有色金属策略日报：锌价强势领涨 有色板块继续偏强运行

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 有色金属 研究员： 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 联系人： 朱文君 021-60812995 zhuwenjun@citicsf.com 游洋 021–60812978 youyang@citicsf.com 近期相关报告： 锌矿供应趋紧 环保治理“火上浇油（湖南地区铅锌调研报告） 2016-08-16 国内锌供应端收缩强支撑 把握买沪锌抛伦锌机会 2016-07-20 铜基本面不支持价格转势 需警惕价格攀升后的风险 2016-07-14 铜消费步入淡季叠加美元走强因素 铜价趋弱 2016-05-23 中信期货研究|有色金属策略日报 2016-11-01 锌价强势领涨 有色板块继续偏强运行 策略跟踪 品种 建议 合约 进场日期 进场点 止损点位 止盈点位 目标点位 铜 观望 - - - - - - 铝 择机离场 AL1702 10月26日 13125 13325 12925 12925 锌 多单持有 Zn1701 9月20日 - 参考20日均线 - - 铅 多单轻仓持有 Pb1701 10月24日 - 参考20日均线 - - 备注：沪伦两市可根据便利性选择操作市场，但需注意上期所合约换月。 表中点位可根据沪伦两市对应时间平移后参考 中信期货研究|策略日报（有色） 2016年11月1日 2/12 一、行情观点： 品种 观点 展望 操作建议 铜 观点： 美元走高受抑回落叠加伦铜库存持续下降 铜价延续反弹 （1）美国商务部周一公布的经济数据显示，美国个人消费支出9月份上涨，幅度创下三个月以来最大，得益于收入增长，这显示出美国经济占比最大的消费领域动能犹存。此外，美联储最关注的通胀指标，美国个人消费支出(PCE)价格指数同比增长1.2%，创下2014年11月份以来最大。但美国10月芝加哥PMI录得5月来最低水平。美元指数冲高回落，收阴报98.331。美元继续呈现高位承压走势，叠加近期持续攀升的LME注销仓单比例，以及联系回落至320825吨的伦铜库存，伦铜六连阳收盘报4862美元，上涨16.5美元。 （2）现货市场，SMM报升水60 -升水130元/吨，沪期铜小幅反弹，月末最后交易日市场交投淡静，早市有少量投机商入市，吸收低价好铜，但随着前期进口盈利窗口打开，进口铜大量进入，市场供应品牌多样，尤其是低端进口铜涌入，导致现铜升水出现进一步收窄，进口品牌多调降升水换现，下游月末操作较少，市场成交以中间商为主。下午现货报80-130元/吨，湿法铜少而坚。 （3）根据知情人士透露，Codelco计划与买家在每一季度开始前，商谈该季度的升水。 Codelco提议，如果双方无法达成季度升水，未来的几个月将采用月度的平均现货升水，这一升水将以公开的基准价格为基础。 （4）自由港麦克莫兰铜金公司CEO Richard Adkerson称，近来全球铜产出的增长难以持续，因多数新项目已经完成，且铜价仍保持低迷。 （5）墨西哥城10月31日消息，墨西哥国家统计局周一公布的数据显示，墨西哥8月铜产量较去年同期增加约6.7%至44513吨。 （6）进口铜市场，人民币汇率略有企稳，最新报6.7708，沪伦比值继续回落至7.96一线。进口铜现货亏损运行至500元/吨上方，叠加内贸升水继续回落，令进口铜市场交投活跃度下降。洋山铜溢价延续80-90美元。近期LME库存持续走弱，叠加已攀升至41.77%的注销仓单比例，而内贸市场方面升水持续回落，内外两市有继续转向外强内弱的迹象。 逻辑： 近期商品市场整体偏强，铅锌铝持续刷新年内高点，铜价亦呈现连续反弹态势。内贸市场升水走弱，上周进口窗口打开推动报关进口量增加，而LME库存连续下降注销仓单推升，市场继续向外强内弱转变。操作上，铜价延续强势反弹，可先维持观望。 震荡 趋势：观望 套利：正套持有 铝 观点：到货量有所改善 沪铝受伦铝牵引仍走强 （1）昨日，沪铝主力合约开于14030元/吨。晨间多头数次集中入场后旧多迅速获利平仓，但沪铝重心仍稳步向上，晨间收盘前触及14280元/吨高位。午后以多头获利离场为主，价格逐渐下行，终震荡收于14100元/吨。夜盘伦铝走强指引高开于14145元/吨，开盘后动力煤大幅下挫，沪铝多头亦大举平仓离场，随后随着动煤渐渐收复失地，沪铝亦逐渐回调，随后多头资金再度大举入场推涨沪铝，短线触及14255元/吨。收盘前少量多单集中立场导致沪铝重挫至14065元/吨，随后震荡回升收于14170元/吨。 （2）现货方面，上周五夜盘期货走强，尽管到货数量较多，持货商挺价态度依然坚挺，下游少量采购，总体成交清淡。长江铝锭均价报涨130元/吨至14950元/吨，南储华南均价报涨300元/吨至15100元/吨。氧化铝价格昨日报涨10元/吨。华南铝棒加工费幅跌35元/吨至30元/吨。 （3）社会库存隔周涨1.4万吨至24.5万吨。同时，新疆地区在途积压达到20万吨以上。 震荡 趋势：观望 套利：观望 中信期货研究|策略日报（有色） 2016年11月1日 3/12 （4）日本9月工业产出环比初值0.0%，远逊于预期0.9%，前值1.3%。 （5）美国9月PCE物价指数环比0.2%，预期0.2%，前值0.1%修正为0.2%。该指标为美联储密切关注的指标之一。 逻辑：近日来，沪铝波动幅度明显加大，且沪铝期货和动力煤期货相关度有所上升。我们认为动力煤和沪铝期货走势理论上不应存在相关性，大量投机资金或能为此现象作出解释。短期内空头忌于逼仓不敢轻举妄动，而多头平仓离场意愿亦较为强烈。预计铝价维持高位震荡。操作上建议观望。 锌 观点：锌价强势上涨 领涨有色板块 （1）昨日内外锌价强势上涨，夜间内外锌价一度攀高至19935元/吨和2479.5美元/吨的新高，且量能积极配合，延续了近期的偏强格局，此外15点收盘时锌三月内外比值持稳于8.02 （2）嘉能可称，在现有储量开采结束后，嘉能可旗下位于澳洲昆士兰州的Black Star露天矿关闭检修，导致市场担心锌矿供应进一步趋紧 （3）ILZSG预计，2016年全球锌市场供应过剩34.9万吨，明年将短缺24.8万吨。2016年全球精炼锌需求将小幅增长0.6%至1357万吨，明年料增加2.1%至1385万吨 （4）国内锌现货方面，昨日锌现货继续跟涨，现货升水坚挺，炼厂正常出货，贸易商积极报价，下游畏高观望，少数按需采购，市场整体成交平平 （5）昨日LME锌库存继续下降625吨至45.08万吨 （6）LME锌升贴水（0-3）近日呈现贴水状态，至27日贴水幅度缩小至-8美元/吨 （7）据我的有色网数据显示，至31日国内锌锭社会库存合计21.52万吨，环比小幅回落0.41万吨，库存下降幅度略有收窄，但下降趋势维持 逻辑：嘉能可旗下锌矿山关闭检修消息再度推升锌矿供应趋紧预期，加上LME周参会者多预测锌价进一步走强，从而推动昨日锌价强势攀高，且量能配合良好。目前国内锌锭去库存化良好，尤其是年底冬储备矿以及北方矿山季节性减产将推动锌矿短缺预期持续发酵，因此锌基本面向好态势不改，预计短期锌价仍将呈现偏强格局，且内强外弱格局维持。 偏多 沪锌多单持有，止损位参考上调至20日均线 套利：轻仓持有买沪锌抛伦锌反套策略 铅 观点：铅价高位震荡 多单轻仓持有 （1）国内现货方面，对于上海地区，货源依旧偏紧，持货商升水小幅收窄，下游仍存观望情绪，以提长单为主，市场成交较上周略有改善 （2）昨日LME铅库存小幅回落450吨至18.87万吨 （3）LME铅升贴水（0-3）近日呈现贴水状态，至27日小幅收窄至-13.25美元/吨 （4）ILZSG预计，2016年全球铅市场供应过剩4.2万吨，2017年过剩2.3万吨。2016年全球精炼铅需求预估增加2.8%至1119万吨，明年料增加1.3%至1134万吨 逻辑：目前铅矿原料紧张态势继续凸显，且市场对于铅矿原料紧张的共识加强；环保督查组再次进驻各地，预计部分铅冶炼生产将再度受限，或将导致国内铅现货货源更为紧张；而年底铅蓄电池置换需求将季节性回暖，故未来两三个月铅供需格局有望阶段性继续好转。昨日铅价高位震荡，预计短期有望呈现偏强态势。 偏多 沪铅多单持有，止损位参考20日均线 中信期货研究|策略日报（有色） 2016年11月1日 4/12 二、期货市场监测 1.铜 表1:铜市场指标日度监测 2016/10/256.777831090-12.75163.198.062016/10/266.768620590-7.25-272.997.992016/10/276.777816090-7.5-377.047.992016/10/286.779511085-7.5-484.617.982016/10/316.77089585-7.5-508.040.00总库存入库出库亚洲库存欧洲库存北美库存2016/10/25338800525167523040034900735002016/10/263362251025360022745034350744252016/10/273314502275705022095033975765252016/10/28326400650570021610033325769752016/10/31320825#N/A55752112753287576675伦铜库存沪伦两市套利人民币即期汇率现货升贴水（元/吨）洋山铜溢价（美元/吨）LME0-3 （美元/吨）现货进口盈亏（元/吨）主力沪伦比值 数据来源：Wind 中信期货研究部 注：LME0-3升贴水数据更新至前一日，下同 图1: 铜现货升贴水 单位：元/吨 图2: LME铜现货升贴水 单位：美元/吨 -500-300-100100300500201 6/0 1/1 3201 6/0 2/1 7201 6/0 3/2 3201 6/0 4/2 7201 6/0 6/0 1201 6/0 7/0 6201 6/0 8/1 0201 6/0 9/1 4201 6/1 0/1 9上海物贸现货升水 -30-20-10010203040201 6/0 1/1 9201 6/0 2/1 9201 6/0 3/2 1201 6/0 4/2 1201 6/0