市场分析
三大机构月报对2025年供需平衡表进行微调，整体基调无显著变化。欧佩克延长限产后，EIA将明年欧佩克供应增长预期下修40万桶/日，导致平衡表收紧。研究认为，三大机构对需求的预估仍偏乐观，尤其是中国需求可能面临下修。
需求预测：
- EIA预计2025年需求增长129万桶/日，其中中国增长25万桶/日，印度增长33万桶/日，美国增长24万桶/日。研究认为EIA对美国和中国需求预估过于乐观，主要因包含天然气液体NGLs的需求。
- OPEC预计2025年全球需求同比增长145万桶/日，中国需求增长31万桶/日。研究认为中国需求预估偏乐观。
- IEA预计2025年需求增长108万桶/日，中国需求同比增加22万桶/日。IEA在三大机构中最为保守。
非OPEC供应预测：
- EIA预计2025年非OPEC供应同比增加149万桶/日，美国供应增43万桶/日，加拿大增39万桶/日。研究认为EIA加拿大产量预估偏乐观，巴西供应预估偏悲观。
- OPEC预计非限产联盟国家供应2025年同比增加111万桶/日，美国供应增加50万桶/日。
- IEA预计2025年非OPEC供应同比增长170万桶/日，美国供应增63万桶/日。研究认为IEA对供应增长预估较为乐观。
OPEC产量：
- EIA口径11月OPEC产量环比下降4万桶/日至2661万桶/日。
- OPEC口径11月OPEC产量为2655万桶/日，较上月基本持平。
- IEA口径11月OPEC产量为2705万桶/日，较上月环比增加2万桶/日。
Call on OPEC：
- EIA对2025年的供需差预期为短缺10万桶/日，对2025年Call on OPEC为2698万桶/日。
- OPEC对2025年CODC全年预测为4264万桶/日。
- IEA对2025年COO预测为2629万桶/日。
策略
短期维持观望，中期维持偏空配置。
风险
- 下行风险：沙特彻底放弃限产保价大幅增产，宏观黑天鹅事件。
- 上行风险：中东冲突升级导致供应大规模中断或者主要运输线路受阻。
图表
包含原油远期曲线、月差与地区价差、CFTC持仓变动、高频库存等图表。
