提振内需呼声再起重申配置观点20241210

2024年12月10日17:27 关键词关键词 中信证券提振内需配置观点电子声明消费国内需求分析师估值业绩预期政策传导餐饮供应链大众消费品乳制品零食板块消费复苏农业食品饮料并购整合农业板块餐饮消费 全文摘要全文摘要 中信证券专家团队在电话会议中深入探讨了提振内需、消费复苏及政策导向，着重分析了大众消费品、餐饮、服装、纺织制造和教育等行业的现状与前景。他们指出，政策支持对这些领域具有积极影响，预计随着政策实施和经济回暖，消费环境将改善。专家推荐了具体公司作为投资标的，并强调了在政策拐点下，顺应消费趋势和政策方向的投资策略。 提振内需呼声再起，重申配置观点提振内需呼声再起，重申配置观点20241210_导读导读 2024年12月10日17:27 关键词关键词 中信证券提振内需配置观点电子声明消费国内需求分析师估值业绩预期政策传导餐饮供应链大众消费品乳制品零食板块消费复苏农业食品饮料并购整合农业板块餐饮消费 全文摘要全文摘要 中信证券专家团队在电话会议中深入探讨了提振内需、消费复苏及政策导向，着重分析了大众消费品、餐饮、服装、纺织制造和教育等行业的现状与前景。他们指出，政策支持对这些领域具有积极影响，预计随着政策实施和经济回暖，消费环境将改善。专家推荐了具体公司作为投资标的，并强调了在政策拐点下，顺应消费趋势和政策方向的投资策略。讨论还覆盖了线上线下零售、美妆、医美等细分市场的机会与挑战，以及如何抓住消费刺激政策的有利时机，把握投资机遇。整体而言，团队对消费市场及关联行业的未来发展持乐观态度，并进行了深入的投资分析。 章节速览章节速览 ● 00:00中信证券重申提振内需配置观点中信证券重申提振内需配置观点 中信证券在电话会议中重申对提振内需的配置观点，强调政策转向明确，建议渐进到更具弹性和进攻性的配置上。会议讨论了消费产业的观点和个股推荐，强调政策对经济的重视，特别是内需，预期政策将全方位扩大国内需求。 ● 05:13餐饮供应链和消费复苏的预期餐饮供应链和消费复苏的预期 从行业选择角度出发，当前推荐大众消费品和顺周期相关行业，特别是餐饮、酒店等子行业。在政策影响下，一些直接受益的领域，如生育政策和消费券相关的本地服务、出行、餐饮行业也值得关注。农业及食品饮料领域，特别是餐饮供应链，受到低估值和消费复苏预期的双重利好，推荐餐饮、乳制品、零食和饮料等行业。餐饮供应链因其高弹性和快速的市场需求响应，被认为是消费复苏和格局优化的双重受益者，预计未来表现将非常亮眼。 ● 11:29推荐乳制品及关注消费复苏标的推荐乳制品及关注消费复苏标的在推荐的标的中，建议持续关注港股的沿海国际，以及A 股的利高、最高，同时注意项安井、保利、北京天位天位等标的。乳制品行业受到上游供给过剩与下游需求偏弱的双重压力，但近期龙头企业的出库和终端动销已逐步匹配，行业竞争和促销趋于理性。11月头部主体的出货跌幅收窄，需求端虽仍偏弱，但已有明显改善。展望未来，预计消费复苏将拉动乳制品消费，且上游产能去化加速。因此，建议重点关注蒙牛、伊利、新乳业以及受益于政策的中国飞鹤，同时左侧布局上游企业。 ● 14:09零食和饮料板块市场分析与投资建议零食和饮料板块市场分析与投资建议零食板块在过去一年里得益于抖音等新兴渠道的推动，实现了高基数下的快速增长，龙头企业通过渠道拓展和产 品力提升，市场表现强劲。预计未来增长将持续，特别是新兴企业有望实现较快增长。饮料行业则面临消费政策收紧和市场竞争加剧的挑战，但预计随着企业优化产品组合和提高效率，市场有望企 稳。农业板块中，宠物食品显示出较好的增长势头，龙头企业凭借资金和营销优势，市场竞争力增强。建议关注零食和饮料板块中具有成长潜力的企业，以及农业板块中宠物食品领域的机会。 ● 18:53农业和消费行业投资建议农业和消费行业投资建议 讨论了农业板块，特别是猪肉和禽肉市场的当前状态及未来预期，强调了关注低成本龙头企业的重要性。此外， 提到了水果产业的机遇，特别是南美诺普信和港股港果园集团的投资价值。在消费行业，特别强调了餐饮和乳制品的复苏对于啤酒和白酒行业的影响，分析了青岛啤酒、华润啤酒和重庆啤酒等公司的估值，指出中国啤酒龙头公司的估值相对低估，存在修复空间。同时，对白酒行业提出投资建议，强调高端白酒的配置价值。 ● 25:05餐饮供应链及酒店服务业投资策略分享餐饮供应链及酒店服务业投资策略分享 在投资思路上，将行业分为三条线：顺周期行业，包括餐饮供应链、酒店人力资源和博彩业；受益于消费情绪的主题交易机会，如景区；以及因宏观复苏和新业务发展受益的OTA等本地生活板块。对于餐饮供应链，强调了消费券对行业的影响，以及选择直营占比高、利润率低的公司作为投资重点。酒店业方面，指出供给端压力减少，且酒店业涨幅未如预期，看好供需平衡下的投资机会。总体而言，建议关注餐饮供应链和酒店服务业的投资机会，同时强调选择具体投资标的的策略。 ● 30:56人力资源和景区板块投资分析人力资源和景区板块投资分析 讨论了人力资源和景区板块的投资机会。人力资源板块因经济预期回暖和政策支持，以及招聘和就业市场改善，被看作是复苏的可能。景区板块则受益于节假日预期和主题性旅游机会，预计客流和消费将有增长。建议关注基本面优质和有成长潜力的公司。 ● 36:28商业美妆和医美行业发展趋势与投资建议商业美妆和医美行业发展趋势与投资建议 在政策拐点下，餐饮供应链、服务业及商业相关领域展现出弹性，成为投资热点。中信证券美妆商业首席编辑师小刚提出，短期内受政策影响，反弹看短，弹性较大板块为必选的商业，包括线下的商超百货。此外，还推荐了商超板块中表现良好的公司如红旗、下家乐福等。长远来看，必选消费复苏后，可选消费如美妆和医美将迎更大机会。政策超预期带来的信心将带动市值上涨，而具体个股表现还需根据各自阶段和环境来判断。 ● 41:22 2024年黄金珠宝连锁业投资前景分析年黄金珠宝连锁业投资前景分析尽管2024 年金价单边上涨导致商业珠宝连锁企业销量下降，但股价已充分反映此情况，且公司基本面强劲。预计金价回调将刺激销量增长，加之珠宝连锁企业的稳定分红收益率，建议关注周大生、潮宏基、周大福等企业。同时，医美和化妆品行业虽未见显著恶化，但预计随着经济回暖和公司策略调整，将迎来机遇。医美板块明年将有大量新证落地，有望推高价格并提升盈利能力；美妆板块则呈现强者恒强格局，本土企业有望通过变革实现增长。 ● 45:19商业美妆和医美板块的发展策略商业美妆和医美板块的发展策略 在内需政策刺激下，消费互联网板块被首推，因其作为政策工具的重要性。互联网平台，如京东、美团，因其即时零售和市场渗透率提升的需求，成为增长驱动力。建议关注低估值平台如拼多多，长期配置。此外，还将讨论服装和教育板块的推荐。 ● 48:59顺周期逻辑下的选股思路与推荐标的顺周期逻辑下的选股思路与推荐标的 推进思路与前同事类似，侧重于内需及估值低弹性大的品牌服饰公司。尽管11月板块表现不佳，但12月降息降温后，品牌服饰销售数据出现改善迹象。推荐李宁，因其股价下跌时间较长，机构减仓彻底，预期低，有反弹潜力。波司登和滔博也因其估值合理，预期销售有望好转而被提及。同时，耐克和安踏作为男装和服饰制造的龙头公司，虽有调整，但预期随着经济回暖和品牌策略调整，业绩有望恢复。海澜之家、雅戈尔和纺织制造板块中的深圳国际、裕元集团也被看好，原因是它们具有顺周期属性和估值优势。 ● 54:48教育板块分析及轻工行业展望教育板块分析及轻工行业展望讨论了教育板块的当前状态，指出AI 教育是一个值得关注的领域，同时教学培训机构在经济周期中的表现可能会随着消费回升而增强。此外，还提到了轻工行业的投资策略，特别是家居板块在旧换新政策下的表现及未来增长潜力。 ● 01:00:11 2025年投资策略分享会年投资策略分享会 本次分享会推荐投资者关注华控股等估值较低、成长性好的公司，同时强调三条主线的投资策略：渠道变革带来的弯道超车机会，品牌国际化和金属包装产业整合。此外，也提醒投资者关注造纸板块随着消费复苏可能带来的机遇。会后邀请投资者进行更深入的线下交流。 问答回顾问答回顾 发言人发言人问：在昨天的政治局会议上，对经济政策的重视有何特别之处？政策转向的定性方向和推荐个问：在昨天的政治局会议上，对经济政策的重视有何特别之处？政策转向的定性方向和推荐个股的股的选择如何？选择如何？ 发言人答：昨天的政治局会议中，对内需层面的表述力度比前两次会议更为显著，明确提出将大力扩大国内需求作为明年政策方向的关键部分，这在以往政策中较为罕见。在政策转向定性方向较为确定的情况下，由于从政策到数据的传导需要时间周期，且政策力度不明确，我们之前推荐了攻守兼备的标的以应对可能的短期波动。但现在接近年底及春节假期消费旺季，消费数据虽疲弱但边际改善明显，明年政策进入执行落地阶段时，消费者配置吸引力增强。从估值角度看，目前处于合理偏低位置，但若考虑未来政策刺激带来的业绩改善预期，当前估值可能并不具备明显溢价，因此，建议更加积极地进行弹性或进攻性配置。 发言人发言人问：具体行业推荐上有哪些重点方向？问：具体行业推荐上有哪些重点方向？ 发言人答：从行业选择上，优先推荐受益于政策传导和自身数据能较快反映的大众品相关行业，如餐饮场景下的子行业以及酒店等行业。此外，还关注一些直接受益于潜在政策方向的行业，比如生育政策相关的本地服务行业，以及消费券相关的出行、餐饮等可选消费方向。 发言人发言人问：对于食品饮料行业，特别是餐饮供应链板块，有何看法？问：对于食品饮料行业，特别是餐饮供应链板块，有何看法？ 发言人答：食品饮料板块，尤其是大众消费品板块，过去几年估值较低。近期政策转向积极强化了对明年消费复苏的预期，使得低估值背景下的食品饮料板块迎来布局机会。其中，餐饮供应链弹性较大，是消费复苏的重点。过去三年，餐饮供应链经历了行业洗牌和提效过程，估值下降，新增产能与需求增速逐渐收敛。近期调研发现，龙头企业数据平稳，企业推出新品及调整效率模型策略明显，龙头企业的龙头地位得到巩固，同时部分企业在输入端调整后重新触发增长点，展现出业绩弹性与格局优化的双击过程。因此，餐饮供应链行业有望迎来业绩与格局优化的三期过程。 发言人发言人问：餐饮工业行业未来的格局优化主要体现在哪些方面？对乳制品行业的未来展望是怎样的？问：餐饮工业行业未来的格局优化主要体现在哪些方面？对乳制品行业的未来展望是怎样的？ 发言人答：格局优化主要包括两个方面：一是内生性的变化，即企业在抢市场的过程中实现的内部增长；二是通过外延式的并购整合来推动行业整体增长。预计12月份在春节备货错峰影响下会恢复正常。随着消费复苏，下游需求拉动乳制品消费，同时上游产能去化和行业整合加速，明年下半年上下游形势可能会发生共振，推荐蒙牛、伊利、新乳业及受益于出生补贴和征税政策的中国飞鹤等企业，同时也建议关注上游相关企业。 发言人发言人问：在餐饮工业行业中，您重点推荐的标的有哪些？问：在餐饮工业行业中，您重点推荐的标的有哪些？ 发言人答：我们持续推荐港股的沿海国际，并在A股中重点关注利高，同时建议关注项安井、保利、北京天位天位等标的。后续如有进一步情况，可线下沟通。 发言人发言人问：对于乳制品行业，其现状如何？问：对于乳制品行业，其现状如何？ 发言人答：乳制品行业今年受到上游供给过剩和下游需求偏弱的双重压力，整体表现较弱。但自一季度以来，龙头乳制品在渠道端有所修复，库存逐渐恢复，下半年出库与终端动销基本匹配，收入表现改善，市场竞争趋于理性。 发言人发言人问：问：11月份乳制品出货情况如何？月份乳制品出货情况如何？ 发言人答：11月份头部主体总体出货跌幅收窄至高单位数水平，相较于上半年双位数的下滑有明显改善，尽管需求端仍偏弱，但较10月份有所好转。 发言人发言人问：零食板块的情况怎样？问：零食板块的情况怎样？ 发言人答：零食板块在过去由于抖音零食量贩等新兴渠道的影响，虽处