原油：三大月报预期调整方向出现差异

2024年全球供需概况

• EIA、OPEC和IEA对2024年需求的估计基本在1.03亿桶/日，其中IEA最低，OPEC最高。
• 需求不及预期的主要原因是亚洲，尤其是中国的影响。
• 中国消费节奏未变，但旺季高点同比偏低（受去年十月基准较高影响），OPEC年初对国内增长预期过高，后续不断下调。
• 2024年需求大于供给，全球原油处于略偏紧平衡状态。

2025年长期展望核心

• OPEC持续下调2024年需求预期，IEA上调2025年需求预期，长期需求趋势逐步趋于一致。
• 美国需求调整不大，市场对欧美增长预期不高，特朗普政策影响待观察。
• 中国仍是明年需求核心，印度、非洲和中东也有一定影响。本月刺激政策利好中国需求，IEA上调2025需求主要因中国。
• EIA供需差本月转为负值（因产量下调而非需求改善），OPEC+延长减产对长期油价有支撑，但执行情况待关注。
• 美国产量持续增长，EIA预估明年仍将显著增加，或抵消OPEC+减产努力。

研究结论

• 2024年全球原油需求略偏紧，中国是关键变量。
• 2025年需求增长主要依赖中国，OPEC+减产和美国增产形成博弈，油价支撑与压力并存。