Q3基金持仓比例回落，水电持仓占比持续提高

行业市场表现情况： （1）2024年初至今（2024.1.2-2024.11.04），申万公用事业指数上涨10.1%，落后上证指数1.15个百分点、沪深300指数4.86个百分点。在申万31个一级行业中，公用事业行业涨跌幅位列第10名。子行业中，按区间涨跌幅排序，水力发电+17.90%、 电能综合服务+14.31%、 火力发电+12.41%、 燃气+1.05%、风力发电+2.56%、光伏发电-10.86%、热力服务-14.08%。 （3）2024年三季度初至今（2024.6.28-2024.11.04），申万公用事业指数上涨0.5%，落后上证指数11.87个百分点、沪深300指数13.71个百分点。 在申万31个一级行业中，公用事业行业涨跌幅位列第29名。子行业中，按区间涨跌幅排序 ，光伏发电+21.5%、 电能综合服务+11.8%、 热力服务+10.3%、风力发电+9.9%、燃气+6.7%、水力发电-4.5%、火力发电-6.7%。 （3）个股方面：2024年三季度初至今（2024.6.30-2024.11.04），涨幅前五的个股有兆新股份、凯添燃气、大众公用、广西能源、山高环能。跌幅前五的个股有华能国际、桂冠电力、大连热电、建投能源、国电电力。 行业基金持仓情况： （1）2024年三季度申万公用事业行业基金持仓占总体比例为2.35%，基金持股市值为893.26亿元，较2023Q3同比上升0.94个百分点，较2024Q2环比下降0.69个百分点，在31个行业中基金持仓排名第15名，A股流通市值排名第7名。从历史数据来看，本季度基金持仓比例已经处于较高位置， （2）细分行业中，同比看，水力发电三级板块基金持仓占比增加，火力发电大幅收缩，其余板块均小幅收缩。水力发电持仓增长幅度最大，占比从去年同期的42.73%增长至61.67%。环比看，水力发电环比增长19.67个百分点，火力发电环比下降11.55个百分点，核力发电环比下降1.37个百分点，其余板块均小幅收缩。 （3）个股方面：①2024年三季度持股机构数前5的个股为：长江电力、中国核电、国投电力、川投能源、华能国际；②2024年三季度基金持股市值前5的个股为：长江电力、中国核电、国投电力、川投能源、华能国际；③2024年三季度基金持股市值占流通A股比例前5的个股为：长江电力、新天然气、龙源电力、中国核电、九丰能源。 （4）分电源看：①火力发电板块2024Q3前五大重仓股分别为：华能国际、华电国际、国电电力、浙能电力、大唐发电；②水力发电板块2024Q3前五大重仓股分别为：长江电力、国投电力、川投能源、华能水电、桂冠电力； ③光伏发电板块2024Q3前五大重仓股分别为：太阳能、林洋能源、京运通、露笑科技、浙江新能；④风力发电板块2024Q3前五大重仓股分别为：三峡能源、节能风电、川能动力、中闽能源、龙源电力；⑤电能综合服务板块2024Q3前五大重仓股分别为：福能股份、吉电股份、南网储能、广东建工、涪陵电力；⑥燃气板块2024Q3前五大重仓股分别为：新天然气、九丰能源、新奥股份、蓝天燃气、佛燃能源。 风险提示：宏观经济下行风险、政策执行情况不及预期、用电量需求下滑、装机量不及预期、市场电电价不及预期。 1.2024Q3公用事业市场表现情况 1.1大盘及行业市场表现 2024年初至今（2024.1.2-2024.11.04），申万公用事业指数上涨10.1%，落后上证指数1.15个百分点、沪深300指数4.86个百分点。在申万31个一级行业中，公用事业行业涨跌幅位列第10名。子行业中，按区间涨跌幅排序，水力发电+17.90%、电能综合服务+14.31%、火力发电+12.41%、燃气+1.05%、风力发电+2.56%、光伏发电-10.86%、热力服务-14.08%。 图表1：申万一级行业涨跌幅（%）（1.2-11.04） 图表2：申万公用事业三级行业涨跌幅（%）（1.2-11.04） 2024年三季度初至今（2024.6.28-2024.11.04），申万公用事业指数上涨0.5%，落后上证指数11.87个百分点、沪深300指数13.71个百分点。在申万31个一级行业中，公用事业行业涨跌幅位列第29名。子行业中，按区间涨跌幅排序，光伏发电+21.5%、电能综合服务+11.8%、热力服务+10.3%、风力发电+9.9%、燃气+6.7%、水力发电-4.5%、火力发电-6.7%。 图表3：申万一级行业涨跌幅（%）（6.28-11.04） 图表4：申万公用事业三级行业涨跌幅（%）（6.28-11.04） 申万公用事业行业在Q1（2024.1.2-2024.3.29）、Q2（2024.3.29-2024.6.28）、Q3（2024.6.28-2024.9.30）、Q3至今（2024.9.30-2024.11.04）四个区间的指数涨跌幅分别为6.19%、6.65%、5.01%、2.10%，在31个申万一级行业中排名第6、1、29、28名。子行业中，按区间涨跌幅排序变化，火力发电和水力发电在市场低位中发挥良好的防御性，风力发电和光伏发电在市场流动性增强的情况下会释放更大弹性。 图表5：申万一级行业及公用事业三级行业分季度区间涨跌幅排序 从时间序列图看，公用事业行业市场表现与大盘整体形成反差，公用事业行业的强需求、稳增长、高分红的特点在市场低位体现明显。细分领域中，市场更偏向水电、火电等确定性高、具备稳定现金流的细分行业。 图表6：申万一级行业指数时间序列图（1.2-11.04） 图表7：申万公用事业三级行业指数时间序列图（1.2-11.04） 1.2个股市场表现 个股方面，2024年三季度初至今（2024.6.30-2024.11.04）A股公用事业行业除ST股票外： 涨幅前五：兆新股份+82.9%、凯添燃气+78.8%、大众公用65.27%、广西能源+57.31%、山高环能+48.42%。 跌幅前五：华能国际-19.92%、桂冠电力-16.1%、大连热电-15.42%、建投能源-14.38%、国电电力-13.73%。 图表8：A股公用事业行业涨幅前十（6.28-11.04，除ST股票外） 图表9：A股公用事业行业跌幅前十（6.28-11.04，除ST股票外） 图表10：重点关注标的涨跌幅（6.28-11.04） 2.2024Q3公用事业基金持仓情况 2.1行业基金持仓情况 2024年三季度申万公用事业行业基金持仓占总体比例为2.35%，基金持股市值为893.26亿元，较2023Q3同比上升0.94个百分点，较2024Q2环比下降0.69个百分点。按行业市值比例看，2024Q3申万公用事业行业标配比例为4.06%，实际比例2.35%。虽低于标配比例，但从历史数据来看，该比例已经处于较高位置（截至2024年11月4日基金持仓最新数据，下同）。 图表11：公用板块基金持股市值(亿元) 图表12：公用板块占基金持仓比例（%） 2024年三季度各行业基金持仓情况中，电子、食品饮料、电力设备、医药生物、非银金融、银行为排名靠前的行业，公用事业在31个行业中基金持仓排名第15名，A股流通市值排名第7名。 图表13：各行业基金持仓的占比情况（%） 公用事业二级行业的持股比例中，2024Q3电力及燃气两板块的比例为97.2%、2.8%。 公用事业三级行业的持股比例中：（1）同比看，水力发电三级板块基金持仓占比增加，火力发电收缩明显，其余板块均小幅收缩。水力发电持仓增长幅度最大，占比从去年同期的42.73%增长至61.67%。火力发电占比同比下降11.06个百分点，光伏发电同比下降3.06个百分点，风力发电同比下降2.23个百分点。（2）环比看，水力发电环比增长19.67个百分点，火力发电环比下降11.55个百分点，核力发电环比下降1.37个百分点，其余板块均小幅收缩。 图表14：2022-2024年Q3季度公用事业细分行业基金持仓比例（按持仓市值占比） 2.2个股基金持仓情况 2024年三季度持股机构数前5的个股为：长江电力、中国核电、国投电力、川投能源、华能国际。 图表15：2024Q3基金机构持仓情况（按持股机构数排名） 2024年三季度基金持股市值前5的个股为：长江电力、中国核电、国投电力、川投能源、华能国际。 图表16：2024Q3基金机构持仓情况（按基金持股市值排名） 2024年三季度基金持股市值占流通A股比例前5的个股为：长江电力、新天然气、龙源电力、中国核电、九丰能源。 图表17：2024Q3基金机构持仓情况（按基金持股比例排名） 从细分板块看，火力发电板块2024Q3前五大重仓股分别为：华能国际、华电国际、国电电力、浙能电力、大唐发电，基金持股市值分别为25.42、19.51、19.36、15.97、8.26亿元。 图表18：火力发电主要公司持仓变化情况（%） 水力发电板块2024Q3前五大重仓股分别为：长江电力、国投电力、川投能源、华能水电、桂冠电力，持股市值分别为450.26、46.96、36.49、14.62、1.76亿元。 图表19：水力发电主要公司持仓变化情况（%） 光伏发电板块2024Q3前五大重仓股分别为：太阳能、林洋能源、京运通、露笑科技、浙江新能，持股市值分别为2.61、2.42、1.77、1.14、1.10亿元。 图表20：光伏发电主要公司持仓变化情况（%） 风力发电板块2024Q3前五大重仓股分别为：三峡能源、节能风电、川能动力、中闽能源、龙源电力，持股市值分别为10.57、3.23、2.02、1.97、1.18亿元。 图表21：风力发电主要公司持仓变化情况（%） 核力发电板块2024Q3中国核电、中国广核持股市值分别为103.67、24.27亿元，中国核电与中国广核的持股市值占流通股比例均为同比提升、环比下降。 图表22：核力发电板块主要公司持仓变化情况（%） 电能综合服务板块2024Q3前五大重仓股分别为：福能股份、吉电股份、南网储能、广东建工、涪陵电力，持股市值分别是10.91、3.97、1.97、1.24、1.15亿元， 图表23：电能综合服务主要公司持仓变化情况（%） 燃气板块2024Q3前五大重仓股分别为：新天然气、九丰能源、新奥股份、蓝天燃气、佛燃能源，持股市值分别为7.88、3.33、3.27、2.79、2.05亿元。 图表24：燃气主要公司持仓变化情况（%） 风险提示 宏观经济下行风险、政策执行情况不及预期、用电量需求下滑、装机量不及预期、市场电电价不及预期