银行行业点评报告：政策驱动下的信用修复动能在累积

11月人民币贷款新增5800亿元，同比少增5100亿元，信贷总量增长主要受银行按量完成全年任务预期及部分项目储备至明年拖累，同时化债政策导致部分表内高息贷款被专项债置换。结构上，对公贷款同比少增5721亿元，反映企业需求修复需时；居民贷款新增2700亿元，同比少增225亿元，短期贷款少增964亿元，但中长期贷款同比多增669亿元，主要受新政提振购房需求及前期高息按揭客户提前还贷行为边际修复推动。

社融新增23357亿元，同比少增1197亿元，存量增速为7.8%，连续四个月下降后首次企稳。政府债券同比多增1589亿元，成为主要贡献项；信贷同比少增5897亿元，拖累社融增长；新发放企业及个人住房贷款利率分别下降2bp和7bp，但降幅较10月收窄。表外融资同比多增806亿元，直接融资同比多增1108亿元，主要来自企业债券。

M2同比增长7.1%，较10月下降0.4pct；M1同比下降3.7%，较10月降幅缩窄2.4pct，M2-M1剪刀差修复。M1增速改善源于专项债资金拨付及一线城市房企销售回升。存款方面，居民存款少增1189亿元，企业及财政存款同比分别多增4913亿元和4693亿元，非银存款同比少增13900亿元，反映资本市场降温及部分资金回流一般存款。

投资建议：看好银行板块，红利策略仍具价值，推荐农业银行、中信银行、北京银行；经济复苏背景下，零售业务优势明显的银行将受益，推荐招商银行、宁波银行、江苏银行、苏州银行。风险提示：宏观经济增速下行，政策落地不及预期。