中央经济工作会议点评：重创新、扩内需，呵护经济稳增长

——中央经济工作会议点评 ⚫政策兼顾需求和供给，外部环境变动利好、利空因素共存。会议提及“国内供强需弱矛盾突出”，从2024年会议的“需求不足”调整为供需矛盾，对比去年“扩大国内需求”，新增了“持续扩大内需、优化供给，做优增量、盘活存量”，预期2026年“反内卷”政策将持续发力，重点行业产能调整有望适度提速，助力供需关系进一步改善。会议提及“外部环境变化影响加深”，较去年的“不利影响”表述做出调整，积极看待外部环境变化的利弊共存。 分析师:于天旭执业证书编号：S0270522110001电话：17717422697邮箱：yutx@wlzq.com.cn ⚫政策注重提质增效，逆周期和跨周期并重。会议提及“加大逆周期和跨周期调节力度”，逆周期调节稳经济的同时，也关注中长期经济调节。政策重申“稳就业、稳企业、稳市场、稳预期”，关注民生和市场预期。政策强调提质增效，宏观政策调节加强前瞻性、针对性、协同性，发挥存量和增量政策集成效应，以及提升治理效能。 政策表述积极，经济稳中求进中期布局发展的“稳”和“新”经济增长保持平稳，结构冷热分化 ⚫财政政策延续更加积极，优化结构调整。2026年财政政策表述提及“保持必要的财政赤字”，财政赤字率有望维持在4%附近。政策提及优化财政支出结构，重视解决地方财政困难，预期财政有望向民生进一步倾斜，地方化债仍将是重点工作，仍将禁止违规新增隐性债务，推动地方主动化债。 ⚫货币政策加力支持扩内需，配合财政政策发力。货币政策将根据经济变动调整更加灵活，配合财政政策打好组合拳。总量层面促进经济稳定增长，物价合理回升也纳入了货币政策的重要考量。政策表述调整为“灵活高效运用”，预期货币政策的结构性工具将适度加码。“五大篇章”相关工作仍将是重点结构性扶持方向，降准降息的总量型工具也将适度发力。对于中小金融机构表述由“稳妥处置风险”调整为“减量提质”，预期中小金融机构合并有望提速。 ⚫内需主导作用加强，国内大市场建设有望出台更多政策。优化实施两新、两重政策，与财政注重结构调整相结合。明确制定实施城乡居民增收计划，有助于提振消费者收入预期和信心，促进消费实现可持续增长。扩内需提及“推动投资止跌回稳”，有望带动基建增长。“反内卷”政策有望成为全国统一大市场建设的重要部分，推进供需双向改善。 ⚫创新驱动产业发展，完善体系建设。对于创新的驱动定位更 加明确，加紧培育壮大新动能。对于科技人才的培养高度注重，对于北京、上海、大湾区国际科技创新中心建设有望投入更多资源。会议对人工智能产业定位进一步深化，有望加速拓展人工智能应用场景，并加强相关风险治理。 ⚫风险因素：我国政策推行和落地不及预期，居民信心持续偏弱，海外贸易政策变动超预期。 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上；同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上；增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％；观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5％至5％；卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。基准指数：沪深300指数 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 [Tale_ReliefInfo]免责条款 万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）是一家覆盖证券经纪、投资银行、投资管理和证券咨询等多项业务的全国性综合类证券公司。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息撰写，本公司力求但不保证这些信息的准确性及完整性，也不保证文中的观点或陈述不会发生任何变更。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。分析师任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告的版权仅为本公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表和引用。未经我方许可而引用、刊发或转载的引起法律后果和造成我公司经济损失的概由对方承担，我公司保留追究的权利。 上海浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦北京西城区平安里西大街28号中海国际中心深圳福田区深南大道2007号金地中心广州天河区珠江东路11号高德置地广场