AEC：铜连接之光

通信 AEC：铜连接之光 事件：本周Marvell、博通、Credo等公司陆续发布财报，算力通信引发关注，在网络互联层面，新的产品逐步崭露头角，AEC等新的技术加速落地，引发市场关注度，我们也第一时间发布研报《AEC放量，算力产业链进入合纵连横时代》，本周就AEC话题我们进行更细节的梳理和解读。 【AEC：从交换网络开始讲起】 交换网络是AIDC的核心基础设施，主要用于服务器之间或服务器与交换机之间的数据传输。根据使用场景和性能需求，交换网络的连接方式主要有三种：光纤连接、电缆连接、两者的混合方案。其中，光纤连接（如光模块+光纤或AOC）和电缆连接（如DAC、ACC、AEC）是目前采用较多的解决方案： 1）光纤连接：光模块+光纤与AOC 光模块+Fiber：光模块+Fiber是光纤连接的传统形式，由独立的光模块和 证券研究报告|行业周报 2024年12月15日 增持（维持） 行业走势 通信沪深300 40% 28% 16% 4% -8% -20% 2023-122024-042024-082024-12 作者 光纤组成。光模块负责光电转换，光纤则传输光信号。这种方案的主要特点是灵活性强，用户可以根据需要更换光模块以调整带宽和速率，缺点是光模块和光纤之间的连接点较多，可能引入信号衰减和传输稳定性问题。 AOC（有源光缆）：AOC将光模块和光纤集成在一起，形成一个整体，避免了使用中的组装需求。相比光模块+Fiber，AOC减少了连接点，提高了信号传输的稳定性，同时降低了部分光器件的使用成本。缺点是灵活性较低，传输距离在发货前需确定，且损坏后需整体更换。 2）电缆连接：无源与有源 DAC（无源电缆）：DAC（DirectAttachCable）是一种简单的铜缆直连方案，无需电源和信号调节芯片，主要由铜导线和模块头组成。优点包括低成本（铜的成本低于光纤）、低功耗（无需用电）、传输速率高等，局限性包括传输距离短、布线不便（线缆较粗，不易弯折）、易受电磁干扰（密集布线时）等。 有源电缆：在DAC基础上加入信号调节芯片后，即形成有源电缆，分为ACC和AEC。ACC（ActiveCopperCable）使用ReDriver技术，专注于信号放大，适合短距离应用，成本较低。AEC（ActiveElectricalCable）采用Retimer技术，除了放大信号，还能重建数据，提升传输质量，支持更长距离和更高稳定性。 AEC的特性与优势集中在传输能力、稳定性和成本方面。与DAC相比，AEC支持更长的传输距离，并且在性能上优于ACC，通过Retimer芯片，AEC能有效改善信号质量，减少抖动和错误率，从而提升传输的稳定性。 同时，AEC的成本低于光模块，适合短距离高带宽需求的场景。 AEC有望加速渗透，光模块厂商产品布局进一步完善。在机柜内和机柜间的互联需求中，尤其在2.5-7米的传输距离范围内，AEC能够满足低成本 高速互联需求。我们认为，未来随着数据中心带宽需求的不断提升，传统电缆（如DAC）在高速高密度场景中面临挑战加大，AEC渗透率有望快速 分析师宋嘉吉 执业证书编号：S0680519010002邮箱：songjiaji@gszq.com 分析师黄瀚 执业证书编号：S0680519050002邮箱：huanghan@gszq.com 分析师石瑜捷 执业证书编号：S0680523070001邮箱：shiyujie@gszq.com 相关研究 1、《通信：AEC放量，算力产业链进入合纵连横时代 2024-12-12 2、《通信：AI应用的春天》2024-12-07 3、《通信：智驾提速，算力下沉》2024-12-01 请仔细阅读本报告末页声明 提升，预计AEC市场将在未来保持翻番增长，特别是在400G及以上速率需求的推动下，且技术不断向800G乃至1.6T速率发展，与光模块形成互补。产业链中的竞争主要集中在Retimer芯片的研发能力，国内厂商通过技术创新和产业协同逐渐占据优势。随着技术的成熟和市场需求的扩大，AEC在算力产业链中的地位将进一步提升，成为数据中心短距离高速互联的首选解决方案。 综上，我们长期看好算力板块，AEC的放量以及CSP厂商独立方案的兴起，标志着算力产业链进入到合纵连横时代，我们坚定看好国内相关算力产业链，重点推荐在连接领域全面布局的中际旭创、新易盛，光通信的天孚通信、太辰光，铜连接的沃尔核材、精达股份、立讯精密等。 建议关注：算力—— 光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、光库科技、 光迅科技、德科立、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技、铭普光磁。铜链接：沃尔核材、精达股份。算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、工业富联、沪电股份、寒武纪、海光信息。液冷：英维克、申菱环境、高澜股份。边缘算力承载平台：美格智能、广 和通、移远通信。卫星通信：中国卫通、中国卫星、震有科技、海格通信。 数据要素—— 运营商：中国电信、中国移动、中国联通。数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。 风险提示：AI发展不及预期，算力需求不及预期，市场竞争风险。重点标的 股票代码 股票名称 投资评级 EPS（元） PE 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 300308.SZ 中际旭创 买入 1.94 4.99 8.73 11.58 87.70 25.49 14.56 10.97 300502.SZ 新易盛 买入 0.97 3.39 6.82 8.89 143.70 38.15 18.96 14.53 300394.SZ 天孚通信 买入 1.32 2.42 3.78 4.82 93.60 43.19 27.70 21.72 002463.SZ 沪电股份 买入 0.79 1.25 1.63 1.96 41.30 30.21 23.20 19.36 002837.SZ 英维克 买入 0.47 0.72 0.94 1.21 67.90 47.30 35.95 27.90 资料来源：Wind，国盛证券研究所 内容目录 1.投资策略：AEC：铜连接之光4 2.行情回顾：通信板块上涨，物联网表现最优5 3.周专题：AEC：铜连接之光6 4.英伟达，被立案调查8 5.OpenAI推出月费200美元的新服务：ChatGPTPro9 6.字节跳动豆包电脑版上线视频生成功能10 7.扎克伯格：MetaAI全球月活跃用户逼近6亿11 8.OpenAI正式推出AI视频生成模型Sora12 9.Reddit推出AI站内搜索工具Answers13 10.Omdia：预计2029年生成式AI市场规模达728亿美元14 11.Canalys：预计今年5G智能手机出货占比将达65%，AI手机渗透率达17%15 12.风险提示15 图表目录 图表1：通信板块上涨，细分板块中物联网表现相对最优5 图表2：本周润欣科技领涨通信行业5 图表3：字节跳动豆包电脑版上线视频生成功能10 图表4：扎克伯格在Threads上发布动态：MetaAI全球月活跃用户逼近6亿11 1.投资策略：AEC：铜连接之光 本周建议关注：算力—— 光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、光库科技、光迅科技、德 科立、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技、铭普光磁。铜链接：沃尔核材、精达股份。 算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、工业富联、沪电股 份、寒武纪、海光信息。 液冷：英维克、申菱环境、高澜股份。 边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信。 卫星通信：中国卫通、中国卫星、震有科技、海格通信。 数据要素—— 运营商：中国电信、中国移动、中国联通。 数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。 本周观点变化： 本周海外AI市场整体上升趋势较好，谷歌、微软、亚马逊分别上涨8.56%、0.83%、0.19%，AI大模型与应用的快速发展抬高了投资者对于AI投资收益率的预期。硬件领域，一方面英伟达受市场调查，本周下跌5.75%；另一方面，Marvell、博通、Credo等公司陆续发布财报，算力通信引发关注。国内通信市场同样表现较为出色，整体行业指数上升2.0%，超过上证综指，尤其与AI应用关联较为紧密的物联网、移动通信板块涨幅更为明显，分别达到8.1%、2.3%。而长期来看，应用领域的大幅拓展也将支持上游算力基础设施的进一步投入。 综上，我们坚定看好国内相关算力产业链，重点推荐在连接领域全面布局的中际旭创、新易盛，光通信的天孚通信、太辰光，铜连接的沃尔核材、精达股份、立讯精密等。 2.行情回顾：通信板块上涨，物联网表现最优 本周（2024年12月9日-2024年12月13日）上证综指收于3391.88点。各行情指标从好到坏依次为：中小板综>万得全A（除金融，石油石化）>创业板综>万得全A>上证综指>沪深300。通信板块上涨，表现强于上证综指。 图表1：通信板块上涨，细分板块中物联网表现相对最优指数 涨跌幅度 中小板综 0.5% 万得全A（除金融，石油石化） 0.0% 创业板综 -0.1% 万得全A -0.2% 上证综指 -0.4% 沪深300 -1.0% 国盛通信行业指数 2.0% 国盛物联网指数 8.1% 国盛移动互联指数 2.3% 国盛运营商指数 1.5% 国盛通信设备指数 1.3% 国盛量子通信指数 0.92% 国盛云计算指数 0.90% 国盛卫星通信导航指数 0.89% 国盛光通信指数 0.0% 国盛区块链指数 -3.2% 资料来源：Wind，国盛证券研究所 从细分行业指数看，物联网、移动互联上涨8.1%、2.3%，表现优于通信行业平均水平；运营商、通信设备、量子通信、云计算、卫星通信导航、光通信分别上涨1.5%、1.3%、0.92%、0.90%、0.89%、0.0%，区块链指数下降3.2%，表现劣于通信行业平均水平。 本周，受益Chiplet概念，润欣科技上涨76.9%，领涨版块。受益AI应用概念，三维通信上涨51.4%；受益于paas概念，北纬股份上涨34.8%；受益影视游戏概念，富春股份上涨34.4%；受益谷子经济，广博股份上涨20.0%。 图表2：本周润欣科技领涨通信行业 涨跌幅前�名 涨跌幅后�名 证券代码 证券名称 涨跌幅（%） 成交量（万手） 证券代码 证券名称 涨跌幅（%） 成交量（万手） 300493.SZ 润欣科技 76.887 513.32 300085.SZ 银之杰 -13.47 361.39 002115.SZ 三维通信 51.397 520.77 300101.SZ 振芯科技 -7.90 110.75 002148.SZ 北纬科技 34.763 253.21 300353.SZ 东土科技 -7.44 129.38 300299.SZ 富春股份 34.441 569.37 002467.SZ 二六三 -6.80 1003.28 002103.SZ 广博股份 20.048 485.67 002210.SZ 飞马国际 -6.42 849.98 资料来源：Wind，国盛证券研究所 3.周专题：AEC：铜连接之光 事件：本周Marvell、博通、Credo等公司陆续发布财报，算力通信引发关注，在网络互联层面，新的产品逐步崭露头角，AEC等新的技术加速落地，引发市场关注度，我们也第一时间发布研报《AEC放量，算力产业链进入合纵连横时代》，本周就AEC话题我们进行更细节的梳理和解读。 【AEC：从交换网络开始讲起】 交换网络是AIDC的核心基础设施，主要用于服务器之间或服务器与交换机之间的数据 传输。根据使用场景和性能需求，交换网络的连接方式主要有三种：光纤连接、电缆连接、两者的混合方案。其中，光纤连接（如光模块+光纤或AOC）和电缆连接（如DAC、ACC、AEC）是目前采用较多的解决方案： 1）光纤连接：光模块+光纤与