2025年策略投资报告：乘势而上，聚势而强

——2025年策略投资报告 ⚫2024年A股市场回顾：以同花顺全A走势看，2024年A股市场逐步结束区间震荡态势，开启回升势头。9月下旬至今，资本市场利好政策频出，引导增量资金入市等举措协同发力，A股市场情绪明显改善，市场连续多日大幅上涨。11月以来整体呈现震荡上行态势。 ⚫2024年表现较好的领域主要有：1）被动投资理念兴起，业绩表现稳健、高分红的大盘蓝筹表现较优；2）培育壮大新质生产力要求下，科技创新主线投资热度较高，TMT板块涨幅较大；3）受益于宏观调控力度加大，利率中枢下行，金融板块景气度有所修复，市场预期回暖。 ⚫A股市场流动性环境有望进一步改善：9月末国新办新闻发布会后，一系列利好政策陆续出台，A股市场流动性好转，资金呈现流入趋势。央行创设股票回购、增持专项再贷款两项新工具支持资本市场发展，稳定投资者预期，鼓励长期资金投资A股市场，A股资金净流出情况得到明显改善。若经济增长预期向好、企业盈利底部回升，同时政策支持力度较大，长线资金流入A股意愿有望提升。海外降息进程或生变数，国内流动性环境宽松，在估值优势及增长预期回暖下，A股市场有望吸引海外资金布局。 政治局会议进一步提振市场信心交投热度有所回升市场调整蓄力，关注后续政策发力 ⚫政策支持力度加大，市场情绪稳步修复：监管层多措并举支持资本市场发展，市场关注政策落地成效。预计在投资端，耐心资本持续入市，“长钱长投”理念继续深化。被动投资产品有望增多。融资端，IPO常态化和并购重组案例预计将增多，促进产业资源整合，加快发展新质生产力，科技类企业、各领域产业龙头等或为重点方向。交易端或将落实具体举措，保障中小投资者权益，促进资本市场信心修复。整体看，政策力度加大，助力市场信心回暖。 ⚫均衡与成长风格轮动，结构性机会增多。预计国内经济呈现企稳回升态势，扩大内需、提振信心的政策细则有望继续出台，促进经济增长动能继续回升、经济结构调整进一步深化。明年将实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加强超常规逆周期调节，打好政策“组合拳”，宏观调控力度有望加大。产业政策支持力度加大，推动新质生产力发展，推动经济转型升级，加快现代化产业体现建设。其中，科技自立自强、国家安全等领域备受关注。随着经济增长动能回升，企业盈利预期或将改善。在一系列政 策利好催化下，2025年A股市场有望延续震荡上行行情。中长期资金入市步伐加快，被动投资理念受到市场青睐。投资风格方面，预计市场流动性与风险偏好均有望好转，结构性机会增加，A股市场风格侧重均衡与成长。经营稳健、业绩预期改善、估值具备优势的行业龙头成为中长期配置优选。当前我国新质生产力发展加快，成长赛道中科技创新主线热度不减。电子、人工智能、数字经济等领域值得期待。 ⚫配置建议：（1）被动投资理念兴起，宽基指数ETF成分中龙头公司有望受益。监管持续推动“长钱长投”的政策导向，引导长期资金入市。被动投资策略受到长期资本青睐。被动指数型基金发行规模继续走高，持仓市值也快速增长。股票型ETF基金产品中前十名均为规模指数ETF产品。被动指数基金配置向头部企业集中，持股市值集中度环比提升。规模指数中权重龙头个股有望受益；（2）新质生产力发展加快，关注并购重组概念标的。监管层多措并举引导科技企业并购重组，推动产业向新质生产力方向转型，加强产业整合，通过并购重组做大做强。2024年下半年以来重组事件数量快速增加，横向整合为重组主要目的。行业分布上，非银金融、TMT、新材料等为主要并购标的行业。证监会强调进一步提高上市公司质量。从业绩表现及市值管理两大方面看，并购重组案例有望增多，增强企业的核心竞争力。未来可关注硬科技类、央国企重组及区域资源整合三大主线。 ⚫风险因素：地缘政治风险；国内经济表现不及预期；技术进步不及预期；市场结构发生重大变化。 正文目录 1 2024年A股表现回顾......................................................................................................5 1.1市场走势：A股结束震荡行情，进入回升通道................................................51.2宽幅指数表现：主要指数上涨............................................................................51.3市场风格偏好和投资主线：金融风格、大盘股、低价股表现较优................61.4估值水平：A股主要股指估值分位数偏低，配置性价比仍高........................7 2 2025年市场环境展望.......................................................................................................9 2.1 A股盈利展望：大盘蓝筹盈利增速底部回升.....................................................92.2流动性展望：A股市场流动性有望进一步改善..............................................132.3风险偏好展望：政策支持力度加大，市场情绪稳步修复..............................152.4投资风格展望：均衡与成长风格轮动，结构性机会增多..............................18 3配置推荐.........................................................................................................................18 3.1被动投资理念兴起，宽基指数ETF成分中龙头公司有望受益.....................183.2新质生产力发展加快，关注并购重组概念标的..............................................22 4风险因素.........................................................................................................................25 图表1：2024年同花顺全A走势....................................................................................5图表2：2024年A股主要指数涨跌幅（%）.................................................................6图表3：各风格指数涨跌幅（%）...................................................................................6图表4：2024年申万一级行业涨跌幅（%）..................................................................7图表5：A股主要指数当前市盈率历史分位数（%）...................................................8图表6：A股主要指数当前市净率历史分位数（%）...................................................8图表7：申万一级行业市盈率（TTM，整体法）变化（%）.......................................8图表8：A股一级行业当前动态市盈率历史分位数和ROE一致预测值....................9图表9：A股单季度营业收入同比增速（%）................................................................9图表10：A股单季度归母净利润同比增速（%）........................................................10图表11：A股各板块净资产收益率ROE-TTM（%）..................................................10图表12：2025年主要经济数据预测.............................................................................11图表13：CPI、PPI单月同比增速(%)...........................................................................12图表14：各板块归母净利润增速(%)..........................................................................12图表15：A股净利润增速预测(%)................................................................................12图表16：A股市场流动性层面支持政策汇总..............................................................13图表17：主动偏股型公募基金资产净值（万亿元）..................................................14图表18：偏股型基金新成立份额（亿份）..................................................................14图表19：外资持股市值（万亿元）..............................................................................15图表20：保险机构持股市值（万亿元）及仓位（%，右轴）...................................15图表21：A股日成交额（亿元）和换手率（%，右轴）...........................................16图表22：年初至今申万一级行业日均换手率（%）...................................................17图表23：月度两融余额（亿元）和两融交易额占A股成交额比（右轴）.............17图表24：股债性价比（%）...........................................................................................18图表25：“长钱长投”相关政策概览..........................................................................19图表26：各类型ETF基金发行份额（亿份）.............................................................20图表27：规模前十名的股票型ETF产品..................................................................