油脂油料周报：成本下挫 连粕大幅走低

----国信期货油脂油料周报 2024年12月15日 1蛋白粕市场分析 目录 2油脂市场分析 3后市展望 蛋白粕市场分析 第一部分 一、蛋白粕市场分析 本周行情回顾：本周CBOT大豆区间震荡，但价格重心不断抬升。美豆出口销售良好，美豆油、美股等周边市场走高带来提振，USDA报告中性出台，美豆供求平衡表未做调整，而巴西大豆未做增减，阿根廷大豆产量略有上调，报告调整幅度低于预期。不过南美丰产的压力仍制约美豆的反弹高度，美豆不断上试1000美分整数关口。与之相比，国内连粕市场大幅下挫，巴西升贴水本周延续跌势，连粕主力M2505合约频繁刷新低点，周五一度跌至2600附近，短空平仓，期价收复部分跌幅。国内豆粕现货明显强于期货，受到油厂开工下滑的影响，豆粕库存稳中有降，基差相对坚挺。当前连粕市场成本压力明显，市场弱势延续。 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 1、美国市场—美豆出口情况 USDA出口检验：截至2024年12月5日的一周，美国大豆出口检验量为1,622,197吨，上周为修正后的2,109,665吨，去年同期为999,790吨。2024/25年度迄今美国大豆出口检验总量达到23,437,833吨，同比增长18.6%，上周是同比增长16.2%，两周前同比增长12.0%。截至2024年12月5日的一周，美国对中国（大陆地区）装运847,025吨大豆，作为对比，前一周装运952,095吨大豆，2023年同 期对华装运503,684吨大豆。当周美国对华大豆出口检验量占到该周出口检验总量的52.2%，上周是45.6%，两周前是58.5%。 1、尼诺指数 1、南美市场—巴西及阿根廷 南方农业区的阵雨加剧，为玉米和大豆的营养生长和繁殖提供了及时的水分。从南马托格罗索州和圣保罗向南穿过南里奥格兰德州，降雨量总计25至100多毫米，几乎没有持续的干旱。这场雨将气温降至更符合季节性的水平，尽管白天的高温偶尔会达到30摄氏度左右。根据巴拉那州政府的数据，截至12月2日，第一季玉米和大豆中有50%以上处于开花到灌浆的发育阶段。在南里奥格兰德州，截至12月5日，玉米种植了90种，其中50%以上是繁殖或灌浆；与此同时，80%的大豆被种植，99%的小麦被收割。在更北的地方，温暖的阵雨天气为巴西中部和东北部的主要生产区的大豆生长提供了总体有利条件，大多数地区的降雨量为10至50毫米。与巴西南部一样，气温通常是季节性的，白天的最高气温达到30摄氏度左右。 温暖的阵雨天气主导了该地区，几乎所有主要农业区都保持了夏季作物的普遍有利条件。从布宜诺斯艾利斯向北，降雨量总计25至50毫米，局部接近100毫米，包括查科及其周边的棉花区。这是巴拉那河谷下游（圣达菲南部、恩特雷里奥斯和布宜诺斯艾利斯北部）先前干旱的农田连续第二周出现有益降雨。然而，在西部农业区（La Pampa至Salta），情况普遍较为干燥，降雨量大多在5至25毫米之间。阿根廷北部的平均气温接近正常水平，白天最高气温达到30多度和40多度（摄氏度），在更南的地方比正常气温低4°C，最高气温大多在30多度以下。根据阿根廷政府的数据，截至12月5日，玉米和大豆的种植率分别为60%和54%。向日葵和棉花分别种植了99%和47%，小麦和大麦分别收获了47%和9%。 1、国内外油籽市场 1、咨询机构AgRural周一称，截至上周四（12月5日），巴西2024/25年度大豆播种进度为95%，一周前91%，去年同期也是91%。随着播种工作接近结束，巴西各地的大豆有望获得丰收，上周的亮点是帕拉纳州、南马托格罗索州和南里奥格兰德州的干旱地区迎来了喜人的降雨。 2、周二美国农业部发布12月份供需报告，大豆数据总体中性偏空，因为美国库存维持不变，阿根廷大豆产量上调；美国农业部还大幅调高了美国豆油出口，以反映近期出口表现异常强劲。本月维持2024/26年度美国大豆供需数据不变，出口估计为18.25亿蒲，上年3.42亿蒲；压榨估计为24.10亿蒲，上年22.87亿蒲；大豆期末库存估计为4.7亿蒲，上年3.42亿蒲；美国大豆年度农场平均价格调低0.6美元至10.20美元/蒲，低于上年的12.40美元/蒲。本月将2024/25年度美国豆油期末库存调低0.3亿磅至15.06亿磅，因为豆油出口大幅调高5亿磅，达到11亿磅，远高于上年的6.17亿磅。就全球数据而言，阿根廷大豆产量调高100万吨至5200万吨，巴西产量维持1.69亿吨不变。 3、巴西全国谷物出口商协会（ANEC）表示，12月份巴西大豆出口量估计为157万吨，高于上周预估的124万吨。作为对比，11月大豆出口量为234万吨，去年12月份为379万吨。如果预估数据成为现实，将会是今年最低月度出口量。今年1至12月份的大豆出口估计为9746.5万吨，低于2023年的创纪录出口量1.013亿吨。 4、日本气象厅周二表示，随着冬季到来，拉尼娜现象的特征变得越来越明显，但是到目前为止仍处于中性天气。日本气象厅表示，拉尼娜现象的特征将在冬季变得更加明显，而春季恢复正常天气的可能性为70%。拉尼娜现象的特点是赤道太平洋地区异常寒冷的海洋温度，并与洪水和干旱有关。厄尔尼诺现象是东太平洋和中太平洋海洋表面温度的变暖。 5、Imea：马托格罗索州2024/25年度的大豆预售已达到预估产量的41.09%，较上个月上升2.74个百分点。该机构称，作物状况良好，以及美元走强，帮助提振了销售。Imea称，到目前为止，马托格罗索州的作物状况与预期一致，生产商已经恢复了大量销售的谈判。此外，受美元升值的推动，大豆价格上涨也贡献了销售量的增加。据该机构称，谈判的新作大豆的平均价较10月上涨0.62%。Imea也表示，尽管马托格罗索州的大豆预售有所增加，但仍落后于同期历史平均的47.57%。 6、USDA：全球2024/25年度菜籽产量预计为8618万吨，同比下降370.5万吨；期末库存预计为719.4万吨，同比下降291.5万吨；全球2024/25年度菜油产量预计为3428.6万吨，同比下降18.3万吨；期末库存预计为267.8万吨，同比下降49.4万吨。全球2024/25年度菜粕产量预计为4910.3万吨，同比下降22.7万吨；期末库存预计为137.5万吨，同比增加0.2万吨。加拿大2024/25年度菜籽出口量预计为675万吨，同比增加0.3万吨；菜油出口量预计为410万吨，同比增加68.1万吨；菜粕出口量预计为630万吨，同比增加66.4万吨。 7、海关总署：中国11月大豆进口715.4万吨，10月为808.7万吨。中国1-11月大豆进口为9709万吨，同比增长9.4%。 8、USDA：参加美国作物补贴计划的农民报告，截至2024年12月2日，未播种作物（prevented plantings）面积中，玉米为269万英亩，较之前一个月的报告持稳，大豆为77.5万英亩，上个月亦为77.5万英亩；小麦为39.1万英亩，上个月亦为39.1万英亩。参加补贴计划的生产商报告称，截至2024年12月2日，播种面积（涵盖已播种但未成功的面积）包括8,922.7万英亩玉米、8,616.1万英亩大豆和4,972.3万英亩小麦。 9、四,巴西国家商品供应公司（CONAB）发布月报，继续上调了2024/25年度巴西大豆产量收成。2024/25年度大豆产量调高近7万吨。CONAB表示，由于天气有利，明年初收获的巴西大豆产量将达到1.66211亿吨，较上月预期值1.66143吨高出约7万吨，较上年1.477187亿吨增长12.5%，上月也预期增长12.5%。上月CONAB将巴西大豆产量预期调高了9万吨。 2、大豆--港口库存及压榨利润 中国粮油商务网监测数据显示，截止到本周末，国内港口的进口大豆库存总量约为781.79万吨，上周库存为777.59万吨，过去5年平均周同期库存量：666.38万吨，这样理论上港口进口大豆库存可压榨天数为27天，而安全大豆压榨天数为15天。预计到下周末时，港口大豆理论库存为504.00万吨，大豆到港约363.55万吨。 按照WIND统计，本周期现货榨利均有不同程度的回升，但仍处于亏损中，主要是豆油出现一定的反弹。 2、大豆—进口成本及内外价差 按照粮油商务网、汇易网统计，2月船期美湾到港进口大豆成本3713元/吨（CNF升贴水202美元/吨）。巴西2月到港进口大豆成本346元/吨（CNF升贴水118美元/吨）。近期升贴水回落明显。 3、豆粕---大豆开工率和豆粕库存 中国粮油商务网监测数据显示，截止到第49周末(12月7日）国内主要大豆油厂的大豆开机率较上周有所下降，整体上处于正常水平。国内油厂平均开机率为47.70%，较上周的51.54%开机率下降3.84%。本周全国油厂大豆压榨总量为186.32万吨，较上周的201.32万吨下降了15.00万吨，其中国产大豆压榨量为4.44万吨，进口大豆压榨量为181.87万吨。中国粮油商务网监测数据显示，截止到2024年第49周末，国内豆粕库存量为61.9万吨，较上周的78.4万吨减少16.5万吨，环比下降21.13%；合同量为 549.0万吨，较上周的446.1万吨增加102.9万吨，环比增加23.04%。其中：沿海库存量为51.8万吨，较上周的65.7万吨减少13.9万吨，环比下降21.20%；合同量为481.2万吨，较上周的386.0万吨增加95.2万吨，环比增加24.67%。 3、豆粕、菜粕---周度表观消费量 3、豆粕---基差分析 4、菜粕—菜籽开工率及压榨量 中国粮油商务网监测数据显示，截止到第49周末(12月7日）国内主要油厂的进口油菜籽开机率较上周有所下降，整体上处于很低水平。国内进口油菜籽加工企业周度开机率为25.66%，较上周的38.68%周度下降13.02%。本周全国油厂进口油菜籽压榨总量为9.95万吨，较上周的15万吨下降了5.05万吨。 中国粮油商务网监测数据显示，截止到2024年第49周末，国内进口压榨菜粕库存量为7.3万吨，较上周的8.5万吨减少1.2万吨，环比下降14.59%；合同量为21.8万吨，较上周的21.6万吨增加0.2万吨，环比增加0.93%。 4、菜粕---基差分析 油脂市场分析 第二部分 二、油脂基本面分析 本周行情回顾：本周国际油脂震荡收低，随着MPOB报告的出台，库存降幅不及预期。马棕油遭遇多头平仓，期价大幅下挫。随着产量数据出台，12月初马棕油产量仍环比大幅下降，低位买盘入场期价止跌。但市场调整步伐仍未结束。本周美豆油低位窄幅震荡，USDA报告上调美豆油出口，下调美豆油库存，周度出口销售数据的增加让市场获得提振。不过市场对于未来生柴政策的担忧仍对盘面呈现压力。USDA下调加菜籽的产量预期，让加菜籽震荡走高。周四高位遭遇抛压期价小幅回吐涨幅。受此影响，国内油脂延续分化走势，前三个交易日菜油领涨油脂，本周有关加拿大的消息不断，这让市场对于未来贸易前景担忧，叠加加拿大菜籽产量下滑，菜油止跌反弹，连豆油也从低位震荡走高，而连棕油同样遭遇多头平仓而高位回落。油脂间价差略有修复。周四开始菜油、豆油冲高回落，低位多头平仓离场，连棕油止跌反弹。油脂市场分化走势仍在进行中。 1、国际油脂信息 1、从需求面看，明年初头号棕榈油生产国印尼计划推出B40生物柴油掺混项目，未来一年棕榈油需求有望额外增长300万吨；明年第一季度期间将迎来春节和斋月，需求有望增长。不过棕榈油相对其他竞争对手的价差达到历史高位，可能限制印度等价格敏感买家的需求。 2、MPOB最新公布马棕油供需报告，2024年11月马来西亚棕榈油产量162.13万吨，环比下降9.8%，上月同期179.73万吨，市场预期167万吨-169万吨。出口148.72万吨，环比下降14.74%，上月同期为173.24万吨，市场预期152万吨-153万吨。进口2.21万吨，环比增加35.08%，上月同期为1.63万吨。国内消费为20.45万吨，上月同期21.