2020年三季报点评：Q3业绩增长69%，全年有望实现高增长

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 一、事件概述 10月29日，公司发布2020年三季报，实现营业收入76.66亿元，同比增长11.23%；实现归母净利润10.99亿元，同比增长32.25%。 二、分析与判断  Q3业绩大幅提升，全年有望快速增长 2020年前三季度，公司实现营业收入76.66亿元，同比增长11.23%；实现归母净利润10.99亿元，同比增长32.25%。单季度来看，Q3实现营业收入28.56亿元，同比增长24.44%；归母净利润为4.36亿元，同比增长68.96%，三季度实现大幅增长。报告期内，公司期间费用率为16.17%，较上年同期下降1.39pct，主要原因是疫情导致销售费用、研发费用下降。利润率方面，毛利率为35.48%，略高于上年同期；ROE为12.55%，同比下降0.42pct。  军用连接器领导者，通信业务不断推进 公司是军工领域连接器领导者，下游涉及航空、航天、电子、船舶、兵器几乎所有军工领域。“十四五”期间武器装备采购有望大幅提升，作为我国航空军用连接器核心供应商，公司军品业务有望持续稳定增长。公司的通信业务主要客户包括华为、中兴、三星等。目前5G建设处于快速发展阶段，专家预测，我国5G建设投资将达到7050亿元，较4G增长56.7%。公司已全面参与主流通讯设备商5G的预研项目，未来通信业务发展空间巨大。  富士达挂牌精选层，有望推动公司产业布局 报告期内，公司控股子公司中航富士达成功完成向不特定合格投资者公开发行股票募集资金2.39亿元并在精选层挂牌。本次挂牌筹集资金将进一步推动产能提升和技术投入，有利于中航光电增强射频领域布局和进一步借力资本市场实现公司整体价值提升。 三、投资建议 公司在连接器领域深耕多年，我们看好公司长期发展。预计公司2020～2022年EPS 分别为1.32、1.87和2.67元，对应PE为39X、28X和19X，可比平均估值为45X，维持“推荐”评级。 四、风险提示 军品订单不达预期；新能源汽车销量不达预期；海外业务拓展进展缓慢 盈利预测与财务指标 项目/年度 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 9,159 10,831 14,435 20,517 增长率（%） 17.2% 18.3% 33.3% 42.1% 归属母公司股东净利润（百万元） 1,071 1,456 2,055 2,937 增长率（%） 12.6% 36.0% 41.1% 42.9% 每股收益（元） 1.04 1.32 1.87 2.67 PE（现价） 49.6 39.1 27.7 19.4 PB 6.8 5.9 4.9 3.9 资料来源：公司公告、民生证券研究院 [Table_Invest] 推荐 维持评级 当前价格： 51.68元 [Table_MarketInfo] 交易数据 2020-10-29 近12个月最高/最低（元） 53.16/32.66 总股本（百万股） 1100.88 流通股本（百万股） 1064.93 流通股比例（%） 97% 总市值（亿元） 568.94 流通市值（亿元) 550.36 [Table_QuotePic] 该股与沪深300走势比较 资料来源：wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：王一川 执业证号： S0100518020001 电话： (010)85127513 邮箱： wangyichuan@mszq.com 研究助理：刘明洋 执业证号： S0100119070002 电话： (010)85127513 邮箱： liumingyang@mszq.com 相关研究 1.中航光电（002179）简评报告：主业稳定增长，看好全年业绩稳定提升20200824 2. 中航光电（002179）简评报告：主业稳定增长，看好通信业务快速发展202003313. -30%-10%10%30%50%19/1020/120/420/720/10中航光电 沪深300 [Table_Title] 中航光电（002179） 公司研究/点评报告 Q3业绩增长69%，全年有望实现高增长 —中航光电（002179）2020年三季报点评 点评报告/国防军工 2020年10月30日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 中航光电（002179） 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2019 2020E 2021E 2022E 主要财务指标 2019 2020E 2021E 2022E 营业总收入 9,159 10,831 14,435 20,517 成长能力 营业成本 6,166 7,158 9,408 13,322 营业收入增长率 17.2% 18.3% 33.3% 42.1% 营业税金及附加 32 43 56 79 EBIT增长率 15.5% 33.4% 42.5% 44.3% 销售费用 374 472 622 879 净利润增长率 12.6% 36.0% 41.1% 42.9% 管理费用 429 531 697 996 盈利能力 研发费用 920 975 1,299 1,847 毛利率 32.7% 33.9% 34.8% 35.1% EBIT 1,238 1,651 2,353 3,394 净利润率 11.7% 13.4% 14.2% 14.3% 财务费用 33 42 40 39 总资产收益率ROA 7.1% 8.4% 9.6% 10.6% 资产减值损失 (25) 0 0 0 净资产收益率ROE 13.1% 15.1% 17.6% 20.1% 投资收益 18 25 24 24 偿债能力 营业利润 1,244 1,708 2,412 3,454 流动比率 2.0 2.1 2.2 2.1 营业外收支 10 12 13 12 速动比率 1.7 1.8 1.8 1.7 利润总额 1,254 1,720 2,425 3,466 现金比率 0.5 0.5 0.4 0.3 所得税 92 151 204 289 资产负债率 0.4 0.4 0.4 0.4 净利润 1,163 1,569 2,221 3,177 经营效率 归属于母公司净利润 1,071 1,456 2,055 2,937 应收账款周转天数 153.7 151.4 152.2 152.2 EBITDA 1,432 1,871 2,593 3,658 存货周转天数 117.2 115.2 115.4 115.6 总资产周转率 0.6 0.7 0.7 0.8 资产负债表（百万元） 2019 2020E 2021E 2022E 每股指标（元） 货币资金 2945 3490 3631 3524 每股收益 1.0 1.3 1.9 2.7 应收账款及票据 7065 8283 11077 15740 每股净资产 7.6 8.7 10.6 13.3 预付款项 53 68 86 122 每股经营现金流 0.7 0.8 0.4 0.2 存货 2049 2531 3503 5056 每股股利 0.2 0.0 0.0 0.0 其他流动资产 88 88 88 88 估值分析 流动资产合计 12267 14558 18487 24689 PE 49.6 39.1 27.7 19.4 长期股权投资 136 161 186 209 PB 6.8 5.9 4.9 3.9 固定资产 1821 2034 2282 2550 EV/EBITDA 23.5 19.2 14.0 9.9 无形资产 191 161 137 117 股息收益率 0.3% 0.0% 0.0% 0.0% 非流动资产合计 2792 2847 2892 2916 资产合计 15059 17405 21379 27605 短期借款 1035 1035 1035 1035 现金流量表（百万元） 2019 2020E 2021E 2022E 应付账款及票据 4437 5072 6702 9489 净利润 1,163 1,569 2,221 3,177 其他流动负债 13 13 13 13 折旧和摊销 218 220 241 264 流动负债合计 6000 6777 8530 11579 营运资金变动 (689) (969) (2,035) (3,260) 长期借款 142 142 142 142 经营活动现金流 762 834 441 197 其他长期负债 198 198 198 198 资本开支 292 237 248 252 非流动负债合计 325 325 325 325 投资 5 0 0 0 负债合计 6326 7102 8855 11904 投资活动现金流 (281) (237) (248) (252) 股本 1070 1101 1101 1101 股权募资 3 0 0 0 少数股东权益 570 683 848 1088 债务募资 (147) 0 0 0 股东权益合计 8733 10303 12523 15700 筹资活动现金流 (316) (52) (52) (52) 负债和股东权益合计 15059 17405 21379 27605 现金净流量 165 545 141 (107) 资料来源：公司公告、民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 中航光电（002179） [Table_AuthorIntroduce] 分析师及研究助理简介 王一川，军工行业分析师，2018年“金牛奖”国防军工最佳金牛分析师，多年股权投资工作经验，美国福特汉姆大学金融学硕士，2015年加入民生证券研究院。 刘明洋，军工行业研究助理，美国德克萨斯大学金融学硕士，2019年加入民生证券研究院。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用