棕榈油：关注印尼B40落地情况 豆油：豆棕价差维持极端格局

棕榈油

• 上周观点：美豆油及原油下跌带动棕榈油回调，但印尼生柴落地情况仍有交易空间，01进口利润倒挂，买涨意愿存，后半周企稳反弹，整体高位宽幅震荡，05合约周跌3.48%。
• 本周观点：11月马棕产量环比下滑，印尼库存预计年底接近400万吨，供给端改善不明显。印尼B40计划持续推进，政府或执行加税、收紧DMO等组合拳，推高国际价格。销区印度12月进口量可能低于60万吨，产地库存不高，报价坚挺。国内市场豆棕价差倒挂抑制需求，但高价下需求弹性不足，近月合约上涨动能存。
  • 核心逻辑：产地库存偏低支撑中期走势，01合约临近交割，去库预期和挤仓风险或支撑偏强运行，但美国生柴政策转向、B40分阶段实施及需求挤出风险下，价格仍存回调可能，短期高位宽幅震荡。
• 关键数据：印尼9月库存超300万吨，年底预计近400万吨；印度11月棕榈油采购85万吨，12月可能低于60万吨。

豆油

• 上周观点：美豆低位震荡，巴西贴水大幅下跌，成本端承压，但豆棕价差极端，豆油补跌空间有限，周涨幅0.18%。
• 本周观点：南美大豆前景乐观，巴西1.70亿吨丰产预期巩固，但东北部潜在旱情需关注。美国生柴市场缺乏掺混补贴指导，生柴厂暂停备货。国内豆油性价比提升需求增长，但压榨量高位，去库不及预期，1月现货无明显矛盾。
• 核心逻辑：豆油基本面偏弱，跟随棕榈油及美豆运行，豆棕价差难改极端局面。

整体结论

• 产地棕榈油库存偏低支撑中期走势，但持续高价和极端价差下市场敏感度放大，需警惕产地驱动持续性不足、美国生柴政策转向、B40实施风险及需求挤出风险，短期高位宽幅震荡。
• 豆油基本面偏弱，跟随油脂走势，豆棕价差极端，短期博弈较大。