晨报

【近期研报】 ➢互联网行业2025年投资策略：把握AI发展主旋律，紧跟文娱行业新风向 展望2025年，短期内港股将处于估值底部盘整状态，由于宏观环境不确定性高，市场博弈状态将持续。从资金流向来看，目前南向资金仍在持续加码港股资讯科技行业。我们期待年底经济和政治局会议将推出更多利好二级市场的政策，但同时也有关注特朗普就任后政策推进的优先级，尤其是关税政策推出速度和力度。板块业绩方面，我们判断在稳定的宏观经济环境下，互联网技术企业有望继续增长。目前从估值的角度看，中国互联网企业对海外资金仍有较强的吸引力，未来外资资金回流有望带动估值整体修复。 如需浏览报告全文，请联系您的客户经理。 ➢消费电子行业2025年投资策略：AI应用渗透率提升推动手机量价稳健增长 展望2025年，全球智能手机和平板电脑以及其他可穿戴设备的出货量有望保持平稳增长。AI应用的普及带来对手机硬件的更高要求，进而有利于提升手机ASP。展望2025年，全球智能手机和平板电脑以及其他可穿戴设备的出货量有望保持平稳增长。AI应用的普及带来对手机硬件的更高要求，进而有利于提升手机ASP。 如需浏览报告全文，请联系您的客户经理。 ➢汽车行业2025年投资策略：高阶智驾渗透率上升，出口和机器人是新增长空间 预计明年国内汽车需求整体保持平稳，自主品牌占有率持续提升。但市场竞争的激烈程度预计难以有显著缓解，价格压力会一直对整个供应链体系造成压力；中国汽车工业的竞争优势整体上还在加强，如果国际贸易环境没有重大变化，出口增长的趋势料仍将延续。高阶智驾和机器人相关标的的业绩具有较大弹性，有望享受一定的估值溢价。 如需浏览报告全文，请联系您的客户经理。 ➢一级市场发行回升，二级市场持续走强-中资美元债周报（12.2-12.6） 上周中资离岸债一级市场发行回升，新发11只债券，规模共计19.66亿美元，主要为城投和金融行业。其中，交通银行香港分行发行2笔合计约7.95亿美元债券，为上周最大发行规模。二级市场持续走强，上周中资美元债回报指数（Markit iBoxx）按周上涨0.23%，其中，投资级回 报指数最新价报230.2634，周涨幅0.21%；高收益回报指数最新价报225.8716，周涨幅0.34%。 如需浏览报告全文，请联系您的客户经理。 【债券快讯】 ➢12月10日中资离岸债一级市场发行2只债券 安徽西湖投控集团拟发行Reg S、3年期、以美元计价的高级无抵押债券。初始指导价7.5%区域，华泰国际(B&D)担任独家全球协调人、联席牵头经办人及联席账簿管理人；兴业银行香港分行、中信证券、中国银河国际、天风国际、国联证券国际、兴证国际、港利资本、淞港国际证券、中金公司、国元证券香港、中合国际证券、远东宏信国际、民银资本、申万宏源香港、博威环球证券、联合证券、仁和资本担任联席账簿管理人和联席牵头经办人。 淄博高新国投拟发行Reg S、3年期、以美元计价的债券，最终定价6.95%。万隆证券、天风国际(B&D)、申万宏源香港担任联席全球协调人、联席牵头经办人及联席账簿管理人；兴证国际、东兴证券香港、联合证券、启利投资、圆通环球证券、海通国际、创陞证券、泰达证券担任联席牵头经办人及联席账簿管理人。 【市场综述】 昨日港股各种重要指数全部下跌。截至12月10日，恒生指数下跌0.5%，报收20311.28点。其中大型股、中型股和小型股的涨跌幅分别为-0.68%、-1.7%和-1.69%；与此同时，中资企业指数和科技指数的涨跌幅度分别达到-1.11%和-1.39%。从行业来看，所有行业都出现下跌：其中公用事业和金融业表现相对较好，涨跌幅分别为-0.24%和-0.3%；工业和医疗保健业市场走势较弱，涨跌幅分别为-1.95%和-2.48%。内地股市方面，截至12月10日，上证指数收盘价为3422.66点，上涨0.59%；深证综指收盘价为2075.17点，上涨0.87%。陆港股通方面，截至12月10日，当日陆股通交易暂停;当日沪市港股通南下资金净流入-67.62亿元，深市港股通南下净流入为-28.63亿元，共计港股通资金净流入-96.25亿元。 美国三大股指集体下跌：截至12月10日，道琼斯工业指数报收44247.83点，较前一个交易日下跌0.35%；标普500指数报收6034.91点，较前一个交易日下跌0.3%；纳斯达克指数报收19687.24点，较前一个交易日下跌0.25%。此外，费城半导体指数报收4894.7点，较前一个交 易日下跌2.47%。欧洲股市方面：截至12月10日，英国富时100指数报收8280.36点，较前一个交易日下跌0.86%；法国CAC40指数报收7394.78点，较前一个交易日下跌1.14%；德国DAX指数报收20329.16点，较前一个交易日下跌0.08%。 期货市场方面：截至12月10日，恒生期货收盘价为26321.23点，较前一个交易日下跌 1.04%。伦敦金现收盘价为2693.44美元/盎司，较前一个交易日上涨1.28%。布伦特原油收盘价为72.06美元/桶，较前一个交易日下跌0.11%。此外，人民币兑美元汇率报7.25元/美元，较前一个交易日下跌0.37%。 【近期强势个股】 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 免责条款 一般声明 本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称"国元证券经纪（香港）"）制作，国元证券经纪（香港）为国元国际控股有限公司的全资子公司。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国元证券经纪（香港）及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，自主审慎做出决策并自行承担风险。投资者在依据本报告涉及的内客进行任何决策前，应同时考虑各自的投资目的、财务状况和特定需求，并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国元证券经纪（香港）及/或其关联人员均不承担任何责任。 本报告署名分析师与本报告中提及公司无财务权益关系。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，国元证券经纪（香港）可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 本报告署名分析师可能会不时与国元证券经纪（香港）的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论。这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价、评级、估值、预测等观点相反或不一致，相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的基本面评级或评分。 国元证券经纪（香港）的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国元证券经纪（香港）没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国元国际控股有限公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见不一致的投资决策。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。 分析中所做的预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显着地影响所预测的回报。 本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指，投资决策是投资者自身基于对潜在投资的目标、需求、机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。 特别声明 在法律许可的情况下，国元证券经纪（香港）可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到国元证券经纪（香港）及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。 本报告的版权仅为国元证券经纪（香港）所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版。复制、刊登、发表或引用。 分析员声明 本人具备香港证监会授予的第四类牌照——就证券提供意见。本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 国元国际控股有限公司GUOYUAN INTERNATIONAL HOLDINGS LIMITED香港中环康乐广场8号交易广场三期17楼电话：（852）3769 6888网址：www.gyzq.com.hk