核心观点
本次中央经济工作会议清晰指出当前经济面临的困难和挑战，在“稳中求进、以进促稳，守正创新、先立后破，系统集成、协同配合”基调下，实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策；大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求。强调以科技创新、推动标志性改革举措落地见效和扩大高水平对外开放为高质量发展赋能。要求防范化解重点领域风险和外部冲击，稳住楼市股市。2025年，伴随会议精神贯彻，各项政策落地生效，预计经济预期将改善，回升向好基础进一步夯实。
直面困难和挑战，化积极因素为发展实绩
会议客观指出当前我国经济面临的困难和挑战，如外部环境不利影响加深、国内需求不足、部分企业经营困难、风险隐患较多等。同时强调我国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，长期向好的支撑条件和基本趋势没有变。要正视困难、坚定信心，努力把各方面积极因素转化为发展实绩。“统筹好五个关系”指明了未来经济政策的方向：有效市场和有为政府、总供给和总需求、培育新动能和更新旧动能、做优增量和盘活存量、提升质量和做大总量。会议明确2025年经济增长目标仍将在5%左右，着力实现增长稳、就业稳和物价合理回升的优化组合。
政策要求：协同配合，打好政策“组合拳”
会议要求加强财政、货币、就业、产业、区域、贸易、环保、监管等政策和改革开放举措的协调配合，增强政策合力，提高政策整体效能。
更加积极的财政政策：提高赤字率，加大特别国债和地方政府专项债规模
实施更加积极的财政政策，提高财政赤字率，加大财政支出强度，增加发行超长期特别国债，持续支持“两重”项目和“两新”政策实施，增加地方政府专项债券发行使用，扩大投向领域和用作项目资本金范围。预计明年的赤字率可能在3.8%-4%附近，赤字规模约5.5万亿元，新增地方政府专项债约4.5万亿元（剔除2万亿元置换债），新增特别国债约2万亿元。财政支出将向民生和支持消费方向倾斜，财政效能将提升。
适度宽松的货币政策：适时降准降息
实施适度宽松的货币政策，发挥好货币政策工具总量和结构双重功能，适时降准降息，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。预计2025年有40-50BP的降息空间，政策利率下调将带动LPR同步下降；存在约0.5%-0.75%的降准空间，流动性总体将保持相对充裕。预计新增社融约36万亿元，社融增速约8.7%，新增信贷约18.5万亿元。
扩大内需：大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求
会议给出做好明年经济工作的九大任务，其中全方位扩大国内需求排在首位。着力提振内需特别是居民消费需求，实施提振消费专项行动，推动中低收入群体增收减负，提升消费能力、意愿和层级。加力扩围实施“两新”政策，预计明年财政仍将加力支持设备更新和消费品以旧换新。投资方面，加强自上而下组织协调，更大力度支持“两重”项目，适度增加中央预算内投资，以政府投资有效带动社会投资。
科技创新：建设现代化产业体系，健全多层次金融服务体系
科技创新仍是支持重点，强调以科技创新引领新质生产力发展，建设现代化产业体系，要求资本市场健全多层次金融服务体系，壮大耐心资本，更大力度吸引社会资本参与创业投资，梯度培育创新型企业。
房地产：推动房地产市场止跌回稳，构建发展新模式
延续政治局会议“稳住楼市股市”的精神，强调持续用力推动房地产市场止跌回稳，加力实施城中村和危旧房改造，充分释放刚性和改善性住房需求潜力。合理控制新增房地产用地供应，盘活存量用地和商办用房，推进处置存量商品房工作。推动构建房地产发展新模式，有序搭建相关基础性制度。预计明年房地产市场将逐步实现企稳。
资产展望
- 债券：收益率将“先下后上”，2025上半年，在通胀处于低位、货币政策加码宽松下，长端收益率有望维持低位；下半年，伴随通胀回升，债券收益率将逐步上行。
- 股票：名义GDP回升，企业盈利将改善，权益资产有望拾级而上，延续上涨行情。
- 人民币汇率：波动弹性将加大，但对一篮子总体稳定。外汇掉期已回归利率平价定价值附近，汇率灵活性提高。
