油脂油料周报：油强粕弱凸显 连粕持续走低

----国信期货油脂油料周报 2026年1月16日 1蛋白粕市场分析 目录 2油脂市场分析 3后市展望 蛋白粕市场分析 第一部分 一、蛋白粕市场分析 本周行情回顾：本周CBOT大豆震荡走低，期价先抑后扬。周初USDA报告利空，美豆大幅下挫，主要因美国农业部对2025/26年度美国大豆产量和库存上调，出口下调；巴西大豆产量调高300万吨。美国大豆种植面积意外上调，单产未做调整。出口调低0.6亿蒲，库存调高0.6亿蒲。报告利空对美豆有所打压。周三随着中国持续采购的增加，美豆技术性反弹，周四美豆出口销售数据环比增加、NOPA报告显示美豆压榨需求强劲，美豆油期货因美国总统特朗普政府可能将于3月初敲定2026年生物燃料掺混配额而飙升，这些利多抵消了巴西大豆即将丰收带来的压力。与之相比，国内连粕市场震荡走低，主要因加拿大领导访华，菜粕承压持续下挫，美豆粕因油粕套利活跃、巴西大豆丰产而大幅下挫。相对而言，国内豆粕现货市场相对坚挺，周二进口大豆拍卖成交火爆，成交价大幅提升和节前终端备货点价支撑。油厂和贸易商挺价意愿不改，因此基差相对坚挺。豆粕现货坚挺而期货疲软的局面凸显。 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 1、美国市场—美豆出口情况 USDA出口检验：截至2026年1月8日的一周，美国大豆出口检验量为1,529,707吨，上周为修正后的984,116吨，去年同期为1,357,492吨。2025/26年度迄今美国大豆出口检验总量达到17,934,546吨，同比减少42.8%，上周减少45.3%，两周前减少46.3%。2025/26年度迄今美国大豆出口达到全年出口目标的41.8%，上周为36.9%。截至2026年1月8日的一周，美国对中国（大陆地区）装运901,118吨大豆，作为对比，前一周装运397,069吨。作为对比，2025年同期装运542,868吨，2024年同期装运694,472吨。当周美国对华大豆出口检验量占到该周总量的58.9%，上周40.5%，两周前18.0%。 1、尼诺指数 1、南美市场—巴西及阿根廷 降雨持续广泛分布，为巴西夏季大部分作物创造了最佳生长条件。降雨量普遍在10至50毫米之间，局部地区报告的降雨量高达100毫米。东北部地区仍然明显偏干，降雨量极少甚至无降雨。从南马托格罗索州南部到南里奥格兰德州的东南部地区，降雨情况更加不稳定；这里零星的阵雨降雨量不足25毫米，大面积地区降雨量不足10毫米。总体而言，气温与季节平均值非常接近（在1摄氏度以内），但东部和远东南部地区除外，这些地区的温度比平均值低3摄氏度。日间高温主要在30摄氏度（华氏）左右。据巴拉那州政府称，截至1月8日，超过93%的第一茬玉米和86%的大豆已进入生殖生长阶段。与此同时，在南里奥格兰德州，截至同日，大豆播种工作已完成96%，其中13%的作物已开花。该州的玉米播种工作已完成93%；虽然已有2%的玉米被收割，但大部分目前仍处于灌浆期。政府报告指出，过去几周的有利降雨和适宜气温为作物生长创造了有利条件。 拉潘帕（La Pampa）地区的玉米因大范围阵雨而稍稍缓解了干旱状况，但总降雨量不足25毫米。相反，布宜诺斯艾利斯以及科尔多瓦和圣达菲的南部地区依然较为干旱，几乎没有降雨。其他地区的降雨量通常在10至100毫米之间，局部地区的降雨量甚至超过了100毫米。过去一周，气温明显转暖，平均气温比正常气温低1至4°C。日间最高气温大多在30摄氏度左右，而最北部的一些地区则达到了30多摄氏度至40摄氏度以下。据阿根廷政府称，截至1月8日，棉花种植率为86%，玉米和大豆的种植率分别为90%和92%。此外，该地区的小麦收割工作已接近尾声。 1、南美市场—巴西及阿根廷 1、国内外油籽市场 1、巴西咨询机构家园农商公司（PAN）表示，截至1月9日，巴西2025/26年度大豆收获进度为0.53%，而去年同期仅为0.05%。作为对比，过去五年的同期平均收获进度为0.39%。巴西头号大豆产区马托格罗索州的收割进度高于近年来的平均水平，但仍低于2024年的收割进度。在巴西其他地区，收割工作仍处于初期阶段，主要集中在灌溉区。 2、国家粮食交易中心拍卖大豆113.96万吨，实际成交113.96万吨，成交均价3809.55元/吨，成交比例100%，交货日期2026年1月15日-2026年4月30日。年份22、23、24、25年，分布在山东、河南、浙江、安徽、辽宁、河南、江苏、福建、广东、广西。 3、美国农业部周二表示，私人出口商报告对中国销售1168,000吨美国大豆，2025/26年度交货。美国农业部周三表示，私人出口商报告对中国销售334,000吨美国大豆，2025/26年度交货。 4、巴西全国谷物出口商协会（ANEC）表示，2026年1月份巴西大豆出口量估计为373万吨，高于一周前预估的240万吨。 5、据加拿大《环球邮报》报道，加拿大外交部长阿妮塔•阿南德周三表示，尽管加拿大总理马克•卡尼已抵达北京，有关降低加拿大油菜籽关税的谈判仍在进行且富有成效。 6、CONAB：2025/26年度巴西大豆产量预估下调至1.761亿吨，低于此前预测的1.771亿吨。2025/26年度巴西大豆种植面积预估下调至4870万公顷，此前预测为4890万公顷。2025/26年度巴西大豆出口预估下调至1.118亿吨，此前预测为1.121亿吨。 7、农业咨询公司Agroconsult：预计巴西2025/26年度大豆种植面积为4880万公顷，与11月份的预测持平。预计巴西2025/26年度大豆产量为1.822亿吨，高于11月预测的1.781亿吨。随着作物巡查的推进，巴西大豆产量预测仍有空间在目前1.822亿吨的基础上进一步上调。 8、美国全国油籽加工商协会（NOPA）周四发布的月度压榨数据显示，12月份大豆压榨量创下历史次高水平，略高于市场预期。NOPA报告显示，NOPA成员在12月份的大豆压榨量为2.24994亿蒲，比11月份的2.16041亿蒲增长4.1%，较2024年12月的2.06604亿蒲增长8.9%，成为历史上单月压榨量的第二高点，仅次于2025年10月创下的2.27647亿蒲的峰值。作为对比，报告发布前分析师预期大豆压榨量为2.24809亿蒲（相当于674.4万短吨），预测范围从2.16644亿至2.3亿蒲，中位数为2.2486亿蒲。过去几个月的月度压榨量连续创下历史同期最高，因为会员工厂数量增加。近年来，随着美国大豆压榨企业新建工厂并扩建现有工厂，以满足生物燃料制造商激增的植物油需求，美国的大豆压榨产能激增。随着新的压榨厂加入NOPA，月度压榨量也随之攀升。NOPA总裁德文•莫格勒表示，NOPA代表美国大豆加工总产能的99%以上。 9、本月初，第二批载有6万吨澳大利亚油菜籽的货物抵达中国，但尚未开始加工，导致压榨厂自2015年以来首次停工。 1、国内外油籽市场 1、美豆市场：美国农业部在1月供需报告中，将2025/26年度美国大豆产量和库存上调，出口下调。 供给端来看，1月美国农业部估计2025/26年度美豆产量为42.62亿蒲，高于12月预测的42.53亿蒲，比2024/25年度减少1.12亿蒲或2.56%。市场平均预期大豆产量将会降到42.32亿蒲。产量上调的原因在于收获面积调高到8040万英亩，高于上月预测的8030万英亩，同比降低580万英亩或6.73%。1月维持大豆平均单产53.0蒲/英亩不变，同比增长2.3蒲/英亩或4.5%。 需求端来看，美国农业部将2025/26年度美豆压榨量调高到25.70亿蒲，高于12月预测的25.55亿蒲，同比增长1.25亿蒲或5.11%。同时，USDA将2025/26年度美豆出口调低了6000万蒲，从12月预测的16.35亿蒲降至15.75亿蒲，比上年降低3.07亿蒲或16.31%。主要是由于中国采购远低于往年同期，巴西大豆即将丰产，或将挤占美豆出口较大份额。由于供给增加明显，而需求则下调较大，这使得USDA报告显示2025/26年度美国大豆期末库存为3.50亿蒲，高于12月预测的2.90亿蒲，比上年增长2500万蒲或7.69%，也高于分析师们平均预期的3.01亿蒲。 价格来看，USDA在1月报告中显示美国大豆年度农场均价调低了30美分，从12月预测的10.5美元/蒲调低到10.20美元/蒲，继续高于2024/25年度的10.00美元/蒲。 2、美豆油市场：USDA在1月供需报告中将2025/26年度美豆油产量和进口预估下调，出口上调，但是生物燃料行业的豆油用量大幅下调，远远抵消前者调整，导致2025/26年度美豆油期末库存调高。生物燃料行业的豆油用量预计为148亿磅，较12月下调7亿磅。出口预估上调3亿磅至12亿磅。豆油期末库存从12月的17.26亿磅上调到17.5亿磅。豆油年度均价预估不变，仍为每磅53.00美分，上年为47.59美分。 美豆粕市场：USDA在1月供需报告中将2025/26年度产量和进口预估上调，国内用量和出口上调，由于需求增幅超过供给增幅，导致2025/26年度美国豆粕期末库存从12月的47.5万短吨下调到45万短吨。出口预估上调20万短吨至1940万短吨。豆粕年度均价下调5美元至295.00美元/短吨。 3、1月USDA将2025/26年度巴西大豆产量预期调高300万吨，达到1.78亿吨；阿根廷产量维持不变，仍为4850万吨，巴拉圭产量也维持1100万吨不变。中国大豆产量调低至2090万吨，低于12月预估的2100万吨。2025/26年度中国进口量估计为1.12亿吨，和12月预测持平，高于上年的1.08亿吨。 4、周一美国农业部发布的季度库存报告显示，12月1日的美国大豆、玉米和小麦库存均高于上年同期水平。截至2025年12月1日，所有部位的美国大豆库存为32.9亿蒲，同比增长6%。农场库存为15.8亿蒲，同比增长2%；非农场库存为17.1亿蒲，同比增长10%。2025年9月至11月的隐含消费量为13亿蒲，同比下降20%。 2、大豆--港口库存及压榨利润 按照WIND统计，本周国内现货榨利、盘面榨利仍有回升，远期巴西大豆盘面榨利盈利明显。 中国粮油商务网监测数据显示，截至本周末，国内港口的进口大豆库存总量约为833.96万吨，过去5年平均周同期库存量：745.35万吨，这样理论上港口进口大豆库存可压榨天数为28天，而安全大豆压榨天数为16天。预计到下周末时，港口大豆理论库存为504.00万吨，大豆到港约416.61万吨。 2、大豆—进口成本及内外价差 数据来源：粮油商务网、汇易网、WIND、国信期货按照粮油商务网、汇易网统计，3月船期美湾到港进口大豆成本（加征关税）4198元/吨，（正常关税）3836元/吨（CNF升贴水247美分/蒲式耳）。巴西3月到港进口大豆成本3525元/吨（CNF升贴水139美分/蒲式耳）。本周巴西升贴水继续回升。 3、豆粕---大豆开工率和豆粕库存 中国粮油商务网监测数据显示，截至第2周末(1月10日）国内主要大豆油厂的大豆开机率较上周有所增长，整体上处于较高水平。国内油厂平均开机率为56.06%，较上周的52.25%开机率增长3.81%。本周全国油厂大豆压榨总量为205.48万吨，较上周的191.50万吨增加了13.98万吨，其中国产大豆压榨量为1.61万吨，进口大豆压榨量为203.87万吨。 中国粮油商务网监测数据显示，截至2026年第2周末，国内豆粕库存量为99.8万吨，较上周的113.5万吨减少13.7万吨，环比下降12.11%；合同量为604.9万吨，较上周的637.6万吨减少32.7万吨，环比下降5.13%。其中：沿海库存量为88.5万吨，较上周的97.7万吨减少9.2万吨，环比下降9.38%；合同量为537.6万吨，较上周的569.5万吨减少31.9万吨，环比下降5.61%。 3、豆粕、菜粕---周度表观消费量 粗略预估，当周（2周）豆粕表观消费量为175.33万