研究所晨会观点精萃

研究所晨会观点精萃 宏观金融：美国通胀连续回升，美元短期偏强 贾利军从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181邮箱：jialj@qh168.com.cn 【宏观】海外方面，美国11月CPI同比增速进一步反弹，连续第二个月走高至2.7%，核心CPI同比增长3.3%，环比增长0.3%，全部符合预期，市场加强了对美联储12月将降息25个基点的预期，美元短期先跌后涨，全球风险偏好整体升温。国内方面，中国11月贸易顺差974.4亿美元，同比上升41.09%，净出口对经济的拉动作用进一步增强。中共中央政治局会议定调超市场预期，短期对国内风险偏好有一定的支撑；但是短期强美元导致人民币汇率承压，或压制国内风险偏好。资产上：股指短期偏强震荡，维持为短期谨慎做多。国债高位偏强震荡，谨慎做多。商品板块来看，黑色短期震荡反弹，短期谨慎做多；有色短期震荡反弹，短期谨慎做多；能化短期震荡，谨慎观望；贵金属短期震荡反弹，谨慎做多。 明道雨从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758120邮箱：mingdy@qh168.com.cn 刘慧峰 从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68757089邮箱：Liuhf@qh168.com.cn 【股指】在零售、铜缆高速连接以及消费电子等板块的带动下，国内股市小幅上涨。基本面上，中国11月贸易顺差974.4亿美元，同比上升41.09%，净出口对经济的拉动作用进一步增强。中共中央政治局会议定调超市场预期，短期对国内风险偏好有一定的支撑；但是短期强美元导致人民币汇率承压，或压制国内风险偏好。操作方面，短期谨慎做多。 刘兵从业资格证号：F03091165投资咨询证号：Z0019876联系电话：021-68757827邮箱：liub@qh168.com.cn 王亦路 从业资格证号：F03089928投资咨询证号：Z0019740电话：021-68757827邮箱：wangyil@qh168.com.cn 黑色金属：需求走弱，钢材期现货价格低位震荡 【钢材】周三，国内钢材期现货市场继续低位震荡，市场成交量有小幅回落。11月进出口数据低于预期，但中央经济工作会议召开临近，政策加码预期依然存在。基本面方面变化不大，现实需求依旧偏弱，价格上涨之后成交跟进不畅。五大品种表观消费量环比回落2.9万吨，但螺纹钢消费量则小幅回升。供应端， 钢厂利润尚可，五大材产量处于高位，其中热卷产量环比回升10.9万吨，预计后期钢材供应下降过程或较为曲折。同时，盘面和现货已经接近平水状态，加之当下正值冬储博弈期间，一旦盘面升水套保盘压力会有增加。短期钢材市场仍以区间震荡思路对待，关注宏观预期变化。 【铁矿石】周三，国内铁矿石期现货价格小幅走弱。SMM口径铁水产量本周环比回落5.25万吨，现实需求开始逐步走弱，钢厂补库也逐渐接近尾声。供应方面，本周全球铁矿石发运量环比回落416万吨，到港量则环比回升226万吨，上周铁矿石港口库存环比回落10.3万吨。品种方面，PB粉与纽曼块价差至117元/湿吨，处于近期较低水平，因为近期纽曼块在港资源相对充裕，而且纽曼块需求一般，导致价格相对偏弱。近期铁矿石价格主要跟随钢材价格与宏观预期波动。 【硅锰/硅铁】周三，硅铁、硅锰现货价格持平。上周，五大材产量环比回落0.26万吨，铁合金需求走弱。硅锰6517北方报现金出厂6050-6150元/吨，南方报6100-6200元/吨。河钢集团12月硅锰首轮询盘6280元/吨，与11月持平。成本方面，天津港半碳酸主流报价34元/吨度左右，加蓬报价38-38.5，澳块41.5-42元/吨度。供应继续小幅回升，Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本：开工率（产能利用率）全国44.89%，较上周增2.36%；日均产量28210吨，增360吨。硅铁主产区72硅铁自然块现金含税出厂5900-6050元/吨，75硅铁价格报6500-6650元/吨。河钢12月硅铁招标询盘6400元/吨，较11月降低150元/吨。钢招价格一定程度上对情绪端起到一定作用，不过从基本面来看，不能忽略弱现实需求。供应小幅回落，Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本：开工率（产能利用率）全国40.49%，较上期降0.14%；日均产量17180吨，较上期降80吨。短期硅铁、硅锰仍以区间震荡思路对待。 有色金属：关注宏观对市场预期的影响，警惕短期情绪带来期价反复 【铜】宏观方面，关注2025年中央经济工作会议及相关目标和政策，关注市场情 绪整体走势变化。供应端，矿端短缺炒作概率相对较低，加工费维持低位运行；11月国内电解铜产量维持，进口盈利状况，海外电解铜持续流入国内市场，精炼铜整体供应情况稳定。需求端，精铜杆周度开工率录得81.94%、小幅回落2.31%，再生铜杆周度开工率录得29.03%、反弹3.58%，下游需求相对具有韧性。在铜价可能出现上行的情况下，下游预防性补库情绪较浓，小幅去库1.06万吨至11.97万吨。当前，关注后续中央经济工作会议的具体政策，关注市场预期及情绪的变化，警惕利多出尽后的回落。 【锡】供应端，缅甸佤邦复产情况暂无进一步的消息，而加工费处于低位徘徊，云南、江西炼厂部分冶炼企业维持正常生产，周度总开工率录得66.76%，但受原料紧张影响较为突出，难以进一步冲高；周度进口利润处于高位波动，印尼锡锭供应充足，大量通过进口流入国内，缓解国内锡锭因矿端紧张而产生的供应压力。需求方面，电子产品消费具有韧性、但可能因旺季逐渐过去而出现阶段性回落，光伏开工延续弱势，锡化工开工高位小幅震荡——短期内下游需求或小幅下滑、却仍有韧性。当前矿端扰动无缓解迹象，产需矛盾暂不突出，市场情绪已显著好转，关注后续中央经济工作会议的具体政策，操作以跟多为主，但应警惕利多出尽后的回落。 【碳酸锂】供应端，在矿端扰动增多的情况下，周度矿价小幅反弹，碳酸锂厂周度产量反弹至15675吨，开工率录得46.14%、环比录得-3.13%。需求端方面，12月磷酸铁锂排产量或达到28.4万吨的高位，三元材料排产量或达到6.05万实物吨，下游电池企业需求情况仍然较强。12月5日行业库存录得108017吨，周度去库150吨。虽然宏观情绪转多，但基本面并未出现明显做多因素，期价恐难以出现大幅上行，预计仍以震荡为主。 【铝】电解铝厂成本依旧维持高位运行。国内电解铝依然处于低库存且高成本的状态，市场正逐步消化铝材取消退税带来的影响，市场情绪略有缓解。截至12.9日，SMM统计国内电解铝锭社会库存55.3万吨，较上周四累库0.6万吨。同比来看，当前国内铝锭库存较去年同期仅下降0.7万吨。尽管年末的累库拐点有所后 延，但因淡季铝锭出库逆势上升的持续性较为有限，低库存对铝价的支撑已经有所松动。短期铝价预计震荡运行。 【锌】锌基本面供应端紧缺延续，供应端国内矿增量有限，加工费延续低位，冶炼厂利润压缩，预计年内提产空间有限。截至12.9日，SMM七地锌锭库存总量为9.23万吨，较12月2日降低0.76万吨，较12月5日降低0.24万吨，国内库存录减，对锌价仍旧存在一定支撑。供给端矛盾仍存，预计对锌价仍有支撑。 【金/银】现货金价周三上涨逾20美元，为连续第四个交易日上涨，盘中最高曾触及2720.98美元/盎司，此前公布的通胀数据符合预期，提高了美联储下周降息的可能性。CME的FedWatch工具显示，交易商预测美联储在12月17-18日的会议上进一步降息25个基点的可能性为98%，而在通胀报告公布前，这一可能性约为86%。美国劳工部的数据显示，11月份美国消费者物价环比上涨0.3%，同比增长2.7%，10月份增幅为2.6%。美元指数和美债收益率仍相对坚挺，这可能会压制金价涨势。 能源化工：制裁担忧情绪支撑，油价小幅回升 【原油】受到对俄罗斯原油制裁可能收紧的提振，油价小幅上行。WTI价格没有跌破68.45美金可能促使所谓的商品交易买进，而上位区间的买盘也刺激了更多买盘活动。另外贝登政府正在考虑对俄罗斯石油进行更严厉制裁，也为趋势信号提供了动力。库存数据方面，虽然Cushing库存减少利好油价，原油也去库142.5万桶，但汽油库存增加了508.6万桶，馏分油也增加了323.5万桶。油价近期预期将继续震荡运行。 【沥青】沥青库存去化较为明显，前期开工受限导致供应持续减量，供需双弱但供应减量效用更大。叠加近期退税逻辑计价明显，重质馏分进口成本或大幅增加，成本逻辑导致沥青、燃料油等价格大幅上行，沥青价格因此抬升明显。后期关注冬储情况，最终需求落定将成为此次价格上行幅度决定基础。短期原油价格需要 看到更多供需数据决定方向，沥青多头暂时回撤，之后也将继续跟随原油价格波动。 【PTA】基差略有回落，近期除去英力士外，逸盛宁波装置也再度出现检修，但总体来看开工仍然保持极高位置，盘面影响任然较小。另外下游开工继续回落，目前已经降低至91%以下，终端开工也继续下行，但PTA加工费仍然偏高，导致累库预期仍然较高。PTA短期逢高空策略不变。 【乙二醇】开工仍然处在偏高位置，但近期到港或出现一定波动，叠加下游开工仍然处在偏高水平，虽然总体有回落，但近期港口显性库存仍能继续实现去库，库存降至50万吨以下。乙二醇预计保持平稳运行，关注冬季海外天然气价格波动可能导致的装置影响。 【甲醇】太仓甲醇市场价格探涨。现货价格参考2560-2570。12月下旬纸货参考2585-2600，1月下旬纸货参考2625-2640。近期欧美甲醇市场稳中调整。美国价格参考122-127美分/加仑；欧洲价格参考420-434欧元/吨。金联创不完全统计数据显示，目前伊朗地区开工下滑至两成附近，当地接近七成附近装置限气停车。隆众数据统计2024年12月11日，中国甲醇装置检修/减产统计日损失量10960吨。暂无恢复、新增检修及计划检修装置。中国甲醇港口库存总量在108.50万吨，较上一期数据减少13.63万吨。中国甲醇样本生产企业库存37.64万吨，较上期增加0.10万吨，涨幅0.26%；样本企业订单待发29.43万吨，较上期减少0.15万吨，跌幅0.50%。11月进口外轮仅卸入100.11万吨，不及预期。内地供应充足且开工略有提升，需求支撑下库存继续下降，供需结构较好。港口方面进口到港略有减少，库存继续下跌，但整体水平偏高。整体来看，国内天然气限气停车计划逐渐落实，国外开工偏低进口有下降预期，供应端有缩量，支撑价格。 【LLDPE】PE市场价格涨跌互现。华北地区LLDPE价格在8650-8850元/吨，华东地区LLDPE价格在8730-9000元/吨，华南地区LLDPE价格在8900-9100元/吨。PE美金市场部分小跌，线性货源主流价格在960-970美元/吨，高压货源主流价 格在1170-1200美元/吨，低压膜料主流区间在900-940美元/吨左右。LLDPE及LDPE进口窗口持续打开，LLDPE进口利润走高明显，其他类别进口窗口处于开启及待开启状态。隆众资讯统计：截至2024年12月11日，中国聚乙烯生产企业样本库存量：40.16万吨，较上期涨0.70万吨，环比涨1.77%.当前农膜旺季需求接近尾声，但支持仍然较强，且包装膜需求阶段性转好，基差坚挺，短期内偏强。但。国产和进口有增加预期，新产能释放增量预期，农膜开工已经见顶回落，短期内继续上涨空间也有限。而投产仍压制05合约，关注做空机会。 【聚丙烯】PP市场窄幅波动，幅度在10-30元/吨。华北拉丝主流价格在7300-7480元/吨，华东拉丝主流价格在7430-7560元/吨，华南拉丝主流价格在7560-7720元/吨。国内聚丙烯美金市场价格大稳小动，均聚975-1010美元/吨，共聚950-1100美元/吨，透明990-1120美元/吨。隆众资讯12月11日报道：两油聚烯烃库存65万吨，较前一日-1万吨。中国聚丙烯贸易商样本企业库存量较上期（2