底，黄金面临压力调整。 【基本逻辑】：①由于市场预期美联储即将放缓降息步伐，甚至可能在明年暂停降息，30年期美国国债收益率周五攀升至4.61%，较前一周上涨约28个基点。美国国债市场连续第五天遭遇抛售，30年期国债收益率创下今年最大单周涨幅。对黄金等商品产生较大压力。②地缘方面，尹锡悦弹劾案通过，韩国检方15日向尹锡悦发出传唤要求，但尹锡悦并未接受。检方称将再次传唤。中东方面，随着阿萨德的垮台，以色列可能加大对真主党和哈马斯的打击，且因为伊朗在该地区地位的削弱，以色列军队正在做袭击伊朗核设施的准备。报道称，俄军刚撤离美军特种部队进入叙利亚北部原俄军基地。③特朗普2.0新变数和新政策大概率对市场产生扰动，地缘多点开花，黄金长期有支撑。 【策略推荐】：黄金短期震荡调整，区间参考600—630。白银短期再次跌入8000以内，同样震荡思路参与。激进黄金长线投资者关注止跌企稳后可试多单，黄金战略配置价值仍在。 【风险提示】关注地缘、美数据、各国央行议息会议。 铜：市场情绪走弱，铜承压运行 【行情回顾】：伦铜跌0.38%至9056.5美元/吨，沪铜跌0.51%报74350元/吨。 【产业逻辑】：2025年铜精矿加工精炼费用(TC/RC）冶炼厂长单谈判分别定为21.25美元/吨和2.125美分/磅，大幅低于2024年的80美元/吨和8美分/磅，同比下降73.4%。11月电解铜产量预计环比增加0.94万吨至100.51万吨，同比上升4.61%，且较预期上升2.42万吨。12月冶炼厂检修结束，国内电解铜产量预计继续增加。进口窗口持续打开，海外铜流入补充国内铜供应，全球铜显性库存处于历史同期高位。需求方面，来年春节较早，12月国内中下游企业或逐渐进入节前减产停工模式，终端消费方面，房地产止跌企稳迹象出现，汽车和家电消费维持韧性。 【策略推荐】：美通胀超预期，就业放缓，美元走强，国内重要会议结束，后续国内进入政策真空期，宏观情绪脉冲短期回归平淡，关注本周美联储议息会议。基本面上，全球铜精矿供应紧张，国内冶炼长单谈判TC同比大幅下降。月度平衡供增需减，库存去化或逐步放缓，拖累铜价。多项11月宏观经济数据将公布，如果美联储降息如期降息/国内LPR进一步调降，宏观情绪或有反复，若需求不足，铜累库超预期，铜重心或再次回落，建议产业客户背靠上方均线和压力位积极卖出套保，锁定利润。短期沪铜关注区间【73500，75500】元/吨，伦铜【8850， 锌：低库存隐忧，锌高位盘整 【行情回顾】：伦锌涨0.29%报3089.5美元/吨，沪锌涨0.33%报25565元/吨。 【产业逻辑】：锌精矿整体供应偏紧，年底长单谈判临近，国产和进口锌精矿加工费止跌回升至1650元/吨和-35美元/吨，但是仍处于低位，海外锌矿干扰不断，四季度冬储备库下，国内冶炼厂原材料紧张局势难以显著改善。欧洲冬季严寒，天然气紧张，冶炼厂或出现减产或停产，市场对海外锌锭供应担忧增加。11月SMM中国精炼锌产量环比增加0.1万余吨或环比增加0.3%以上，同比下降将近12%以上，但高于预期值。需求方面，镀锌企业开工64.37%，环比减少0.23%。库存方面，国内锌锭库存小幅去化0.09万吨，海外LME锌锭库存日减5150吨。海内外库存均去化，且处于历史同期低位，叠加供应担忧和消费淡季不淡，基本面对锌下方有支撑。 【策略推荐】：美通胀超预期，就业放缓，美元走强，国内重要会议结束，后续国内进入政策真空期，宏观情绪脉冲短期回归平淡，关注本周美联储议息会议。短期锌高位盘整，建议锌短期多单止盈后暂时观望，产业客户卖出套保积极逢高布局空单，锁定利润。沪锌关注区间【25000，26000】伦关注区间【2900，3200】美元/吨。 铝及氧化铝：企业订单下滑，铝价承压运行 【行情回顾】：铝价再度走弱，氧化铝高位运行。 【产业逻辑】：电解铝：2024年1-11月国内电解铝厂产量累计同比增长3.86%，近期减复产并行。12月上旬，国内主流消费地电解铝锭库存55.3万吨，较上周增加0.6万吨；国内铝棒库存9.15万吨，较上周减少0.29万吨，铝锭库存再度累积。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率小幅下降0.1%至63.1%，淡季逐渐深入，企业订单下降明显。 氧化铝：氧化铝价格呈近强远弱格局。近期海外市场几内亚铝土矿发运量已有所回升，但尚未恢复至雨季前水平；国内氧化铝周度开工率持稳向好，供应呈现小增状态。下游电解铝企业检修与投产量相当，但部分铝厂已转向亏损状态。库存方面，近期氧化铝港口库存小幅回升。短期来看，目前氧化铝供需结构略有缓解，关注铝土矿的变化。 【策略推荐】：建议短期沪铝逢高抛空为主，关注国内铝锭库存动向，主力运行区间【20000-20900】；氧化铝高位运行为主。风险提示：关注中国政策及海外利率变化。 镍及不锈钢：不锈钢再垒库，价格再度走弱 【行情回顾】：镍价反弹回落，不锈钢再度承压走势。 【产业逻辑】：镍：消息称，印尼将对已发布的RKAB(镍矿审批配额)，重新审査矿商是否遵守环境规则及其他规定，以确保镍矿储量可持续性。海外印尼冶炼厂原料偏紧缓解，镍生铁出口量有所提升。国内镍冶炼厂利润较前期修复，预期产量小幅增长。目前，11月国内纯镍社会库存量约3.7万吨，环比上月增幅达17.6%，处于持续垒库阶段。 不锈钢：现货市场成交不佳，下游明显已进入季节性淡季。据统计，最新不锈钢社会库存为98.34万吨，周环比增加0.72%。其中，200系库存为29.14万吨，周环比增加0.80%；300系库存为54.86万吨，增加约0.28%；400系库存为14.33万吨，增加约2.31%。不锈钢库存环比开始累积，淡季效应逐渐深入。 【策略推荐】：建议短期镍不锈钢反弹抛空为主，关注下游不锈钢库存，镍主力运行区间【122000-132000】。风险提示：关注中国政策预期及海外美联储利率变化。 碳酸锂：供应回升库存累积，锂价重心下移 【行情回顾】：上周五主力合约LC2501低开低走，受市场情绪影响午后跌幅扩大。 【产业逻辑】：基本面已经逐步进入供需宽松，总库存由去库转为累库。供应端，国内产量延续回升的态势，冶炼厂复工复产效率较高，且结合期货套保工具后短期内市场将维持高供应。需求端，国内市场景气度依然维持，在以旧换新补贴政策和车企促销的背景下，12月新能源汽车销量依旧乐观。材料厂签单周期缩短，意味着对碳酸锂不会再进行大规模采购，春节备货结束后库存累积速度会加快。碳酸锂过渡至供需宽松格局，但短期累库幅度不大且需求仍有一定支撑，主力合约维持偏弱运行。 【策略推荐】：反弹沽空，参考区间【74000,78000】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。 中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！