有色金属策略日报：价格调整后迎来下游备货 锌价领涨有色

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 有色金属 研究员： 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 朱文君 021-60812995 zhuwenjun@citicsf.com 从业资格号：F3006678 投资咨询号：Z0012217 联系人： 游洋 021–60812978 youyang@citicsf.com 近期相关报告： 产能扩张迅速 2016 年镀锌行业景气度回升（山 东地区镀锌企业调研报告） 2016-10-31 资 金 或 放 大 基 本 面 利 好 沪 铝 追 高 仍 需 谨 慎2016-10-16 锌矿短缺预期将继续发酵 锌价偏强格局不改 2016-09-26 锌矿供应趋紧 环保治理“火上浇油（湖南地区铅锌调研报告） 2016-08-16 国内锌供应端收缩强支撑 把握买沪锌抛伦锌机会 2016-07-20 铜基本面不支持价格转势 需警惕价格攀升后的风险 2016-07-14 中信期货研究|有色金属策略日报 2017-01-19 价格调整后迎来下游备货 锌价领涨有色 策略跟踪 观点： 备注：沪伦两市可根据便利性选择操作市场，但需注意上期所合约换月。 表中点位可根据沪伦两市对应时间平移后参考 品种 建议 合约 进场日期 进场点 止损点位 止盈点位 目标点位 铜 持多 1703 12-27 44900 20日均线 - 48500 铝 卖出 AL1703 1月13日 13400 13600 13200 13000 锌 多单轻仓持有 沪锌1703 12-29 - 21500 - - 铅 观望 中信期货研究|策略日报（有色） 2017年1月19日 2/13 一、行情观点： 品种 观点 展望 操作建议 铜 观点：下游采购连续第二日改善 铜价存在支撑 （1）美联储主席耶伦周三表示，随着美国经济接近充分就业，通胀升向美联储2%目标，美联储渐进加息是合理的。耶伦讲话公布之后，美元突破101关口，伦铜日内维持震荡整理，最新报5759美元，下跌17.5美元/吨。沪铜1703最新报46520元/吨。 （2）现货市场，SMM报贴水150 -贴水50元/吨，沪期铜再度回落近千元，基于昨日下游收货量明显增加，持货商纷纷挺价出货，现铜贴水出现收窄，好铜占比较少，收窄尤其明显，但湿法铜品牌乏人问津，依然未见收窄迹象，与平水铜拉开价差，平水铜品牌间报价差距较大，当月货源与下月货源维持20-30元/吨价差，投机商操作减少，下游逢低入市，接货量出现增加，成交改善。下午时段铜价低位返升，下游入市买量有所减少，好铜报价率先下扩至贴水100 -贴水70元/吨，但平水铜成交仍然维持在上午的活跃状态，平水铜报价相对平稳，报贴水150 -贴水120元/吨。 （3）力拓公司发布产量数据公告称，2016年公司矿山的铜矿产量同比2015年增长3.7%至52.33万吨。 （4）LME公布的持仓报告显示，1月13日当周，基金经理铜净多头持仓减少至66,837手。 （5）国家能源局副局长郑栅洁表示为配合电动汽车的推广，力争2017年新增充电桩80万个(其中专用桩70万个、公共桩10万个)。 （6）哈萨克斯坦统计委员周二公布的数据显示，哈萨克斯坦2016年精炼铜产量同比增加3.1%至406,802吨，精炼锌产量同比增加0.5%至325,510吨，锌精矿产量同比减少4.9%至325,600吨。 （7）进口铜市场，人民币继续升值，即期汇率报6.8342，人民币升值令沪伦比值继续小幅回落至8.07，但由于比价回落幅度弱于人民币升值，故进口亏损出现缩窄，进口铜现货亏损缩窄至250元/吨上下。由于近期人民币波动较大，进口市场风险度大，叠加临近春节市场成交偏弱。近期报关降低亏损除非在比价较高周期进行正套锁比价，随后等待人民币升值后结汇，来缩减或规避进口亏损。 （8）WBMS数据显示，2016年1-11月全球铜市场供应过剩1.7万吨，全球矿山产铜1878万吨，较2015年同期增7%。1-11月精炼铜产量2137万吨，同比增加2.7%。1-11月铜消费量为2135万吨，2015年同期为2078万吨。 逻辑： 周三铜价延续震荡整理，下游持续第二天入市补库，现货贴水均值较周三缩窄60元/吨。显示下游采购积极性开始提升，由于前期铜价在45000一线甚至下方周期，下游畏惧铜价进一步调整，错过补货的较多，故本轮当铜价出现调整至46000一线，备货情绪出现了改善。故我们整体对年后铜消费以及下游心态均持略乐观观点，铜价有望继续维持偏强走势，操作上多单继续依托20日线持有。 震荡偏强 趋势：多单以20日均线依托持有 套利：观望 铝 观点：需求略有改善 期铝横盘延续 （1）昨日，沪铝主力合约开于13310元/吨，全天多空双方互不相让，多次主动入场厮杀，沪铝宽幅横盘整理，趋势不明显，日间收于13335元/吨。夜盘开于13355元/吨，开盘后双方博弈依旧，横盘整理至12时后伦铝和沪铝突然双双走强，大幅拉升并收于13435元/吨。伦铝昨日日间大部时间横盘整理，但尾盘突然大幅走强，上方触及1834美元/吨，创下15年5月18日以来新高，终收于1817.5美元/吨，较开盘涨19.5美元/吨。 偏弱震荡 趋势：空单持有 套利：尝试抛近买远套利 中信期货研究|策略日报（有色） 2017年1月19日 3/13 （2）现货方面，今日终端需求略有改善，当月票货源成交较好，价格小幅走高。长江铝锭均价报收13150元/吨，跌50元/吨；南储华南均价报13250元/吨，涨40元/吨。氧化铝报价昨日继续保持不变。南储120直径铝棒加工费不变，报360元/吨，178铝棒加工费报平于290元/吨。 （3）贵州某电解铝厂完成15万吨复产计划，目前产能达25万吨。另有15万吨产能建设基本完成，预计4月投产。 （4）广西某电解铝厂暂停10万吨复产计划，目前运行产能5万吨 （5）美国12月工业产出环比0.8%，预期0.6%，前值-0.4%修正为-0.7%。12月CPI环比0.3%，预期0.3%，前值0.2%。12月核心CPI环比0.2%，预期0.2%，前值0.2%。 （6）国内各大城市房价增速明显放缓，大部分城市新建商品房价格环比小幅下降。 逻辑：近期铝市基本面未有明显变化，在消息面刺激下市场情绪导致大涨，多头有较强的获利回吐倾向，沪铝仍存回落风险。我们认为此次大涨缺乏基本面支持，因此操作建议前期空单谨慎持有。套利可尝试抛近买远套利。 锌 观点：锌价逐渐回稳 短期偏强格局未改 （1）昨日内外锌价逐渐回稳，且伦锌表现更为强劲，昨日夜间反弹幅度达到2.32%，沪锌日内和夜间均缓慢企稳，持仓量变化较小，临近春节假期，市场参与度或不高。至昨日15点锌三月内外比值继续小幅回调至8.17。 （2）国内锌现货方面，昨日国内锌现货价全面反弹，上海地区现货维持小幅升贴水态势，炼厂正常出货，贸易商以出货为主，下游开始陆续放假，采货积极性减弱，且上一交易日锌价回调已有部分补货，故昨日市场成交清淡不及上一交易日。广东地区对沪贴水维持于80元/吨附近，炼厂维持长单出货，贸易商多出少收，下游备库已相对饱和，成交不如上一交易日。天津地区对沪转为小幅升水20元/吨，炼厂少量出货，中间商报价不积极，由于下游镀锌企业陆续放假，现锌成交维持弱势。 （3）昨日LME锌库存下降175吨至41.9625万吨 （4）近日LME锌（0-3）维持贴水状态，至1月17日贴水幅度为-15.25美元/吨 （5）根据WBMS数据显示，2016年1-11月全球锌市供应短缺19万吨，2015年全年为过剩10万吨。其中全球精炼锌累计产量同比下滑2.5%，全球精炼锌累计需求量较2015年同期减少0.4万吨，而中国表观需求合计为613.7万吨，占全球48%以上。 逻辑：昨日锌价继续回稳，且伦锌反弹力度明显。整体来看，近期锌基本面仍偏强，下方均线的支撑也明显，预计短期锌价仍有望延续反弹格局。 震荡偏强 沪锌1703多单持有，止损参考21500元/吨 套利：观望 铅 观点：短期铅价或震荡整理 （1）国内现货方面，昨日铅现货价持稳，河南地区货源偏紧，炼厂出货意愿一般，交割品牌对SMM均价升水50元/吨至平水附近报价。上海地区现货升水有所回落，春节临近，下游按需少采，市场整体成交较少，交投清淡。 （2）昨日LME铅库存微幅回落50吨至19.345万吨 （3）近日LME铅（0-3）从小幅升水状态再度转为小幅贴水，至1月16日贴水幅度为-2.25美元/吨 （4）昨日15点铅三月内外比值继续回落至8.10 （5）根据国家统计据数据显示，2016年前11个月国内铅蓄电池行业累计产量统计增藏5.81%。其中11月铅酸蓄电池产量同比增长1.56%。 （6）根据WBMS数据显示，2016年1-11月全球铅市供应短缺6.6万吨，2015年全年短缺1.4万吨。其中全球精炼铅累计产量988.62万震荡 观望 中信期货研究|策略日报（有色） 2017年1月19日 4/13 吨，较2015年同期增加5.6%；而全球铅需求量同比增加58万吨，中国表观消费量合计394.03万吨，同比增加43.4万吨。 逻辑：铅价内弱外强格局不改，近两日沪铅窄幅企稳，伦铅高位小幅波动。短期铅基本面偏稳，预计短期铅价或震荡整理。 中信期货研究|策略日报（有色） 2017年1月19日 5/13 二、期货市场监测 1.铜 表1:铜市场指标日度监测 2017/1/126.9057.5-28.25-152.038.172017/1/136.9-5057.5-25.25-504.208.132017/1/166.89763057.5-21.5-478.528.132017/1/176.8728-16057.5-22.75-471.248.102017/1/186.8342-10057.5-26-248.868.07总库存入库出库亚洲库存欧洲库存北美库存2017/1/122857002625515016447522525987002017/1/132817000422516165022750973002017/1/162790000315015982523000961752017/1/172773750465015597523100983002017/1/18276050015251545002330098250伦铜库存沪伦两市套利人民币即期汇率现货升贴水（元/吨）洋山铜溢价（美元/吨）L ME0 -3 （美元/吨）现货进口盈亏（元/吨）主力沪伦比值 数据来源：Wind 中信期货研究部 图1: 铜现货升贴水 单位：元/吨 图2: LME铜