【市场聚焦】原油:三大月报预期调整方向出现差异

全球整体供需

2024年，EIA、OPEC和IEA对全球需求的估计基本在1.03亿桶，其中IEA给出的数字最低，OPEC预估显著高于其他两者。需求不及预期的主要原因在于亚洲，特别是中国。中国消费节奏未变，但旺季高点同比偏低，主要受去年十月基准较高影响。OPEC年初对国内增长预期过高，实际需求增长未达预期，后续不断下调该数字，更多是修正预期，且上升预期已向2025年调整，显示国内转型节奏与之前预计有出入。今年需求大于供给的格局已确定，全球原油短期处于略偏紧平衡状态。

长期展望的核心

OPEC近五个月不断下调2024年需求预期，而IEA则上调2025年需求预期。长期需求情况逐步趋于一致，对2025年供需格局在不断折中收敛。美国需求调整不大，市场对其增长期望不高，特朗普上台后的财政政策支持及贸易战影响尚不明朗，欧洲长期增长预期也并不强。明年需求端的中心依然在于中国，三大月报预期中国增长将决定大部分增速水平，印度、非洲和中东或也有一定影响。本月刺激政策超预期利好，市场对中国需求进一步增长的预期升温，IEA上调2025需求的主要原因。EIA本月将2025年供给-需求从正值转为负值，表示基本面乐观程度上升，但并非需求显著改善，而是总产量被下调。未来供给端核心在OPEC+，12月会议确定延长减产，对长期油价存在更强支撑，但能否扭转过剩预期，需关注执行情况及一季度后计划。美国产量今年已实现较大幅度同比增长，并持续在历史高点上升，EIA预估明年仍有显著增长空间，可能抵消OPEC+减产努力。