专题摘要：本文聚焦中国优势金属品种，选取锗、锑、镓、钨、钼、稀土、铟、镁作为分析对象，分析中国占优金属品种清单和现状。近期，全球贸易局势较为紧张，美国加征关税预期、中国商务部出台“原则上不予许可镓、锗、锑、超硬材料相关两用物项对美国出口”等政策，引发全球关注。
中国优势金属品种：根据USGS数据，中国储量占比超50%的金属主要为钨、铟、镓等，中国产量占比超50%的金属为钨、铟、镓、稀土、镁和锗。其中锗的中国储采比最低，其次是铟，锑的储采比也低于20年。海外对中国的镓、镁、锗、稀土和锑的依赖度较高，美国对中国的稀土、镁和锗的依赖度尤其严重。
中国对优势金属品种的政策：实施出口管制的品种为锗、锑、镓、部分钨和镁制品等。相较于2023年出台的《对镓、锗相关物项实施出口管制》，2024年11月新公告的《中华人民共和国两用物项出口管制清单》来看，锗和镓的出口管制边际上更紧，并将部分钨制品和镁制品新增到出口管制清单中。对于钼和铟，近3年的出口政策尚未发生边际变化。
主要观点更新：
贵金属：央行再度增持黄金，黄金价格呈震荡走势。
铜：2025年铜精矿依旧短缺，中长期铜价不变。
铝：氧化铝延续涨势，电解铝亏损至700元/吨以上，铝价中枢长期抬升。
铅锌：加工费仍在亏损，锌锭产量持续下行，锌价震荡修复。
锡：佤邦供给恢复预期增强，锡价弱势运行，长期看好。
镍：印尼镍矿价格再松动，成本支撑继续走弱，长期将在成本线附近震荡。
钨：钨市场价格横盘僵持，采购商按需议价，长期看好。
锑：内外价格迟迟没有修复，关注冶炼厂进口原料订单谈判，长期看好。
钼：钢招略有恢复，钼价维持稳定，长期看好。
稀土：四重因素看好稀土产业链价值回归。
钛：钛材市场需求稳定，海绵钛利润仍然承压，民用市场有望催化新的替代效应。
金属价格涨跌：
贵金属周度涨跌幅：COMEX黄金（-0.6%），COMEX银（+1.8%），LME铂（-0.4%），LME钯（-1.6%）
工业金属周度涨跌幅：LME铜（+0.9%），LME铝（+0.3%），LME铅（-0.7%），LME锌（-1.2%），LME镍（+0%），LME锡（+0.1%）
战略小金属周度涨跌幅：碳酸锂（-1.7%），钨精矿（-0.3%），钴（+1.8%），锑（+0%），氧化镨钕（-0.5%），氧化铽（-0.9%），氧化镝（-5.4%）
风险提示：1、下游需求不及预期；2、产品价格波动。
