行业投资策略：工控复苏拐点渐进，人形机器人产业化加速

核心观点

• 工控企业国际化：相比国内市场，海外工控市场更大，中国工控市场规模约为全球四分之一，自主品牌出海市场辽阔。东南亚、印度等新兴市场增速快，国内制造业在东南亚等市场布局加速，国内自主工控品牌在性价比上竞争力较高，有望复制国内增长路径，利用定制化+快速响应+价格优势率先打开市场。国内自主品牌可以通过构建海外经销商等模式快速打开相关国家市场。
• 人形机器人产业化：人形机器人产业化大势所趋，灵巧手方案更新成为新机遇。华为入局国内人形机器人产业链，有望帮助国内企业构建人形机器人生态。特拉斯人形机器人再升级，灵巧手自由度提升至22个自由度，方案的更改有望探索更多产业可能，手部有望采取行星齿轮箱+丝杠+腱绳方案，电机有望试验无刷有齿槽电机等经济性方案。未来，特拉斯发力手部触觉传感集成，短期来看手部触觉传感器有望进一步迭代，长期来看电子皮肤等潜力方案有望引起重视。

关键数据和研究结论

• 工控行业：2024Q1-Q3，国内工控行业企业收入规模约为540亿元，同比增长13.5%；归母净利润为53亿元，同比下降9.3%。2024Q3收入为187亿元，同比增长10.1%；利润为18.1亿元，同比下降8.7%。PMI重回扩张区间，工业产成品存货处于较低水平。部分传统行业有望复苏，高端制造设备国产替代持续加速。2025年，低压变频器、PLC等市场有望逐步回暖。
• 人形机器人：特斯拉人形机器人量产有望提速，2025年年初进行小批量生产，2026年大幅度提高产量并向外部出售。特斯拉机器人手部自由度增加，手部电机降本有望引起重视。人形机器人需要增加触觉传感集成，有望催化电子皮肤加速落地。

投资建议

• 工控板块：推荐汇川技术，建议关注伟创电气、信捷电气。
• 人形机器人板块：推荐汇川技术、旭升集团；建议关注三花智控、拓普集团、鸣志电器、兆威机电、北特科技、伟创电气、雷赛智能。

风险因素

• 工业竞争格局恶化
• 国产厂商替代海外产业链不及预期
• 核心技术发展不及预期
• 人形机器人量产不及预期