油脂油料周报：连粕大幅下挫 油脂高位震荡

----国信期货油脂油料周报 2025年9月19日 1蛋白粕市场分析 目录 2油脂市场分析 3后市展望 蛋白粕市场分析 第一部分 一、蛋白粕市场分析 本周行情回顾：本周CBOT大豆先扬后抑，周初尽管USDA报告中性偏空，库存不降反增，但是由于对中美贸易谈判的乐观情绪提振市场人气，美豆油高涨，美元走软均给市场带来提振，美豆震荡走高。周三以来美豆油高位回落，美国加息落地，美元低位反弹，尽管非中国地区采购明显超过往年，但中国买家仍未采购让美豆出口整体进度弱于往年。美豆承压回落。与之相比，国内连粕市场震荡走低，市场未来采购或增加的预期对市场形成心理冲击，短多平仓打压期价。随后巴西升贴水也高位回落，人民币走强等因素共振，空头集中释放抛压，连粕主力合约一度跌破3000整数关口。周五随着短空的平仓，连粕低位反弹，主力合约在3000整数关口震荡反复。现货方面，国内油厂开工持续高位，豆粕库存稳中有增，由于下游企业前期采购充足，市场成交仍未有所增长，豆粕现货承压走低。本周有关部门召开会议，希望在未来继续对加快生猪去产能，这让豆粕未来预期下滑，本年良好的豆粕需求可能会有所回落。 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 1、美国市场—美豆出口情况 USDA出口检验：截至2025年9月11日当周，美国大豆出口检验量为804,352吨，高于预期，此前市场预估为200,000-730,000吨，前一周修正后为467,624吨，初值为452,151吨。当周，对中国大陆的大豆出口检验量为0吨。截至2024年9月12日当周，美国大豆出口检验量为474,010吨。本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计为1,068,204吨，上一年度同期为747,598吨。 1、尼诺指数 1、北美市场—美豆播种进度 USDA作物生长报告：截至2025年9月14日当周，美国大豆优良率为63%，市场预期为63%，前一周为64%，上年同期为64%。当周，美国大豆收割率为5%，一如市场预期的5%，前一周为0%，去年同期为6%，五年均值为3%。当周，美国大豆落叶率为41%，上一周为21%，上年同期为41%，五年均值为40%。 1、北美市场—北美天气 该国东半部的大部分地区经历了凉爽但干燥的天气，有利于野外作业和夏季作物成熟。佛罗里达半岛是一个明显的例外，东部沿海地区经常有阵雨，降雨量超过4英寸。随着时间的推移，冷锋和北美季风环流之间的相互作用导致了几个地区的天气不稳定。也就是说，零星的阵雨从俄勒冈州和加利福尼亚州北部延伸到五大湖上游地区，该地区与从落基山脉和高平原南部向北延伸的雨带相交。得克萨斯州南部也下起了雨。该国其他地区，包括华盛顿州的大部分地区，以及加利福尼亚州中部和南部以及大盆地，天气大多干燥。与前一周相比，凉爽的天气向东移动并逐渐缓解。尽管如此，美国东部三分之一地区的许多地方的每周平均气温仍比正常温度低5至10°F。相比之下，北部的持续温暖从华盛顿州中部延伸到北部平原，那里的平均气温比正常温度高出5至10华氏度。本周晚些时候，温暖席卷了平原的其余地区，并进入了中西部上游。 1、北美市场—南美天气 1、国内外油籽市场 1、美国全国油籽加工商协会（NOPA）周一发布的月度压榨报告显示，8月份美国大豆压榨步伐降至近一年来最低值，因为加工厂在秋季收获前停工维护。8月份NOPA会员的大豆压榨量为1.8981亿蒲，比7月份的1.95699亿蒲减少3.0%，但比2024年8月份的1.58008亿蒲增长20.1%，也创下历史同期最高纪录。报告发布前分析师预测值为1.82857亿蒲，预测范围在1.800亿至1.85562亿蒲之间，中值为1.8275亿蒲。8月份的日均大豆加工量为612.3万蒲，为去年9月以来的最低值。分析师表示，由于几家工厂在美国大豆收获前进行季节性维护，上个月压榨量有所放缓。 2、多位分析师预计，巴西2025/26年度的谷物和油籽产量增速将明显放缓。尽管气候条件预计整体有利，但是高成本与高利率等因素正在制约农户的扩张意愿。斯通艾克斯公司（StoneX）仍预测2025/26年度大豆播种面积将增加2%，产量有望达到创纪录的1.782亿吨，主要归因于南部产区产量改善，以及弱拉尼娜气候有助于提升单产。Safras& Mercado的分析师西尔维拉则预计大豆产量高达1.809亿吨，同比增加5.3%。即使农户减少种子与农资投入，单产表现依然有望维持稳定。 3、《华尔街日报》报道，美国农民正深陷中美贸易冲突的漩涡。随着收获季临近，美国将迎来数千万吨大豆的上市，但中国这个全球最大买家却停止采购，转而从巴西、阿根廷及乌拉圭增加进口。美国大豆协会主席拉格兰德警告，许多农户将因价格下跌与市场萎缩难以生存。数据显示，美国每年约四分之一的大豆出口至中国，去年出口额近130亿美元。但是自特朗普政府对中国征收关税以来，中国将大豆纳入反制清单，令中美大豆贸易陷入停滞。中方谈判代表提出，如果华盛顿取消因芬太尼问题施加的20%关税，中国可考虑增加进口。但是美国态度谨慎，要求中国先加强管控化工品流通。 4、咨询机构AgRural周一表示，截至9月11日，2025/26年度大豆播种进度达到全国总播种面积的0.12%，高于一周前的0.02%，也高于去年同期的0.06%。目前大豆播种主要是在帕拉纳州进行，但是马托格罗索以及圣保罗州也已经开始大豆播种。由于土壤水分偏低，马托格罗索的播种进展迟缓。AgRural估计，根据目前的趋势，巴西大豆种植面积为4860万公顷，产量为1.767亿吨。如果实现这一目标，这两个数字都将创下历史纪录，产量接近CONAB对上年产量的预估值1.7147亿吨。 5、根据新华社9月15日的报道，中国商务部国际贸易谈判代表兼副部长李成钢15日说，本次会谈，双方围绕TikTok及中方有关关切进行了坦诚、深入交流，就以合作方式妥善解决TikTok相关问题，减少投资障碍，促进有关经贸合作等达成了基本框架共识。 6、贸易商表示，由于中国今年对加拿大菜籽粕征收高额反倾销税，越南饲料厂正以低廉价格罕见地采购加拿大菜籽粕。新加坡与越南贸易商透露，越南饲料企业过去几个月平均每月进口约3万吨加拿大菜籽粕，主要用于动物饲料。 7、周三加拿大统计局和加拿大农业部（AAFC）联合发布了9月份产量报告。根据卫星影像和农业气候数据产量模型的估算，2025年加拿大将生产更多的小麦、油菜籽、谷物玉米、大麦和燕麦，但大豆产量将低于2024年。2025年加拿大油菜籽产量预期将增加4.1%，达到2000万吨，因为单产提高6.2%至每英亩41.2蒲，抵消收获面积下降的影响，收获面积将下降2.0%至2140万英亩。 8、FOMC声明及经济预期：声明概述：降息25个基点至4.00%-4.25%，重启自去年12月以来暂停的降息步伐。利率前景：点阵图预计今年将再降息两次。 10、生猪产能调控企业座谈会9月16日在北京召开，会上谈起了猪企控制能繁母猪产能的任务，还提到了落实生猪出栏称重等内容。据报道，有关部门计划将全国能繁母猪存栏量在现有基础上调减100万头左右，即降至约3950万头。各企业在完成降重任务后，要保持生猪出栏体重在120公斤左右；头部企业2026年整体出栏同比减少10%。 2、大豆--港口库存及压榨利润 按照WIND统计，本周国内现货榨利出现明显回落，由于下游豆粕、豆油跌幅明显。盘面榨利大幅回落，主要因连粕跌幅明显。 中国粮油商务网监测数据显示，截至本周末，国内港口的进口大豆库存总量约为663.56万吨，上周库存为677.85万吨，过去5年平均周同期库存量：750.36万吨，这样理论上港口进口大豆库存可压榨天数为19天，而安全大豆压榨天数为13天。预计到下周末时，港口大豆理论库存为504.00万吨，大豆到港约574.60万吨。 2、大豆—进口成本及内外价差 按照粮油商务网、汇易网统计，11月船期美湾到港进口大豆成本4563元/吨（CNF升贴水236美元/吨）。巴西11月到港进口大豆成本4035元/吨（CNF升贴水304美元/吨）。本周巴西升贴水高位回落。 3、豆粕---大豆开工率和豆粕库存 中国粮油商务网监测数据显示，截至2025年第37周末，国内豆粕库存量为117.0万吨，较上周的116.0万吨增加1.0万吨，环比增加0.86%；合同量为665.1万吨，较上周的706.8万吨减少41.7万吨，环比下降5.89%。其中：沿海库存量为101.3万吨，较上周的101.4万吨减少0.1万吨，环比下降0.03%；合同量为562.1万吨，较上周的616.3万吨减少54.2万吨，环比下降8.79%。 3、豆粕、菜粕---周度表观消费量 粗略预估，当周（37周）豆粕表观消费量为190.12万吨，上周同期为174.05万吨。 3、豆粕---基差分析 4、菜粕—菜籽开工率及压榨量 中国粮油商务网监测数据显示，截至第37周末(9月13日）国内主要油厂的进口油菜籽开机率较上周有所增长，整体上处于非常低水平。国内进口油菜籽加工企业周度开机率为14.92%，较上周的11.99%周度增长2.94%。本周全国油厂进口油菜籽压榨总量为6.1万吨，较上周的4.9万吨增加了1.2万吨。 中国粮油商务网监测数据显示，截至2025年第37周末，国内进口压榨菜粕库存量为1.8万吨，较上周的1.9万吨减少0.1万吨，环比下降7.89%；合同量为2.9万吨，较上周的3.5万吨减少0.6万吨，环比下降17.14%。 4、菜粕---基差分析 油脂市场分析 第二部分 二、油脂基本面分析 本周行情回顾：本周美豆油冲高回落。周初国际原油走高，美豆油出口提振，NOPA报告显示美豆油库存继续下滑，特朗普政府提议重新分配生物燃料混合义务让美豆油持续走高。周三因市场参与者消化了美国环保署（EPA）周二提出的生物燃料掺混提案。该提案包括45天的评论期，但未能明确如何根据政府的小型炼厂豁免计划重新分配生物燃料掺混义务。美豆油高位回落，此后国际原油走低也对盘面施压。美国生物柴油政策的不确定、不明朗让基金集中抛售，美豆油承压不断走低，回吐本周涨幅。周一、周二马棕油休市，周三马棕油高开低走，被动跟随美豆油震荡回落。9月上半月出口数据各家机构分歧明显，增减不一。由于目前市场对于印度需求仍有一定的预期，因此马棕油走势略强于美豆油。与之相比，国内油脂走势分化，本周菜油震荡走高，菜油库存持续去库存，这让市场对于10月以后得供给担忧情绪加重，买盘不断涌入拉动期价。本周连豆油先扬后抑，周初市场因库存增加，远期供给紧张缓解承压下挫，周五市场称可能再度出口印度而止跌反弹。相对而言，连棕油跟随马棕油先扬后抑，市场高位震荡延续。 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 1、国际油脂信息 1、美国全国油籽加工商协会（NOPA）周一发布的月度压榨报告显示，8月底的豆油库存显著下降，创下8个月来最低点。报告称，8月31日会员企业的豆油库存为12.45亿磅，比7月底的13.79亿磅减少9.7%，但是较去年同期的11.38亿磅提高9.4%。报告发布前，分析师预计2025年8月31日NOPA成员的豆油库存为12.98亿磅,预测范围从11亿磅到15.2亿磅，中值为13.18亿磅。 2、巴西圣保罗大学应用经济高级研究中心发布的分析显示，上周豆油在巴西大豆压榨利润中的占比几乎与豆粕持平，创下历史新高，这反映了生物柴油行业的需求增长。自从巴西在8月份将生物柴油强制掺混比例提高到15%后，豆油在大豆压榨利润中的占比在9月11日升至49%，而豆粕占比为51%。巴西国家石油天然气和生物燃料局(ANP)的7月份数据显示，巴西约80%的生物燃料使用豆油生产。作为参考，2024年豆粕在大豆压榨利润中的占比平均为62.2%，豆油37.8%。 3、印度炼油协会（SEA）周一发布的数据显示，受节庆消费需求拉动以及棕榈油相较豆油的价格优势驱动，印度8月份棕榈油进口量大幅增至99.05万吨，环比增加15.8%，创下2024