镍周报：宏观影响边际减弱，镍价短期或震荡运行

宏观影响边际减弱，镍价短期或震荡运行 2025/04/12 CONTENTS目录 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 资源端：本周受伦镍价格下跌影响，镍矿绝对价格有所回落，但整体维持坚挺。4月11日，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报50.8美金/湿吨，价格较上周下跌0.5美元/湿吨；菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报价58美元/湿吨，价格较上周持平。印尼政府再传税收政策于4月第二周落地，或对短期矿价形成支撑。 中间品：本周镍矿价格虽有所回落，但中间品由于产量仍维持偏低水平，市场流通现货偏紧，系数价格表现强势。截至4月11日，印尼MHPFOB价格报12301美元/金属吨，MHP系数对LME镍0.84，较上周持平；高冰镍报12472美元/金属吨，高冰镍系数对LME镍0.87，较上周持平。 硫酸镍：硫酸镍价格表现相对强势，主要系原料端中间品整体市场供应偏紧，系数价格维持高位。同时需求端下游三元采购有所增加，驱动镍盐厂利润修复，但上行动力依旧有限。目前硫酸镍产业利润仍维持低位，成本定价下硫酸镍价格预计跟随镍价持稳运行。 ◆精炼镍：本周镍价低位回升。受关税影响，周一镍价跌停开盘，但周中随着特朗普暂缓对等关税，市场担忧情绪边际缓解，全球资产普遍上涨，镍价估值也逐步修复。从镍供需看，4月中间品产量维持偏低水平，精炼镍供应增量预计有限，但整体需求不见起色，全球显性库存呈现高位震荡。成本端，镍矿与中间品价格虽有回落，但整体表现坚挺，印尼政府再传税收政策于4月第二周落地，或对短期矿价形成支撑。综合而言，预计下周宏观影响边际减弱，镍价或回归基本面主导，在目前价格水平下，镍估值仍有小幅修复空间，但需求难言乐观，预计短期镍价将围绕12万元/吨震荡运行。本周沪镍主力合约价格运行区间参考115000-125000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500-15500美元/吨。 期现市场 资料来源：LME、Wind、五矿期货研究中心 周五沪镍主力合约收盘价121300元，周内-4.74%。LME镍3S收盘价15020美元，周内+2.60% 资料来源：LME、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、SMM、五矿期货研究中心 1、国内精炼镍现货升贴水有不同程度上涨。俄镍现货均价对近月合约升贴水为250元/吨，较上周+150元/吨；金川镍现货升水报3000-3400元/吨，均价较上周+1300元/吨。 2、伦镍Cash/3M贴水202.2美元/吨，处于升贴水主要运行区间较低位置，现货资源维持宽松状态。LME镍库存报204492吨，较上周库存+2184吨。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：Wind、SMM、五矿期货研究中心 1、镍铁方面，周五国内高镍生铁出厂价报990-1003元/镍点，均价较上周-34元/镍点。2、硫酸镍方面，周五国内硫酸镍现货价格报27920-28500元/吨，均价较上周-150元/吨。 成本端 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 本月苏里高地区矿山基本售出，但受到天气影响，装船效率偏慢。 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 国内镍矿尚未转宽，港口库存延续小幅去库。截至4月12日，镍矿港口库存报667.1万吨，较上周同期减少2.6%。 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 本周，受伦镍价格下跌影响，镍矿绝对价格有所回落，但整体维持坚挺。4月11日，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报50.8美金/湿吨，价格较上周下跌0.5美元/湿吨；菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报价58美元/湿吨，价格较上周持平。印尼税收政策预计4月中旬落地，镍矿成本将有所抬升，对镍矿价格形成一定支撑。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 3月国内镍铁产量维持偏低水平。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 受镍铁价格回落影响，本周印尼铁厂利润下滑明显，最低利润率去至13.4%，国内镍铁厂最低利润率则去至-3.65%。 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 3月，印尼MHP产量3.8万镍吨，环比增加10%；同比增加58%，高冰镍产量2.1万镍吨，环比大幅回落25%，同比减少25%。 资料来源：上海钢联、海关、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、海关、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 本周镍矿价格虽有所回落，但中间品由于产量仍维持偏低水平，市场流通现货偏紧，系数价格表现强势。截至4月11日，印尼MHPFOB价格报12301美元/金属吨，MHP系数对LME镍0.84，较上周持平；高冰镍报12472美元/金属吨，高冰镍系数对LME镍0.87，较上周持平。 精炼镍 资料来源：WIND、LME、SHFE、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2025年3月，全国精炼镍产量达到3.67万吨，创单月产量新高。 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 3月不锈钢产量维持高位，但实际需求表现较弱，整体去库压力比较大。 资料来源：WIND、LME、SHFE、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 精炼镍进出口 资料来源：WIND、LME、SHFE、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：LME、五矿期货研究中心 本周全球镍显性库存增加0.69%至24.7万吨，国内小幅去库，LME继续累库4242吨。 精炼镍成本 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：LME、五矿期货研究中心 硫酸镍 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、海关、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 06 供需平衡 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 产融服务专家财富管理平台 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层