钢材周报：宏观未超预期 震荡偏空对待

【供需概况】：本周黑色系市场供需并未出现明显超预期变化，需求端维持之前框架，行情重新回落。产业层面显示需求具有一定韧性，五大材总库存持续下降，但冬储积极性不高，市场存在畏高情绪。长期需求难有改善，叠加原料库存偏高及供应持续放量，黑色系基本面整体偏弱。

【策略建议】：历史规律显示春节前行情易出现震荡上行，但当前螺纹钢供需数据甚至偏紧，因未来需求预期未改善，上方空间受限。炉料端矛盾明显，后市预计偏弱震荡。建议以区间偏空思路对待，产业客户可择机逢高抛空。

【风险与关注】：宏观政策影响、钢厂产量变化、炉料端扰动等。

【关键数据】：

• 10月粗钢产量8188万吨，环比增481万吨，1-10月累计产量同比下降3%。
• 本周五大材合计产量861万吨，环比持平，1-10月累计产量同比下降7.8%。
• 铁水日产量232.47万吨，环比降幅有限。
• 建材产量环比下降，降幅超季节性；热卷利润超螺纹，部分铁水流向转移。
• 热卷产量本周上升3.1万吨，冷卷增1.6万吨，中厚板持平；累计同比热卷增1%，冷卷增3%，中厚板降0.5%。
• 电炉利润欠佳，短流程产量本周持平。
• 本周表需微降，建筑钢材成交低位持稳；1-10月螺纹消费同比降18%，线材降22%。
• 30大中城市商品房成交面积新政后有所改善，近30天成交量同比持平，土地成交面积季节性波动。
• 10月钢材出口1118万吨，创历史新高；累计出口9189万吨，同比增23%。
• 五大材合计库存本周下降13万吨，降幅主要在建筑钢材；螺纹钢库存低位运行，下降近20万吨；热卷库存本周小幅增加3万吨。
• 基差总体波动有限，处于同期偏低水平，预计低位运行。
• 1-5月差低位运行，采购心态偏弱；热卷15价差走强，主力合约换月资金变化或主因。

【研究结论】：

• 黑色系基本面整体偏弱，需求韧性有限，库存下降但冬储积极性不高。
• 钢材出口维持高位，热卷内外价差利于出口。
• 策略上建议区间偏空，产业客户可择机逢高抛空。
• 需关注宏观政策、钢厂产量及炉料端扰动。