开润股份2022年前三季度收入稳健增长，预计23年2C业务有望轻装上阵。2022年Q3收入/归母净利/扣非归母净利分别为21.60/0.70/0.48亿元，同比增长37.19%/-53.84%/-61.29%。Q3单季收入/净利/扣非净利分别为8.41/0.20/0.29亿元，同比增长43.85%/-62.82%/-25.89%。毛利率下降主要受服装及2C业务影响，净利率降幅低于毛利率主要由于期间费用率下降。预计23年2C业务在今年清理海外库存后，明年有望轻装上阵、盈利恢复。我们分析：（1）尽管公司Q3受海外需求放缓影响不大，但我们判断Q4及23Q1仍存在一定压力,23Q2代工业务有望恢复双位数增长；（2）预计23年2C业务在今年清理海外库存后，明年有望轻装上阵、盈利恢复。考虑业绩低于预期，下调 22/23/24年收入25.18/30.13/36.38亿元至24.85/29.83/35.93亿元，22年归母净利1.14亿元至1.02亿元，对应22年EPS0.48元至0.43元；考虑明年2C及嘉乐业务有望复苏，上调23/24 年归母净利1.36/1.69 亿元至2.20/2.67亿元，对应上调 EPS 0.57/0.7元至0.92/1.11元，2022 年 10月 27 日收盘价 14.53元对应 22/23/24PE 为 34/16/13X，维持“买入”评级。
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