库库存存积积累累未未超超预预期期 卷卷螺螺震震荡荡偏偏强强 （（22001199年年22月月11日日--33月月11日日）） 更更多多精精彩彩 扫扫描描微微信信 中中州州期期货货研研究究所所 范范少少进进 投投资资咨咨询询资资格格号号 ZZ00001133119977 黑黑色色系系分分析析师师 联联系系方方式式 1155227755552299448888 0055335566669922779900 内容摘要 中美对中国进口商品延缓进口关税，国际宏观面有预期向好逐步兑现。螺纹、热卷社会库存继续积累，未超出预期，热卷库存同比减少，而螺纹库存同比微增，说明钢厂铁水更多流向建筑钢材，也在预期之内。2月下游需求恢复，但尚未完全启动，3月房产投资及销售回款是重要参考数据。整体看，基本面利多因素逐步积累，下游需求启动是否符合政策预期，尚待3月份经济数据验证。料螺纹、热卷05高位震荡，短期难以深幅回落。单边策略方面，05主力合约暂时观望。套利方面，关注螺纹、热卷05正套机会，目前05高位震荡，如果3月中旬出利空，料10合约受影响较大，05-10价差走阔，关注逢低做多05-10正套策略。 中州期货研究丨黑色钢材策略月报 2019年3月1日 中州研究 | 策略月报 2 / 12 一、上游原材料情况 （一）高品矿溢价下调 2月，下游需求逐步启动，钢厂补库压力不大。主流PB粉小幅回落，高品位溢价率大幅回落。分品种看，3月1日，青岛港PB粉价格为632元/湿吨，月环比下调4元/湿吨；青岛港金布巴粉价格601元/湿吨，月环比下调9元/湿吨；青岛港巴混价格645元/湿吨，月环比下调6元/吨；青岛港卡粉价格734元/湿吨，月环比下调21元/吨。 图1： 青岛港铁矿石价格 数据来源：Mysteel 中州期货 2月末，45个港口进口铁矿石总库存14687.73万吨，月环比增加714.73万吨，或4.87%，本月铁矿石港口库存有所积累。 图2：铁矿石港口库存 中州研究 | 策略月报 3 / 12 数据来源：wind 中州期货 2月国产精粉产量月环比增加1.46万吨/天。矿山产能利用率均值40.13%，月环比增加0.93个百分点。 图3：国产矿山铁精粉产量、矿山产能利用率 数据来源：wind 中州期货 （二）焦炭价格上调 数据显示，本月唐山一准级冶金焦到厂价2150元/吨，月环比上调100元/吨。 图4：唐山准一级冶金焦到厂价 数据来源：Mysteel 中州期货 （三）唐山钢坯价价格上调 中州研究 | 策略月报 4 / 12 唐山地区自2019年3月1日0时至3月6日8时启动重污染天气I级应急响应，钢厂方面烧结矿多有备矿，普遍维持10天以上，对高炉生产影响有限，而下游调坯轧材企业部分企业计划停产，此次限产在一定程度上调动现货市场热情，但目前坯-材价差以及终端对成材释放仍是制约下游轧钢厂的主要因素。综合本月期现市场情况，短期钢坯价格继续小幅趋高。本周唐山本地钢坯出厂3490元/吨，月环比上调60元/吨。 图5：唐山钢坯价格 数据来源：Mysteel 中州期货 （四）废钢价格上调 随着螺纹钢期现市场有所转好，钢厂对废钢端的压价情绪有所缓解，跌价钢厂明显减少。但从市场基本面来说，螺纹钢需求逐步释放，目前逐步呈现小幅走强的态势，废钢市场逐步回暖。本月五唐山地区废钢价格为2520元/吨，月环比上调60元/吨。 图6：唐山普碳废钢价格 中州研究 | 策略月报 5 / 12 数据来源：Mysteel 中州期货 二、卷螺库存积累未超预期 （一）产能利用率环比减少。 2月末，Mysteel 247家钢厂高炉开工率77.24%，月环比减少0.34个百分点；产能利用率为75.94%，周环比增加0.26个百分点；检修限产量60.91万吨，周环比减少2.71万吨。 图7：高炉开工率、产能利用率、检修限产 数据来源：Mysteel 中州期货 （二）螺纹、热卷库存积累 1、螺纹库存积累未超预期 中州研究 | 策略月报 6 / 12 Mysteel本月全国35个城市库存1018.66万吨，月环比增加496.49万吨。螺纹钢厂库存340.59万吨，月环比增加166.12万吨。合计库存1359.25万吨，月环比增加662.61万吨，同比增加36.83万吨，或2.79%。从库存数据看，本年度库存峰值与去年同期基本相当。 图8：螺纹库存情况 数据来源：Mysteel 中州期货 2、热卷社会库存同比减少 本周开始，下游陆续开始返工，但因持续阴雨天气，影响了货物发运速度，及部分下游复工进度。贸易商对后市态度并不悲观，降价意愿不强，目前保持稳定出货，观望后市，后期走势仍需视需求启动情况决定。本周26城市热轧卷板社会库存233.08万吨，月环比增加32.42万吨。全国热轧卷板钢厂库存101.21万吨，月环比增加12.4万吨。库存合计329.08万吨，月环比增加44.82万吨，同比减少15.88万吨，或4.6%。 图9：热卷库存情况 中州研究 | 策略月报 7 / 12 数据来源：Mysteel 中州期货 （三）螺纹、热卷毛利下调 3月1日，长流程螺纹钢毛利111元/吨，月环比调66元/吨；天津热卷毛利116元/吨，月环比下调29/吨。钢材毛利下调，主要受铁矿等原材料价格上涨的影响。 图10：天津螺纹钢毛利分析 数据来源：Mysteel 中州期货 图11：天津热轧卷板毛利分析 中州研究 | 策略月报 8 / 12 数据来源：Mysteel 中州期货 三、价差情况 （一）螺纹/铁矿比值低位反弹 本月螺纹、铁矿走势分化，螺纹震荡反弹、铁矿高位震荡回落，螺矿比低位震荡反弹。目前看，螺矿比或延续低位反弹修复比值。 图12：1905螺纹/1905铁矿 数据来源：Wind 中州期货 （二）卷螺差大幅反弹 2月卷螺差低位大幅反弹，涨幅120点左右，主要系热卷期货估值相对较低，2月估值修复。同时，本年度热卷库存低于去年同期，库存压力较螺纹要小。 图13：热卷1905-螺纹1905 中州研究 | 策略月报 9 / 12 数据来源：我的钢铁 中州期货 四、技术走势情况 本月螺纹05、热卷05宽幅震荡，节后第一天，在假期外盘铁矿大幅上涨的带动下，螺纹、热卷大幅冲高，叠加库存大幅积累的预期，价格大幅回落。2月中旬之后，随着库存积累高峰预期的明朗，下游需求逐步启动，期价震荡反弹。料短期螺纹、热卷05震荡偏强走势，螺纹05上方压力位3900左右，热卷05上方压力位3850左右。 图14：螺纹1905走势 数据来源：文华财经 中州期货 中州研究 | 策略月报 10 / 12 图15：热卷1905技术走势 数据来源：文华财经 中州期货 五、结论 本月钢材上游原材料价格整体上调，主流进口矿价格上调，钢坯价格小幅上调，焦炭价格上调。成材端看，天津地区螺纹钢价格月环比下调20元/吨，热卷价格月环比价格基本持有。天津地区螺纹、热卷钢厂利润月环比明显回落。 中美对中国进口商品延缓进口关税，国际宏观面有预期向好逐步兑现。螺纹、热卷社会库存继续积累，未超出预期，热卷库存同比减少，而螺纹库存同比微增，说明钢厂铁水更多流向建筑钢材，也在预期之内。2月下游需求逐步恢复，但尚未完全启动，3月房产投资及销售回款是重要参考数据。整体看，基本面利多因素逐步积累，下游需求启动是否符合政策预期，尚待3月份经济数据验证。料螺纹、热卷05高位震荡，短期难以深幅回落。单边策略方面，05主力合约暂时观望。套利方面，关注螺纹、热卷05正套机会，目前05高位震荡，如果3月中旬出利空，料10合约受影响较大，05-10价差走阔，关注逢低做多05-10正套策略。 中州研究 | 策略月报 11 / 12 管理总部 地址:烟台市莱山区迎春大街133-1科技创业大厦 电话：0535-6692348 邮编：264003 传真：0535-6692275 邮箱：zzzjb@zzfco.net 烟台营业部 地址：烟台市芝罘区西关南街2号万达金融中心17层 电话：0535-6695733 邮编：264000 传真：0535-6692349 邮箱：zzyt@zzfco.net 青岛营业部 地址：青岛市南京路9号联合大厦19层 电话：0532-85753103 邮编：266071 传真：0532-85753173 邮箱：zzqd@zzfco.net 临沂营业部 地址：临沂市兰山区沂蒙路454号华泰(嘉锐)大厦801室 电话：0539-8053280 邮编：276004 传真：0539-8053280 邮箱：zzly@zzfco.net 大连营业部 地址：大连市沙河口区会展路129号大连国际金融中心A座2208室 电话：0411-84806638 邮编：116023 传真：0411-84806338 邮箱：zzdl@zzfco.net 济南营业部 地址：济南市经一路333号保利中心2单元8层806、818、820房间 电话：0531-83165837 邮编：250021 传真：0531-83165836 邮箱：zzjn@zzfco.net 沈阳营业部 地址：沈阳市和平区三好街100-4号702-704室 电话：024-31258299 邮编：110000 传真：024-31258292 邮箱：zzsy@zzfco.net 烟台分公司 地址：烟台市开发区长江路天马中心1号楼23层2301号房 电话：0535-2169566 邮编：265701 传真：0535-2169566 邮箱：zzlk@zzfco.net 上海分公司 地址：中国(上海)自由贸易试验区民生路1299号13层1303室 电话：021-68580502 邮编：110000 邮箱：zzsh@zzzfco.net 江苏分公司 地址：南京市建邺区兴隆大街188-1号 电话：025-66687725 邮编：210000 邮箱：zzjsu@zzfco.net 中中州州期期货货分分支支机机构构 中州研究 | 策略月报 1