CTA策略环境跟踪
- CTA各类策略表现：延续低迷，但近半年有所改善。
- 中短趋势跟踪：
- 长期表现依赖于日内波动率中枢抬升。2022年7月以来的表现不佳主要源于波动率中枢的持续走低，近期波动率中枢有触底反弹迹象。
- 短期表现依赖于日内波动短期波动，今年9月的净值修复来自于日内波动的快速抬升。
- 与流动性提升也密切相关，但新品种上市导致品种维度流动性下降。
- 中长趋势跟踪：
- 长期表现依赖于日间波动率的抬升。
- 短期表现和日间趋势流畅性相关性大。今年两波行情中，后者（6-9月下跌）趋势更流畅，但前者（3-5月上涨）净值修复更快。
- 在上涨行情中更舒服，下跌时抵抗力量更强，逆周期预期导致现实被预期修正。
- 长期下跌行情中可能也难有好表现。
- 量化套利：防御性资产，重点在于性价比问题。
- 主观套利：基本面现实主导行情时表现更优，2021年11月后表现较好的两波行情都发生在市场下跌时。
- 产品分化：CTA整体表现不佳时，产品表现更加分化，与商品内部分化有一定关系。
CTA2025年度展望
- 配置展望：
- 波动率会上涨但幅度小于20-21年，以3-4年信贷脉冲角度上涨，而非10年维度。
- 短期内趋势走不出来，等待现实好转，当前处于现实预期劈叉状态。
- 年度来看，现实好转将带动商品市场走出一波趋势向上的行情，比今年3-5月行情更有利于CTA。
- 交易重心依然在宏观预期，基于基本面的主观交易难度较大，但可能存在结构性机会。
- 配置建议：关注波动率上涨、现实好转和宏观预期驱动的行情。
权益策略环境跟踪
- 私募指增拥挤度：中证500指增成分股含量不足30%。
- 对冲成本研究：股指期货基差贴水和基差波动在可接受范围。
- Beta研究：风格指数走势。
- “Alpha显著性因素”研究：整体投资环境有利于Alpha积累：
- 细分赛道收益率处于近3年较高水平。
- 趋势流畅度因子中，小盘因子趋势流畅度较高。
- 股票风格转向小盘风格。
- 个股涨停和跌停数量处于极端水平，对Alpha积累不利。
- 市场流动性较好，指数外获利能力整体上较好。
- 个股截面波动率处于极高水平，对Alpha积累不利。
- 市场流动性集中度呈现二八交易结构，对Alpha积累不利。
- “Alpha稳定性因素”研究：整体环境对Alpha稳定性不利，但不利程度在下降：
- 行业因子相关系数处于高水平。
- 风格收益差的标准差处于高位，但已有明显下降趋势。
- 行业因子轮动速度较快，对Alpha稳定性不利，不利程度在下降。
权益2025年度展望
- 股票策略环境及策略配置展望：目前是高换手股票策略配置时机。
