风电/电网产业链周评（12月第2周）：陆风招标持续高增，背靠背直流提供换流阀增量市场

陆 风 招 标 持 续 高 增 ， 背 靠 背 直 流 提 供 换 流 阀 增 量 市 场 行业研究·行业周报 电力设备新能源 投资评级：优于大市（维持评级） 证券分析师：王蔚祺010-88005313wangweiqi2@guosen.com.cnS0980520080003 证券分析师：王晓声010-88005231wangxiaosheng@guosen.com.cnS0980523050002 摘要及投资建议 【风电】 •2024年至今，全国风机累计公开招标容量102.6GW（+59%），其中陆上风机公开招标容量95.1GW（+69%），海上风机公开招标容量7.5GW（-10%）。2024年陆上风机（不含塔筒）平均中标价格为1,339元/kW。2024年陆上风机（不含塔筒）平均中标价格为1,339元/kW。 •根据中国风电新闻网的统计，2024年1-11月我国12家风电整机制造商合计中标规模146.1GW（国内项目，不含框架招标），其中中标规模前三的企业是金风科技（23.7GW）、运达股份（21.6GW）以及远景能源（20.0GW）。 •近两周黑色类原材料价格小幅上涨，环氧树脂价格环比增长3%。 •本周风电板块表现分化，涨幅前三板块为铸锻件（+3.4%）、叶片（+3.1%）和轴承（+2.5%）。个股方面，本周涨幅前三分别为本周涨幅前三分别为五洲新春（+20.4%）、恒润股份（+12.4%）和时代新材（+7.9%）。 •行业观点：2024年前三季度陆风招标保持高景气，海风招标同比实现转正；2025年海陆装机有望迎来双重景气。7月以来黑色原材料价格呈现下跌走势，大兆瓦零部件25年预计出现供给偏紧，建议关键零部件盈利修复可能。国内海上风电开工蓄势待发，已核准项目容量超25GW，未来一年有望进入密集开工期。2025-2026年欧洲海风招标有望进入窗口期，国内海缆、管桩头部企业在海外供给吃紧背景下有望充分受益。国内陆风机组报价企稳复苏构筑盈利底部，出口订单快速增长提供远期盈利弹性。风电三季报已落地，后续开工、催化和业绩有望形成共振，建议关注板块投资机会。 【电网】 •2024年10月全国电源工程投资完成额为1222亿元，同比+12.8%；1-10月累计完成额7181亿元，同比+8.5%。2024年10月全国电网工程投资完成额为520亿元，同比+17.1%；1-10月累计完成额4502亿元，同比+20.7%。 •2024年至今，煤电新增核准容量39.80GW，同比-40%；新增开工容量94.74GW，同比+25%。 •2024年11月26日，国家电网公司发布2024-3批次电能表（计量设备3批）中标公示，本批次中标金额80.05亿元，环比+77%；2024年智能电表累计招标3批次，中标总金额249.17亿元，同比+7%。•近两周取向硅钢价格保持稳定，线缆级EVA价格小幅上涨。 •本周电网板块普遍下跌，涨幅前三分别为跌幅前三分别为电工仪器仪表（-2.3%）、输变电设备（-2.2%）和电网自动化设备（-1.1%）。个股方面，本周跌幅前三分别为海兴电力（-6.6%）、思源电气（-4.1%）和华明装备（-3.3%）。 •行业观点：预计2024年特高压/主网设备招标维持高位，25-26年延续高景气态势；“十五五”期间特高压/主网投资预计维持高位。下半年随着国网公司投资计划上修和南网公司设备更新政策的逐步落地，电网招标有望持续向好。新型电力系统发展背景下，配网与农网升级改造迫切度日益提高，建议关注配网相关设备后续需求变化。海外新能源发展、用电量增长、老旧电网改造多重需求催生电网投资长景气周期，中国企业海外渗透率提升空间巨大。电网企业三季度业绩受下游开工节奏影响保持稳健增长，预计2025年进入密集交付期。本周甘肃-浙江特高压双端柔直设备中标公示，柔直换流阀价值量超40亿元，柔直逻辑得到验证。 【投资建议】 •风电：建议关注四大方向：1）导管架产能占比较高、远期出口空间较大的塔筒/管桩龙头；2）预期修复、出口空间逐步打开的海缆龙头企业；3）国内盈利筑底、出口加速的整机龙头；4）零部件企业25年量利齐增机会。建议关注金风科技、东方电缆、时代新材、禾望电气、三一重能、大金重工、日月股份、中际联合、金雷股份。 •电网：建议关注四大方向：1）特高压直流，重点关注柔性直流应用对于换流阀价值量的提升；2）主网投资订单、交付双重景气，关注组合电器等环节；3）电力设备出海，重点关注变压器、智能电表、环保气体开关等环节；4）配电网升级改造，重点关注行业龙头。建议关注国电南瑞、许继电气、平高电气、思源电气、四方股份、金杯电工、三星医疗、海兴电力。 【风险提示】 原材料价格大幅上涨，风电下游建设节奏不达预期，特高压核准开工进度不达预期，行业竞争加剧，政策变动风险。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 风电部分 本周要闻与重点公司公告 【行业要闻】 •【项目核准批复】12月9日，江门川岛一、二海上风电集中送出工程项目获江门市发展和改革局核准批复。江门川岛一、二海上风电集中送出工程项目总投资约47.05亿元，由国能（江门）风能开发有限公司和中广核新能源（江门）有限公司共同出资建设，资产各占50%。江门川岛一、二海上风电集中送出工程项目送出总容量为800MW，国家能源集团负责开发建设江门川岛二400MW海上风电项目、中广核新能源公司负责开发建设江门川岛一400MW海上风电项目，建设500kV海上升压站、500kV海上补偿站及陆上集控中心等，风电机组发出电能升压后通过2回500kV海底电缆送出，接入国能台山电厂500kV母线，利用存量火电实现风火打捆送至珠三角负荷中心。集中送出工程单回海缆长度约122km，是目前国内海上风电最长送出线路。 •【风电项目签约】12月5日，粤东海上风电基地（场址三）300万千瓦项目及产业链项目集中签约，该项目计划从汕头海上风电场址三中选择3个100万千瓦的场区，采用全球最大单机容量的先进风电机组、先进输变电送出技术、先进固定式和漂浮式基础结构和先进运维理念，探索国管海域用海示范，打造全球最先进的标杆海上风电场。 【公司公告】 •【子公司增资扩股】天顺风能：12月13日公司发布公告称，公司全资子公司上海零碳的全资子公司北京开发拟通过增资扩股形式引入新投资者低碳基金、宏风基金以及信天能投资，增资完成后，北京开发的注册资本将由人民币10.00亿元增至约17.25亿元，公司全资子公司上海零碳持股比例下降至57.98%，仍为北京开发的控股股东，北京开发仍为天顺风能合并报表范围内的控股子公司。 •【股份减持实施完毕】日月股份：公司董事、董秘兼财务负责人王烨股份减持计划实施完毕，累计通过集中竞价交易方式减持其持有公司股份18.42万股，约占公司总股本的0.0179%。减持完成后，王烨持有公司股份55.29万股，占公司总股本的0.0536%。 风电招中标与装机数据 Ø风电招中标 2024年至今，全国风机累计公开招标容量102.6GW（+59%），其中陆上风机公开招标容量95.1GW（+69%），海上风机公开招标容量7.5GW（-10%）。2024年陆上风机（不含塔筒）平均中标价格为1,339元/kW。2023年全年，全国风机累计公开招标64.4GW（-30%），其中陆上风机公开招标容量55.8GW（-27%），海上风机公开招标容量8.6GW（-46%）。 Ø风电装机 根据CWEA，2023年全国风电新增装机容量79.4GW，同比+59.3%；其中海上风电新增装机容量7.2GW，同比+38.1%；陆上风电新增装机容量72.2GW，同比+61.5%。我们预计（吊装口径），2024-2026年全国陆风新增装机分别为75/95/85GW，海上风电新增装机容量分别为7/15/20GW，合计新增装机82/110/105GW。 资料来源：采招网，国信证券经济研究所整理 资料来源：金风科技，采招网，国信证券经济研究所整理 资料来源：CWEA，国信证券经济研究所预测与整理 资料来源：采招网，国信证券经济研究所整理 风电整机中标排名 Ø根据中国风电新闻网的统计，2024年1-11月我国12家风电整机制造商合计中标规模146.1GW（国内项目，不含框架招标），其中中标规模前三的企业是金风科技（23.7GW）、运达股份（21.6GW）以及远景能源（20.0GW）。 Ø2024年1-11月国内海上风电项目中标规模合计10.00GW，其中中标规模前三的企业是金风科技（3.75GW）、远景能源（2.39GW）以及电气风电（1.60GW）。 资料来源：彭博新能源财经，国信证券经济研究所整理 资料来源：中国风电新闻网，国信证券经济研究所整理 风电整机中标排名 Ø风电整机中标份额 •2024年国内市场整机公开中标量前三名分别为金风科技（容量12.75GW，份额23%）、明阳智能（容量7.49GW，份额13%）、远景能源（容量6.89GW，份额14%）。•2023年，国内市场整机公开中标量前三名分别为金风科技（容量7.93GW，份额17%）、明阳智能（容量7.07GW，份额15%）、三一重能（容量6.76GW，份额15%）。•2022年，国内市场整机公开中标量前三名分别为金风科技（容量13.72GW，份额19%）、远景能源（容量11.22GW，份额15%）、明阳智能（容量10.94GW，份额15%）。 资料来源：彭博新能源财经，国信证券经济研究所整理 风电月度装机/投资/发电数据 Ø风电装机/投资/发电数据（月度） •2024年1-10月，全国风电新增装机容量45.80GW，同比+22.8%；累计风电建设投资完成额1714亿元，同比-0.2%；全国风电平均利用小时数为1750h，同比-66h。•2023年，全国风电新增装机容量75.66GW，同比+101.1%；累计风电建设投资完成额2564亿元，同比+31%；全国风电利用小时数为2225h，同比+4h。 资料来源：国家能源局，国信证券经济研究所整理 资料来源：国家能源局，国信证券经济研究所整理 资料来源：国家能源局，国信证券经济研究所整理 资料来源：国家能源局，国信证券经济研究所整理 风电产业链原材料价格 资料来源：百川盈孚，国信证券经济研究所整理 资料来源：百川盈孚，国信证券经济研究所整理 资料来源：百川盈孚，国信证券经济研究所整理 资料来源：百川盈孚，国信证券经济研究所整理 资料来源：百川盈孚，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 电网部分 电网本周要闻与重点公司公告 【行业要闻】 •【项目中标】12月9日，许继电气中标天河棠下柔直背靠背工程换流阀标包，共4套换流阀，容量为1×700MW（IGCT方案）+3×450MW（IGBT方案），合计中标金额4.68亿元，预计2026年交付。 【公司公告】 •【资产转让】国网信通：12月7日公司发布公告称，为避免同业竞争，拟收购控股股东信产集团下属亿力科技有关股权。亿力科技为公司控股股东信产集团全资子公司，在通信集采领域与国网信通存在业务重合。截至2024年9月30日，亿力科技总资产32.57亿元，净资产12.45亿元；2024年1-9月实现营业收入14.50亿元，净利润1.02亿元。 •【资产转让】特变电工：12月7日公司发布公告称，公司控股子公司新特能源拟受让公司控股子公司天池能源持有的全资子公司准东特变能源49%股权，股权转让价款约为15.08亿元。标的公司准东特变能源负责运营北一火力发