锌周报：海外疫情未现拐点，锌价趋势不明朗

锌周报 敬请参阅最后一页免责声明 1/ 7 品种 锌：海外疫情未现拐点，锌价趋势不明朗 中期展望 锌 上周锌价呈现震荡上行走势。上周美国欧洲宏观刺激政策不断，美联储推出无限量QE的救市方案，美国参议院通过了2万亿美元财政刺激计划，同时G20应对新冠疫情特别峰会闭幕，将启动价值5万亿美元的提振经济计划。德国宣布6000亿欧元的财政刺激计划，欧洲央行提出如有需要将无限量购债。市场情绪略有缓解，国内外股市反弹，金属价格整体有所回升。政治局会议确定了财政政策的扩张，今年将提高财政赤字率，扩大专项债规模带动基建并发行特别国债刺激消费，国内政策或仍有期待空间。目前疫情影响已导致多国矿山生产受阻，同时少数国家封国，进口锌矿短期受阻担忧升温，进口矿加工费持续下滑。此外，长协加工费创十年高位且无价格波动分享，市场担忧低价将压缩矿山增量，锌价下行空间有限。不过，疫情正向着南美、东南亚等更大地区扩散，越来越多的国家被迫采取社区隔离措施，海外消费的锐减，将严重打压国内锌消费的出口订单，商品弱势格局尚未改变。国内来看，国内矿山生产利润受到重挫，为应对当前亏损，多数矿山以只产不销应对，目的在倒闭炼厂下调TC。中部及西南地区炼厂精矿库存水平降到15天以下，部分企业仅有10天甚至更少库存，部分炼厂受原料紧张及加工费松动的影响产量有所下滑。近两周锌锭社会库存持续小幅去化，或为低价下游囤货所致。此外，周内增值税减税预期再起，沪锌月间价差开始走出近强远弱的态势。整体来看，当前锌市供需两弱，下方受成本支撑较强，且宏观利好锌价，短期锌价低位震荡，因海外疫情尚未看到拐点迹象，锌价趋势并不明朗。 锌矿端增长，中长期偏空 操作建议： 观望 风险因素： 宏观风险降温 2020年3月30日 星期一 海外疫情未现拐点 锌价趋势不明朗 联系人 黄蕾 电子邮箱 jytzzx@jyqh.com.cn 电话 021-68555105 视点及策略摘要 锌周报 敬请参阅最后一页免责声明 2/ 7 一．交易数据 上周主要期货市场收市数据 合约 收盘价 涨跌 涨跌幅/% 总成交量/手 总持仓量/手 价格单位 SHFE锌 15385 330 2.19 271712 218515 元/吨 LME锌 1874 29 1.57 美元/吨 注: (1) 成交量、持仓量：手（上期所按照双边计算，COMEX/LME按照单边计算；LME为前一日官方数据）； (2) 涨跌= 周五收盘价－上周五收盘价； (3) 涨跌幅=（周五收盘价-上周五收盘价）/ 上周五收盘价*100%； (4) LME为3月期价格；COMEX为连三价格；上海SHFE为3月期货价格。 数据来源：wind资讯, 金源期货 二、行情评述 上周沪锌主力2005期价震荡上行，收复前一周跌幅，重回万五一线上方，最终收至15385元/吨，周度涨幅达2.19%，持仓量为82248手。伦锌低位震荡上行，最终收至1874美元/吨，周度涨幅达1.57%。 现货市场：上海市场0#国产对04合约持稳于升水30-40元/吨左右，双燕、驰宏对04合约持稳于升水40-60元/吨左右。锌价低位震荡，冶炼厂出货意愿不高，加之秦锌、双燕减产持续市场供应呈收紧状态。因价格波动不大，下游询价采购保持一定程度谨慎，但因铜价大幅下挫后部分黄铜厂改采锌锭配紫铜生产，带动部分成交，总体来看，实际消费较上周有所降温。宁波地区0#现锌对沪锌2004合约升水80元/吨-升水110元/吨附近，较上海价差从升水60元/吨收窄至50元/吨附近。锌价反弹，持货商积极出货，然下游成交情况较为清淡。广东市场0#锌报价集中在对沪锌2005合约贴水70-100元/吨附近，粤市较沪市贴水80元/吨较上周五持平。广东市场到货锐减，主要与冶炼厂交割需求减弱、下游从冶炼厂厂提比例提升、冶炼厂更改发货计划，以及福建商家采购广东货源增多有关。天津0#现锌对沪锌2004合约贴水40至升水10元/吨附近，较沪市升水从上周贴水60元/吨升至贴水50元/吨。成交较上周稍有好转，后续仍需关注订单恢复情况。 行业上：住友公司特此宣布，为了防止COVID-19病毒的传播，将暂时停止在玻利维亚的银，锌和铅矿开采项目Minera San Cristobal以及马达加斯加的Ambatovy镍项目。 Vedanta所有业务的所在地将在3月22日进入封锁状态，目前已暂时停止在印度的所有采矿和冶炼业务，停产7-10天，将影响1.86万吨锌精矿和2.01万吨精炼锌。据悉，该公司预计2020年印度锌精矿产量75.5万吨，精炼锌产量81.6万吨，铅精矿产量24.7万吨，精炼铅产量27万吨。 瑞典矿业和冶炼产商Boliden表示，由于限制措施，关闭位于爱尔兰的Tara矿山生产。 锌周报 敬请参阅最后一页免责声明 3/ 7 TARA锌矿位于爱尔兰的BolidenTara矿是欧洲最大的锌矿，也是世界规模最大的锌矿之一。Tara矿山2019年产量为12.2万金属吨，C1成本为1896美元/吨。 Trevali宣布暂停运营位于加拿大巴瑟斯特附近的Caribou铅锌矿并将立即进行保养和维护计划，以保留矿产资源和矿资产的价值，尚未给出可能重启矿山的时间。2019年，Caribou生产了3.41万吨锌，1.2万吨铅。 嘉能可发布公告称，受疫情影响Matagami锌矿将停采。Matagami锌矿2019年产量4.38万吨。 ILZSG数据显示，1月全球锌市供应过剩35,600吨，去年12月为供应短缺1,200吨。 SMM数据显示,4月国产锌矿加工费报5600-5900元/吨，环比下滑350元/吨，进口矿加工费报240-260美元/吨，环比下滑50美元/吨。 海关数据显示，1-2月进口锌精矿共为69.28万吨，再创高位，同比增加了10.21万吨。其中澳大利亚进口28.06万实物吨，占40.5%，位居第一位。1-2月进口精炼锌5.45万吨，同比下降39.1%，其中哈萨克斯坦占比达60%。 北京时间3月24日，据Fastmarkets消息，加拿大矿商泰克资源和韩国锌冶炼企业Korea Zinc已经达成了2020年的锌精矿年度加工费（TC）协议，基准加工费最终敲定在了299.75美元/干吨，为十年来高点。该协议没有价格分享，基准价较2019年的245美元/干吨水平大幅上涨，是2008年以来的新高水平。此次接近300美元/干吨的加工费，基本符合市场对于精矿供应过剩的一致性预期，但今年的协议没有价格浮动分享，实际是将价格下跌的风险全部落在了矿山头上。但从我的有色网对实际成交的进口TC加工费了解来看，无论是现货还是M+1,M+2乃至M+4，加工费都未达到300美金的水平，目前的成交区间接近250-270美金之间。 库存方面，截止至3月27日，LME库存环比增加150吨至73350吨，锌库存较上周减8319吨至160006吨。据SMM了解，截至3月27日，锌锭库存总量为30.7万吨，较23日下降20700吨，较20日下降17000吨。上海保税区锌锭库存7.37万吨，较上周减少1300吨。 上周锌价呈现震荡上行走势。上周美国欧洲宏观刺激政策不断，美联储推出无限量QE的救市方案，美国参议院通过了2万亿美元财政刺激计划，同时G20应对新冠疫情特别峰会闭幕，将启动价值5万亿美元的提振经济计划。德国宣布6000亿欧元的财政刺激计划，欧洲央行提出如有需要将无限量购债。市场情绪略有缓解，国内外股市反弹，金属价格整体有所回升。政治局会议确定了财政政策的扩张，今年将提高财政赤字率，扩大专项债规模带动基建并发行特别国债刺激消费，国内政策或仍有期待空间。目前疫情影响已导致多国矿山生产受阻，同时少数国家封国，进口锌矿短期受阻担忧升温，进口矿加工费持续下滑。此外，长协加工费创十年高位且无价格波动分享，市场担忧低价将压缩矿山增量，锌价下行空间有限。不过，疫情正向着南美、东南亚等更大地区扩散，越来越多的国家被迫采取社区隔离措 锌周报 敬请参阅最后一页免责声明 4/ 7 施，海外消费的锐减，将严重打压国内锌消费的出口订单，商品弱势格局尚未改变。国内来看，国内矿山生产利润受到重挫，为应对当前亏损，多数矿山以只产不销应对，目的在倒闭炼厂下调TC。中部及西南地区炼厂精矿库存水平降到15天以下，部分企业仅有10天甚至更少库存，部分炼厂受原料紧张及加工费松动的影响产量有所下滑。近两周锌锭社会库存持续小幅去化，或为低价下游囤货所致。此外，周内增值税减税预期再起，沪锌月间价差开始走出近强远弱的态势。整体来看，当前锌市供需两弱，下方受成本支撑较强，且宏观利好锌价，短期锌价低位震荡，因海外疫情尚未看到拐点迹象，锌价趋势并不明朗。 三、相关图表 图表1 沪锌伦锌价格走势图 图表2 内外盘比价 数据来源：wind资讯，铜冠金源期货 图表3 现货升贴水 图表4 LME升贴水 数据来源：wind资讯，铜冠金源期货 16001800200022002400260028003000130001500017000190002100023000250002018-08-032018-10-032018-12-032019-02-032019-04-032019-06-032019-08-032019-10-032019-12-032020-02-03SHFE锌收盘价LME3个月锌收盘价元/元/吨美元/吨77.27.47.67.888.28.48.62019-02-192019-03-192019-04-192019-05-192019-06-192019-07-192019-08-192019-09-192019-10-192019-11-192019-12-192020-01-192020-02-192020-03-19沪伦比值-50005001000150020002017-08-172017-10-172017-12-172018-02-172018-04-172018-06-172018-08-172018-10-172018-12-172019-02-172019-04-172019-06-172019-08-172019-10-172019-12-172020-02-170#锌升贴水均值元/吨-40-200204060801001201401601802018-10-082018-12-082019-02-082019-04-082019-06-082019-08-082019-10-082019-12-082020-02-08LME锌升贴水(0-3)美元/吨 锌周报 敬请参阅最后一页免责声明 5/ 7 图表5 上期所库存 图表6 LME库存 数据来源：wind资讯，铜冠金源期货 图表7 社会库存 图表8 保税区库存 数据来源：wind资讯，铜冠金源期货 050000100000150000200000250000300000100001200014000160001800020000220002400026000280002016-04-292016-08-292016-12-292017-04-292017-08-292017-12-292018-04-292018-08-292018-12-292019-04-292019-08-292019-12-29上期所锌库存上期所锌收盘价元/吨吨0500001000001500002000002500003000003500004000001500200025003000350040002017-05-032017-08-032017-11-03