电力设备与新能源行业深度：工控复苏+出海共振，人形机器人产业化大势所趋

证券研究报告 2023年10月18日 行业深度研究 本期核心观点 ➢出海扬帆，工控企业国际化必经之路。相比国内工控行业市场，海外工控市场较大，中国工控市场规模约为全球的四分之一，自主品牌出海市场辽阔，2022年全球工业自动化市场超万亿人民币。从海外市场来看，我们认为东南亚、印度等新兴市场增速快，国内制造业在东南亚等市场布局加速，同时国内自主工控品牌在性价比上竞争力较高，有望复制国内增长路径，利用定制化+快速响应+价格优势率先打开市场；欧美等发达国家市场对产品标准、技术水平追求较高，国内工控企业有望通过在当地设立研发中心+搭建可触达高端客户渠道等方式进入该市场，工控龙头有望率先突破。 孙然电力设备与新能源行业研究助理联系电话：18721956681邮箱：sunran@cindasc.com ➢人形机器人产业化大势所趋，关注国内运控企业产业机遇。在AI赋能+多方入局加持下，人形机器人落地加速，有望打开机器人通用化之路，未来市场前景广阔。特斯拉凭借产业链迁移+AI算力基础的积淀，有望成为行业开拓者。软件端，特斯拉积淀丰富，硬件端由于降本需求，我们看好国内运控企业相关产业机会。从零部件来看，电机方面，工控企业有望通过成本和技术优势切入相应市场；丝杠方面，行星滚柱丝杠技术要求较高，国内企业有望通过收购方式突破技术门槛；减速器方面，国内产品与海外性能收敛，国产品牌有望通过性价比突围。 ➢投资建议：1）工控板块推荐汇川技术，建议关注伟创电气、英威腾、信捷电气。2）人形机器人板块推荐汇川技术、旭升集团（电新&汽车组覆盖）；建议关注三花智控、拓普集团（汽车组覆盖）、鸣志电器、长盛轴承、江苏雷利、鼎智科技、五洲新春、绿的谐波、双环传动、伟创电气、奥比中光、步科股份。 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 ➢风险因素：工控竞争格局恶化；人形机器人量产不及预期；国产厂商替代海外产业链不及预期；地缘政治风险&宏观经济下行风险。 目录 一、国产替代+复苏共振，数字化生态构建护城河.........................................................................51.1工业产成品存货见底，工业自动化行业复苏可期...........................................................51.2国产替代有望加速 ...............................................................................................................71.3数字化赋能打开长期成长空间，龙头率先构建产业生态.............................................11二、出海扬帆，工控企业成长必经之路.........................................................................................132.1国际化布局，打开成长天花板..........................................................................................132.2乘风出海，长期成长路径明确.........................................................................................152.2.1出海第一站：新兴市场增速快，有望复制国内成功路径..........................................152.2.2出海第二站：欧美发达国家，龙头有望率先突破......................................................18三、人形机器人大势所趋，核心零部件厂商迎新机.....................................................................223.1 AI赋能人形机器人，开启蓝海新赛道...........................................................................223.2特斯拉入局，人形机器人产业化之路有望打通..............................................................243.3人形机器人大势所趋，看好国产运控部件厂商产业机遇.............................................263.3.1电机：确定性高，工控企业有望凭借成本优势受益..................................................263.3.2丝杠：滚珠丝杠国内成本优势明显，行星滚柱丝杠有望通过收购突破...................273.3.3减速器：国产企业差距收敛，国产突围在即..............................................................28四、投资建议.....................................................................................................................................29五、风险因素.....................................................................................................................................30 图表目录 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com 3图表1：中国工控行业增速情况...................................................5图表2：OEM下游市场规模同比增长情况............................................6图表3：项目型市场下游市场规模同比增长情况.....................................6图表4：中国制造业PMI指数（%）................................................6图表5：中国工业企业产成品存货同比（%）........................................6图表6：中国半导体设备市场规模（亿元）.........................................7图表7：中国半导体设备进口额和出口额（亿美元）.................................7图表8：部分国内企业编码器布局情况.............................................7图表9：2021年工控产品OEM型市场下游分布.......................................8图表10：2021年工控产品项目型市场下游分布.....................................8图表11：低压变频器下游市场情况................................................8图表12：伺服下游市场分类......................................................8图表13：工控企业下游市场情况..................................................9图表14：中国工业自动化本土品牌市占率变化......................................9图表15：中国伺服系统市场规模（亿元）.........................................10图表16：2022年中国伺服系统市场份额...........................................10图表17：中国PLC系统市场规模（亿元）.........................................10图表18：2022年中国PLC系统市场份额...........................................10图表19：中国低压变频市场规模（亿元）.........................................11图表20：2022年中国低压变频市场份额...........................................11图表21：部分数字化转型相关政策...............................................11图表22：汇川技术从市场拓展、技术和内部运营三方面向数字化市场进军..............12图表23：2022年国内外工业自动化市场规模（亿元）...............................13图表24：2019年全球工业自动化市场竞争格局（%）................................13图表25：2022年国内外伺服市场规模（亿元）.....................................14图表26：2018年国内外伺服系统市场规模（亿元）.................................14图表27：2021年国内外变频器市场规模（亿元）...................................14图表28：2019年国内外PLC系统市场规模（亿元）.................................14图表29：2021年国内外PLC系统市场规模（亿元）.................................15图表30：2018年全球PLC市场竞争格局（%）......................................15 图表31：东南亚和拉美地区所占工控市场份额（%）................................15图表32：印度工业自动化生产规模（亿美元）.....................................16图表33：印度工业自动化市场主要厂商...........................................16图表34：印度和越南GDP增长速度...............................................16图表35：印度制造业PMI指数（%）..............................................16图表36：国内外变频器产品价格对比.............................................17图表37：伟创电气国内外业务毛利率和营收增速（%）..............................17图表38：伟创电气全球经销网络布局.............................................17图表3