银行行业研究报告
根据我们对银行行业2023年6月14日的投资评级，我们认为政策有望落地稳预期，银行估值修复可持续。以下是我们的行业点评报告：
- 社融数据表现疲弱，信贷派生存款疲弱
5月社融增量为1.56万亿元，存量增速为9.5%，环比下降0.5pct。存款同比少增1.58万亿元，受存款利率下降和按揭早偿率提升影响，住户存款同比少增2029亿元；信贷疲弱存款派生能力下降，企业存款同比少增1.24万亿元。
- 社融：预期内走弱，人民币贷款、政府债券和企业债券三重拖累
5月社融新增1.56万亿元，同比少增1.28万亿元。社融总量预期内走弱，人民币贷款、政府债券和企业债券为主要拖累项。（1）政策驱动力减弱背景下，人民币贷款（社融口径）同比少增6030亿元，拖累社融表现。（2）表外三项：2022年同期低基数下，信托贷款单月新增303亿元，同比多增922亿元；未贴现银行承兑汇票同比大幅少增，主要是源于2022年票据冲量到期后冲量动能减弱。（3）政府债券同比大幅少增5011亿元，主要源于2022年5-6月政府债发行高峰形成的高基数效应，财政对社融支撑逐渐退位。（4）直接融资：企业债券单月负增2175亿元，或受5月地产债和城投债展期、评级下调等因素影响，发行难度有所抬升。
- 信贷：对公实体融资需求弱，居民信用边际修复但仍处历年低位
5月新增贷款1.36万亿元，同比少增5300亿元，环比多增6412亿元。具体来看：（1）对公端：实体短期融资不振，中长贷延续高增，票据融资供需双弱。5月对公短贷同比少增2292亿元，或源于企业自有资金相对充裕，短期资金需求可通过自有资金满足；对公中长贷延续同比多增态势，存量增速环比持续抬升至18.
