Q3增长强劲，DV5明年有望实现广泛推广

持有 2024年12月10日 Q3增长强劲，DV5明年有望实现广泛推广 手术量高速增长，装机量持续提升：公司2024Q3实现收入20.4亿元，同比增长17%。Q3增速相比Q2进一步提升2.5pts。其中，仪器与配件收入增长18%至12.6亿美元。仅管减肥手术量在持续下降，且韩国医生罢工对韩国地区手术量产生了较大影响，但得益于美国地区普外科以及日本、德国、法国、英国等地区手术量的高速增长，总体手术量同比增速达到18%。系统收入增长17%至4.45亿美元。公司于2024Q3共安装了379台达芬奇手术系统，相比2023Q3增加67台。2024年3月推出的DV5延续了强劲的表现，继Q2安装70台后，Q3安装量进一步提升至110台。此外，ION系统也实现了58的安装量。截止2024年9月30日。公司的达芬奇手术系统装机基数达到9539套，较2023Q3末增加15%。公司Q3 Non-GAAP归母净利润6.69亿美元，同比增长28%。 高小迪852-25321960xiaodi.gao@firstshanghai.com.hk 但玉翠852-25321956tracy.dan@firstshanghai.com.hk 主要数据 DV5计划2025年中期实现广泛推出：DV5作为更新换代的全新产品，通过其独特的力反馈技术、高质量3D手术成像系统以及强大的Case Insights术后报告分析工具进一步完善了用户体验，提升手术精准性、便利性。新系统的推出也将持续巩固公司在高端手术机器人领域的护城河。公司目前仍然采取“有节制地推出”计划，DV5的投放量仍然受到控制。但通过该计划，公司已经积累一定的用户反馈以调整系统，对软硬件进行更新，从而更好地满足客户的需求。公司正逐步增加DV5的投放，并计划在2025年中期实现更广泛的推出。各市场的监管审批工作也持续进行中。10月，DV5获韩国监管部门批准用于泌尿科、普通科、妇科、胸腔镜、胸腔镜辅助心脏切开术和经口耳鼻喉科手术。日本审批也在进行中。欧洲方面，公司也已于Q3提交了CE认证技术文件，预计于2025年年底前获得CE标志。随着DV5在美国以以旧换新的模式持续投放，以及更多市场的准入，尤其是2025年下半年DV5投放限制解除后，公司营收增长空间仍然巨大。 行业医药股价538.86美元目标价558.63美元(+3.7%)股票代码ISRG总股本3.56亿股市值1919.31亿美元52周高/低556.23/309.80美元 目标价558.63美元，持有评级：公司预计2024年全年手术增长率将在16%-17%，毛利率将维持在68.5%-69%，经营费用同比增长10-12%，非现金股票薪酬支出将为6.7-6.9亿美元，主要由利息收入构成的其它收入预计将提升至3.25-3.45亿美元，资本支出维持在10-12亿美元。公司仍将保持领先地位，并不断提升渗透率，手术量的增长空间仍然巨大。我们采用DCF为公司估值，分别取折现率8%，永续增长率5%，计算出公司目标价558.63美元，较现价有3.7%上升空间，持有评级。 主要股东Vanguard(8.94%)Blackrock(8.48%) 主要财务报表 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼电话:(852) 2522-2101传真:(852) 2810-6789 本报告由第一上海证券有限公司(“第一上海”)编制，仅供机构投资者一般审阅。未经第一上海事先明确书面许可，就本报告之任何材料、内容或印本，不得以任何方式复制、摘录、引用、更改、转移、传输或分发给任何其他人。本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据，或就其作出要约或要约邀请，也不构成投资建议。阁下不可依赖本报告中的任何内容作出任何投资决策。本报告及任何资料、材料及内容并未有考虑到个别的投资者的特定投资目标、财务情况、风险承受能力或任何特别需要。阁下应综合考虑到本身的投资目标、风险评估、财务及税务状况等因素，自行作出本身独立的投资决策。 本报告所载资料及意见来自第一上海认为可靠的来源取得或衍生，但对于本报告所载预测、意见和预期的公平性、准确性、完整性或正确性，并不作任何明示或暗示的陈述或保证。第一上海或其各自的董事、主管人员、职员、雇员或代理均不对因使用本报告或其内容或与此相关的任何损失而承担任何责任。对于本报告所载信息的准确性、公平性、完整性或正确性，不可作出依赖。 第一上海或其一家或多家关联公司可能或已经，就本报告所载信息、评论或投资策略，发布不一致或得出不同结论的其他报告或观点。信息、意见和估计均按“现况”提供，不提供任何形式的保证，并可随时更改，恕不另行通知。 第一上海并不是美国一九三四年修订的证券法(「一九三四年证券法」)或其他有关的美国州政府法例下的注册经纪-交易商。此外，第一上海亦不是美国一九四零年修订的投资顾问法(下简称为「投资顾问法」，「投资顾问法」及「一九三四年证券法」一起简称为「有关法例」)或其他有关的美国州政府法例下的注册投资顾问。在没有获得有关法例特别豁免的情况下，任何由第一上海提供的经纪及投资顾问服务，包括(但不限于)在此档内陈述的内容，皆没有意图提供给美国人。此档及其复印本均不可传送或被带往美国、在美国分发或提供给美国人。 在若干国家或司法管辖区，分发、发行或使用本报告可能会抵触当地法律、规定或其他注册/发牌的规例。本报告不是旨在向该等国家或司法管辖区的任何人或单位分发或由其使用。 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放©2024第一上海证券有限公司版权所有。保留一切权利。