宏观策略-FICC研究框架及展望：以价为锚，把握周期中的确定性-东海证券【
F I C C研 究 框 架 Û]
Ë券分÷师：李沛，CFA执业Ë书编÷：S0630520070001Ë券分÷师：谢þ斌执业Ë书编÷：S0630522020001联ÿý式：lp@longone.com.cn
2024~12o10日
一 、 o 率 ： 韧 性 或 强 Î 预 期 ， 中 枢7 . 1 0 - 7 . 4 0
Î 、 债 ` ： ¯ _ 策 适 度 宽 松 ， { 率 仍 p Q 行 动 ý
目录
O 、 黄 Ñ ： 或 再 Ï 配 置 窗 口 期 ， 存 在 õ 高 可 ý
ß 、 结 论
五 、 风 险 提 示
o 率 ô 定 理 论
●{率ÿ定律1ÿ×收支定律1®买力ÿ理论等~流的汇率ô定理论2 汇 率 ÿ 以 视 ~ 一 ÿ 法 定 ° _ 的 外 部 ÿ 格 ， q ± ~ 该 ÿÿ 济 基 q 面的综合映 \2汇率ô定 理论中，流 理论包括{率 ÿ定律1ÿ ×收支定律1 ®买力ÿ理 论等，O\理 论ß赖特定假 设 þ 的 r 立 ， ~ 汇 率 ÿ 格 波 ú 提 ß 支 撑 2 w 中 ， { 率 ÿ 理 论 ü 于 汇 率 中 短 期 波 ú 解 释 力 更 ， Ð { 差 视 角 到 预 测 汇 率 的 方向 2 ÿ × 收 支 理 论 则 跟 À 易 发 展 而 ï 生 ， « 论 ÿ × 收 支 情 õ P 汇 率 的 s 联 性 2 ® 买 力 ÿ 则 认 ~ n ÿ 汇 率 水 P n ÿ 物 ÿ情 õ s 联 较 高 ， O 该 理 论 更 适 用 于 ÿ 期 的 指 引 ， ü 汇 率 中 短 期 波 ú 的 解 释 力 较 ~ p Ö 2
资料来源ÿ{率ÿ1®买力ÿ及Á雪mà，东海证券研究整理
o 率 ô 定 理 论— —{ 率 价 定 律 与 国 际 w o 理 论 的 解 释 力 较 强
●{率ÿ理论ü于汇率的中短期波úx_较的解释力2 假 定 ` 场 满 足 交 易 无 摩 擦 ` 满 足 资 q 自 v 流 ú þ ， 一 ÿ 无 风 险 { 率 的P 升 或 意 味 着 该 ÿ 资 ï 投 资 回 ç 率 的 P Ì ， ü 外 资 吸 引 力 P 升 并 催 生 ` 息 交 易Carr y Trade2Carr y Trade在 ` 场 波 ú þ ü 稳时 更 易 r ß 2 部 分 ð t ` 场 ÿ ` 在 o 格 的 外 汇 管 制 ， ³ N ` 息 交 易 » ^ p W ， O ü 于 汇 率 方 向 定 性 判 í Ï 适 用 2
●ÿ×收支理论认~汇率波ú的驱ú于外汇ß求s系2 狭 O 的 ÿ × 收 支 指 外 汇 收 支 ， 汇 率 波 ú P À 易 活 ú 密 þ s 2 外 汇储 _ 用 于 偿 付 ÿ × 收 支 差 ， x 体 体 Ā ~ 府 在 ÿ 外 的 短 期 ` 款 及 w 他 ÿ 在 ÿ 外 兑 付 手 段 2 û ó ~ ÿ × 收 支 ÿ 常 ù 的 重 献 ù ， 而 û ó ô 也 ^ ü ÿ 济 基 q 面 形 r 支 撑 2 而 Ð ÿ 济 景 气 程 度 ~ û 发 点 ， 内 外 ÿ 济 Û ô 定 了 { 差 的 þ ü Ø W 2
o 率 ô 定 理 论
●ÿ×收支¯þè分~ÿ常¯和资q¯2 ÿ ×收 支 衡 è 包 括 ÿ 常 ¯ 户 1 资 q ¯ 户 和 Ñ 融¯ 户 2 ÿ 常 ¯ 户 P ÿ × À 易 活 ú s 联 ， × qÿ û ó 景 气 度 影 响 2 而 资 q P Ñ 融 ¯ 户 则 ×到 ÿ 期 资 q 流 ú 的 影 响 2 通 常 来 说 ， ö ç 投资 的 资 Ñ 流 u 偏 中 ÿ 期 ， 而 证 券 投 资 则 类 似s 们 提 到 的 < 热 钱H ot M o n e y”， 资 Ñ 流 u 偏中 短 期 2
●sÿÿ×收支整体\
