宏观点评：社融再弱、M1连升，如何理解背离？

11月信贷社融数据表现喜忧参半：M1同比连续两个月上升，居民中长期贷款连续两个月同比多增为亮点；但信贷社融规模低于预期和季节性，居民短期贷款转为负增，企业中长期贷款连续9个月同比少增，M2增速回落，财政支出放缓。M1连升主因房地产市场好转和前期专项债加快落地，社融转弱主要受企业中长贷、居民短贷拖累。货币政策时隔14年再度转为“适度宽松”，预计近期大概率降准降息，幅度可能较大，或带动债券利率进一步下行，短期内10Y国债收益率有望下破1.7%。短期关注降准降息进展、宽信用推进情况、稳地产效果及央行稳汇率表述。具体数据：11月新增信贷5800亿，同比少增5100亿；新增社融2.34万亿，同比少增1197亿；存量社融增速7.8%；M1同比-3.7%，M2同比7.1%。结构上，居民短贷减少370亿，同比少增964亿；居民中长期贷款新增3000亿，同比多增669亿；企业短期贷款减少100亿，同比少增1805亿；企业中长期贷款增加2100亿，同比少增2360亿；政府债券新增1.31万亿，同比多增1589亿。