海外成交价回落，氧化铝有所松动，但拐点信号未现

期货研究报告 2024年12月11日 商品研究 报告内容摘要: 相关资讯 走势评级：铜——高位震荡铝——高位震荡 1.上海金属网官网：外媒12月10日消息，智利国家铜业公司(Codelco)数据显示，该国10月铜产量为488900吨，同比增6.4%。其中，必和必拓的Escondida产量跃升逾五 分 之 一 达 到108000吨 ， 同 比 增 加22%； 嘉 能 可 和 英 美 资 源 集 团 联 合 运 营 的Collahuasi矿铜产量下降近10%至49500吨；Codelco铜产量为12.79万吨，与去年同期持平。该公司自身的产量(不包括自由港麦克莫兰ElAbra的少数控股部分和英美资源集团的当地工厂)为119900吨，同比增0.5%，比设定目标116500吨高出2.9%。 板块逻辑——政策强预期 中央政治局会议提出要开启适度宽松的货币政策，同时要加强超常规你周期调节，给出了远超市场的政策提振预期，引发市场情绪回弹，带动盘面集体翻红。从长远来看，政治局会议给后续的中央经济会议定调，下一年度的政策预期偏强，具体要关注年后的政策落地情况。 电解铜—短期供应转弱，需求季节性回补，沪铜偏强震荡 供应方面，智利的铜矿产出处于持续追赶的状态，加上刚果金今年的表现一直偏强，矿端压力相较上年偏小，但铜矿缺口还是在的。冶炼厂今年总体供应偏强，未见出现明显大幅的减产，尤其是中国和刚果金的电铜增速维持偏高状态，电铜持续过剩。不过近期据传智利安托法加斯塔与江西铜业敲定的长单加工费远低于预期，可能降低冶炼厂的投产预期。需求方面，一方面，进入十二月，汽车、空调消费可能有一波翘尾现象，带来消费回补；另一方面，特朗普正式上台之前，市场受制于后期的加征更多关税的预期，光伏、新能源车和铜材出口均会出现一轮抢出口的现象。废铜方面，精废铜价差目前还是偏低于中位数的状态，精铜的替代效应仍然存在。总体来看，供应过剩的状态仍然持续，但是随着消费的回补和冶炼厂继续抬产意愿的降低，过剩量持续收缩。 李艳婷—有色分析师从业资格证号：F03091846投资咨询证号：Z0020513联系电话：0571-28132578邮箱：liyanting@cindasc.com 氧化铝—海外成交价有所回落，电解铝厂有减产预期，氧化铝可能存在回调空间 供应方面，国内铝土矿价格和几内亚进口CIF价格均持续上涨，铝土矿压力尚在，氧化铝厂产出虽然在10月份有所修复，但是难以覆盖市场的需求。需求方面，国内现货价格持续高位，连云港的现货价格录得6200元/吨，山东、河南、山西和广西现货价也均超过5700元/吨，国内不断抬高价格备货，海外也是一样，近期西澳FOB价格一度达到810美元/吨，所以近期进口倒挂窗口缩窄的根本原因是国内外都很缺氧化铝。但近两日澳洲成交价出现了明显的下滑，从810下滑到760，需要进一步关注。总体来看，氧化铝的基本面逻辑尚未改变，仍然是非常紧缺的状态。但需要关注电解铝的动态，最近电解铝厂已经开始大面积的亏损，海外俄铝已经听见减产的风声，国内也传闻可能会有阶段性的检修或枯水期减产，这可能会带动氧化铝价格下修。但真正的价格拐点仍然需要等待铝土矿压力缓解。 电解铝—成本支撑，需求回补，电解铝短期难以下跌 氧化铝价格持续冲高，电解铝生产成本持续抬升，目前铝厂亏损面持续扩大，成本支撑作用较强。如若亏损幅度继续加大，铝厂可能出现阶段性的检修或减产，修复电解铝的基本面。消费方面，和铜类似，一方面，进入十二月，汽车、空调消费可能有一波翘尾现象，带来消费回补；另一方面，特朗普正式上台之前，市场受制于后期的加征更多关税的预期，光伏、新能源车和铝材出口均会出现一轮抢出口的现象。整体看，电解铝的基本面有修复的空间。 策略建议：暂且观望 风险提示：铝土矿供应扰动持续升级；氧化铝海外需求持续发力 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 铜 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，smm，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 铝 资料来源：Wind，smm，信达期货研究所 资料来源：Wind，smm，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且信达期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者信达期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 除非另有说明，信达期货拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经信达期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为信达期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经信达期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 【信达期货简介】 信达期货有限公司是专营国内期货业务的有限责任公司，系经中国证券监督管理委员会核发《经营期货业务许可证》，浙江省工商行政管理局核准登记注册（统一社会信用代码：913300001000226378），由信达证券股份有限公司全资控股，注册资本6亿元人民币，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一。公司现为中国金融期货交易所全面结算会员单位，为上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所全权会员单位，为中国证券业协会观察员、上海国际能源交易中心会员、中国证券投资基金业协会观察会员。 【全国分支机构】