东兴晨报

分析师推荐 【东兴建筑】央企龙头研究系列之四：海外发展加速（20241212） 中国海外工程承包新签合同2024年增速保持较高水平，一带一路共建国家占比持续提升。2024年1-10月全国对外承包工程新签合同额人民币计价为1.26万亿元，同比增长16.60%；以美元计价为1776.5亿美元，同比增长15.30%。2023年1-12月累计新签合同结束了两年同比的下跌,同比增4.5%。 央企建筑上市公司海外竞争优势突出，新签订单总体保持较好的增长。中国的央企建筑行业龙头上市公司均具备全球竞争力。央企建筑龙头不但是中国“一带一路”政策落地的主力军，同时在全球市场竞争中也有很强的市场综合竞争优势。 各个央企建筑龙头上市公司海外新签订单保持高增长态势。以人民币计价，2024年前三季度，中国建筑新签海外订单为1584亿元，同比高增88.12%；中国交建新签海外订单为2651.62亿元，同比增长24.66%；中国电建新签合同订单为1760.03亿元，同比增长15.42%；中材国际新签海外订单为302.04亿元，同比增长6.30%；中国中冶新签订单为607.6亿元，同比增长85.20%。 海外拓展打开央企建筑龙头发展更大的空间。中国国内经过近20多年的快速发展，国内基建水平得到了大幅提升。但中国城镇化率水平，2023年底仅达到66.16%，较发达国家还有一定的差距。中国基础设施建设仍存在很大空间。但是随着中国央企建筑龙头全球竞争力的提升，海外发展会带来更大的发展空间，特别是“一带一路”共建国家处于高速发展的阶段，叠加中国“一带一路”政策的推进，中国央企建筑龙头也会迎来海外发展的机遇期。 数据来源：恒生聚源,东兴证券研究所 投资建议：2024年12月9日中央政治局会议提出“2025年要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，“加强超常规逆周期调节”，“提高投资效益，全方位扩大国内需求”。积极政策的落地将会改善建筑业需求，我们继续看好央企建筑龙头公司受益政策更大，加上全球竞争力下海外发展进入加速期，我们继续推荐中国交建，建议关注中国建筑、中国化学、中国能建、中国中铁、中国铁建、中国能建、中国中冶和中国电建等央企龙头公司。 风险提示：房地产政策效果低于预期、地方政府化债效果低于预期。 （分析师：赵军胜执业编码：S1480512070003电话：010-66554088） 【东兴机械】机械行业2025年投资展望——机械行业2025年投资展望:中小市值估值持续修复，关注顺周期与高成长（20241211） 2024下半年中小市值公司涨幅较大。2024下半年，随着稳增长政策持续加大力度和落地，市场信心和风险偏好有望得到提振，业绩增速展望较高的成长 性中小市值标的估值得到修复，其中市值200-500亿市值的机械设备类公司涨幅最大为50.65%。展望2025年，建议围绕底部复苏预期较强的工业母机、工程机械、工控板块，以及受益于市场流动性边际改善，估值提升空间较大的成长板块，包括人形机器人、半导体设备、锂电设备、光伏设备、激光设备板块。 处于周期底部的通用设备有望迎顺周期带来业绩提升。10月制造业PMI回升，政策效果逐步释放，10月份制造业PMI为50.1%，比上月上升0.3个百分点，制造业景气度水平回升。1-10月制造业投资同比+9.3%，大规模更新改造政策的效果持续显现。处于周期底部的通用设备有望迎顺周期带来业绩提升，建议关注工业母机、工程机械、工控设备板块。 专用设备板块中未来成长空间和确定性较大的细分板块有望迎来持续的估值修复。专用设备行业具有定制化程度高、业绩弹性大、技术迭代快的特点。未来随着市场流动性边际改善，专用设备板块中未来成长空间和确定性较大的细分板块有望迎来持续的估值修复。建议关注人形机器人、半导体设备、光伏设备、锂电设备、激光设备。 风险提示：行业政策出现重大变化、市场发展不及预期、技术进步不及预期、宏观经济环境不及预期、市场风格及风险偏好发生重大变化等。 （分析师：任天辉执业编码：S1480523020001电话：010-66554037） 重要公司资讯 1.哈森股份：正在筹划通过发行股份或发行股份及支付现金相结合的方式购买苏州辰瓴光学有限公司100%股权、苏州郎克斯精密五金有限公司45%股权，同时拟发行股份募集配套资金，股票停牌。（资料来源：同花顺iFind） 2.美芝股份：公司三级子公司广东劲捷建设工程有限公司与中国建筑第八工程局有限公司组成联合体，中标佛山西站兴业东路南侧工业地块项目施工总承包，中标价为1.68亿元。（资料来源：同花顺iFind） 3.方正证券：公司第四届董事会第九次会议同意对全资子公司方正证券金融控股有限公司增资不超过3.5亿元人民币，并授权执行委员会择机实施。（资料来源：同花顺iFind） 4.泉阳泉：公司拟通过吉林长春产权交易中心公开挂牌转让持有的吉林森工集团投资有限公司总计37%股权，挂牌底价总额不低于3.4亿元。2024年12月10日，公司分别与标的公司17%和20%两部分股权的受让方签订了《股权转让合同》。标的公司17%股权转让款为1.56亿元；标的公司20%股权转让款为1.84亿元。（资料来源：同花顺iFind） 5.中青宝：公司于2024年12月11日与中国联通深圳分公司签署了《算力资源服务合同》，公司向中国联通深圳分公司提供算力服务，合同服务期为五年。（资料来源：同花顺iFind） 经济要闻 1.商务部：发言人何亚东在会上表示，中国政府一直严格依法依规管控包 括无人机在内的所有两用物项出口，并多次发布公告。需要强调的是，中国政府秉持统筹发展和安全的理念，支持中国企业在民用领域开展无人机国际贸易与合作，坚决反对民用无人机被违规用于非和平目的，这既有利于履行防扩散等国际义务，也有利于保障全球产供链安全稳定。（资料来源：同花顺iFind） 2.欧盟委员会发布公告：欧洲甜玉米加工商协会于2024年10月25日提交的申请，对原产于中国的预制或腌制甜玉米粒启动反倾销调查。本案倾销调查期为2023年10月1日～2024年9月30日，损害调查期为2021年1月1日至倾销调查期结束。（资料来源：同花顺iFind） 3.香港特区立法会：12日通过《2024年应课税品(修订)条例草案》，针对进口价200港元以上的烈酒，200港元以上部分的税率由100%减至10%，200港元以下部分以及进口价在200港元或以下的烈酒的税率则维持不变。（资料来源：同花顺iFind） 4.吉林省委办公厅：印发了《关于推动吉林省冰雪经济高质量发展的实施意见》，将加大财政资金支持力度，设立冰雪产业引导投资基金10亿元，统筹各类财政资金专项支持冰雪经济5亿元。建立金融援企机制，引导社会资本投资冰雪项目。创新产业支持政策，加强冰雪项目用地等要素保障。（资料来源：同花顺iFind） 5.记者在第十批药品集采现场了解到：西格列汀此次有超过30家企业竞标，包括华海药业、科伦药业、正大天晴、通化东宝、浙江医药、九典制药、石药欧意、辰欣药业等多家公司。从竞标结果看，企业中标价最低已经降至每片0.2元以下，较限价下降90%以上。统计数据显示，该产品2023年在中国公立医疗机构终端的销售额超过20亿元，原研厂家默沙东销售占比超9成，仿制药替代空间比较大。（资料来源：同花顺iFind） 6.重庆市医疗保障局：印发《关于调整生育保险待遇申领支付方式的通知》，调整生育保险待遇申领支付方式。为优化生育津贴办理流程，生育津贴已开通“即申即享”服务，医保系统自动获取生育相关信息计算生育津贴，由医保经办机构核定生育津贴后发放给参保人员本人。（资料来源：同花顺iFind） 7.证监会：根据《关于全面实施个人养老金制度的通知》要求，证监会及时优化产品供给，将首批指数基金纳入个人养老金投资产品目录。后续，证监会将强化个人养老金投资公募基金业务监管，督促公募基金管理人持续提升管理和服务能力，更好支持个人养老金高质量发展。（资料来源：同花顺iFind） 8.美国贸易代表办公室发布声明：经过拜登政府为期四年的审查，美国将从明年年初开始提高对自中国进口的太阳能硅片、多晶硅和部分钨产品的进口关税。硅片和多晶硅的关税税率将提高到50%，部分钨产品的关税税率将提高到25%。（资料来源：同花顺iFind） 9.瑞士央行：将基准利率下调50个基点至0.50%，为连续第四次降息，市场普遍预期降息25个基点。（资料来源：同花顺iFind） 10.北京：丰台区万泉寺村棚户区改造土地开发项目FT00-0613-0024地块R2二类居住用地以底价成功出让，出让金额为110.54亿元，这也是北京自2021年限价以来首宗出让的不限价地块。（资料来源：同花顺iFind） 每日研报 【东兴固收】政治局会议定调积极，货币宽松政策或超预期（20241209） 事件：中共中央政治局12月9日召开会议，分析研究2025年经济工作。 点评： 宏观政策定调更为积极。（1）会议表述“明年要坚持稳中求进、以进促稳，守正创新、先立后破，系统集成、协同配合”，较去年新增“守正创新”、“系统集成”、“协同配合”，体现政策打开新范式，不再走传统投资拉动的老路。（2）宏观政策具体表述来看，“将实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充实完善政策工具箱，加强超常规逆周期调节，打好政策“组合拳”，提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性”，货币政策去掉“稳健”定位。 货币政策以我为主定位明确，协同配合扩大国内需求，预计2025年宽松幅度或超预期。当前名义利率虽有下调，但由于通胀率走低进入负区间，实际利率反而抬高，进而抑制总需求和经济增长，带来就业压力。在此背景下，货币政策降息必要性相当高。降低名义利率也会带来国际收支平衡和汇率压力。参考过往经验，在内外目标之间，货币政策更多以我为主，将稳定物价、充分就业和经济增长作为重要考量。我们预计2025年降息降准幅度或显著大于2024年。参考上一轮通缩周期（2013-2016.10），实际利率从高点2.77%下降至0.57%，降幅220bps。目前实际利率较2024年初高点的3.3%下降了150bps左右，但仍在偏高水平。 财政政策“更加”积极。会议对财政政策定调“更加”积极。我们预计，2025年为“十四五”收官之年，经济增长目标大概率定在4.8%-5%的较高水平。在弱现实和高目标增长压力下，财政加大逆周期调节的定位明确。（1）地方政府工作重心或由化债转向稳增长，关注政策力度和重点发力方向。（2）结合财政部多次会议提及“中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间”、“积极利用可提升的赤字空间”，预计2025年狭义赤字率有望提升至3.5%-3.8%。广义赤字来看，（1）财政部明确将发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本；此外，或进一步加力支持“两重”建设和“两新”工作；（2）新增地方专项债拓宽土储房储用途，叠加8000亿用于化债，预计总规模从3.9万亿提升至5万亿左右。结合此次会议定调。我们判断，广义赤字或提升至12万亿左右。 对于债券市场的判断： 长端利率震荡下行：债市仍偏顺风，利率中枢下行概率大。若贸易摩擦不确定性消除、利率债供给明显加大或有阶段性扰动。 （1）当前实际利率走高抑制经济增长，货币政策以我为主降息降准必要性高，预计2025年宽松幅度增加、政策持续坚持支持性定位；财政方面，中央政府加杠杆，地方政府重心有望从化债转向稳增长，政策加力明确，但仍需关注方向和节奏。 （2）地产投资继续磨底、通缩问题尚需时间解决，基本面不足以支撑债市转向。地方政府隐性债务显现化， 经济尾部风险将得到缓释。但经济仍处于地产投资持续低迷、高质量产业抵补不足的转型周期之中，叠加贸易摩擦潜在影响，预计总需求难以在短期内根本性回升，通缩延续，基本面利好债市。 （3）农商行、保险规模增长较快，配置型资金力量仍强。一是农商行存款挂牌利率调降节奏滞后且客群下沉，存款新增延续较好，而信贷需求偏弱，存在债券配置诉求；二