国债：预期驱动，利率狂飙

核心观点与关键数据

1. 资金市场与利率走势

• 24小时 SHIBOR 报 1.9%，关口在 1.84%，MTMJ 报 11.8%，3 个月 MLF 报 3.8%。
• 10年期国债收益率报 1.77%，10 年期国债期货主力合约报 1.78%，跨期价差 17.4bp，基差 16.87bp。

2. 货币政策与流动性

• 12 月 MLF 操作规模 2025 亿元，利率维持不变。
• 9 月至 10 月流动性投放情况：2008 年 8 月投放 08bp，2009 年 9-10 月投放 40bp，2010 年 30bp，2009 年 10 月投放 2100bp，2010 年 40bp。

3. 经济数据与货币政策预期

• M1 同比增速 -3.7%，M2 同比增速 -6.1%，M2-M1 之差 -2.3%。
• 2022-2023 年 M1、M2 增速变化趋势：2022 年 M1 增速 7.8%，M2 增速 23.3%；2023 年 M1 增速 7.5%，M2 增速 17.4%。

4. 资产市场与政策工具

• ABS 发行情况：2018-2022 年发行规模分别为 32000 亿元、16000 亿元、8400 亿元、4000 亿元。
• 货币政策工具使用情况：2017-2020 年使用频率分别为 11 次、M1、1 次、M1。

5. 其他数据与信息

• 2010 年 11 月 M1 增速 1.65%，M2 增速 15bp。
• 2020 年 11 月 M1 增速 1.5%，M2 增速 10 年期国债收益率 1.65%。
• 2025 年 3 月资金市场数据：T2503 报 8.54%，TF2503 报 6.41%，TS2503 报 3.02%，TL2503 报 17.77%。

研究结论

• 当前资金市场利率处于较低水平，10 年期国债收益率稳定，货币政策工具（如 MLF）维持宽松。
• 经济数据显示 M1、M2 增速持续负增长，货币政策预期仍需通过流动性投放和利率工具维持市场稳定。
• ABS 发行规模逐年下降，货币政策工具使用频率波动较大，需关注政策工具的灵活性和有效性。