核心观点与关键数据
- 宏观影响边际减弱:短期内,宏观情绪对锌价的影响逐渐减弱,但锌价高位已对下游消费形成抑制。
- 供需双弱格局:矿端增量有限,四季度部分矿山季节性停产,TC低位回升主要得益于冶炼厂低产;冶炼开工率小幅修复,但需经历被动减产和原料补库过程。
- 下游补库偏刚性:临近年底,终端消费边际下滑,高价锌价损害下游补库意愿,镀锌和压铸板块开工率下滑。
研究结论
- 短期价格上方空间受限:基本面难以支撑短期锌价高位,预计价格将回归区间震荡。
- 中期逢低偏多思路:供应端未有显著增量,供应偏紧托底下方,中期仍可逢低偏多。
- 基本面估值反噬:锌目前价位可能对下游需求构成反噬,短期价格上方空间或受限。
关键数据
- 库存:LME锌库存下降,SHFE锌库存波动。
- 冶炼开工率:12月冶炼端产能利用率小幅上修。
- 下游开工率:镀锌和压铸板块开工率下滑。
- 社会库存:国内社会库存下降。
- 矿端:锌精矿产量稳定,开工率波动,港口库存下降。
- 加工费:锌矿加工费(TC)低位回升。