有色金属日报：美元大幅走高 锌价领跌有色

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 有色金属 研究员： 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 联系人： 朱文君 021-60812995 zhuwenjun@citicsf.com 游洋 021–60812978 youyang@citicsf.com 近期相关报告： 锌矿供应趋紧 环保治理“火上浇油（湖南地区铅锌调研报告） 2016-08-16 国内锌供应端收缩强支撑 把握买沪锌抛伦锌机会 2016-07-20 铜基本面不支持价格转势 需警惕价格攀升后的风险 2016-07-14 铜消费步入淡季叠加美元走强因素 铜价趋弱 2016-05-23 中信期货研究|有色金属策略日报 2016-10-12 美元大幅走高 锌价领跌有色 策略跟踪 观点： 品种 建议 合约 进场日期 进场点 止损点位 止盈点位 目标点位 铜 卖出 LME 9月27日 4820 4920 - - 铝 观望 - - - - - - 锌 多单轻仓持有 Zn1612 2016-9-20 - 参考60日均线 - - 铅 观望 - - - - - - 备注：沪伦两市可根据便利性选择操作市场，但需注意上期所合约换月。 表中点位可根据沪伦两市对应时间平移后参考 中信期货研究|策略日报（有色） 2016年10月12日 2/12 一、行情观点： 品种 观点 展望 操作建议 铜 观点：美元走高铜价高位受限 下游跟涨情绪有限平水铜挺价减弱 （1）周二，因市场对美联储年内加息预期的升温且对共和党候选人特朗普赢得大选的疑虑增加，触及七月底以来最高位97.60。LME持仓报告显示，截至上周五，基金持有铜净多头下降至38602手，9月30日净多持仓未41995手。美元走强对铜价形成压力，伦铜周二最低下探至4797美元，但收盘跌幅缩窄报4825美元，下跌19美元/吨。 （2）现货市场，SMM报升水120 -升水180元/吨，三万八上方成交略显匮乏，市场低端铜持货商换现意愿强，多在进入主要交易时段后调价出货，以求成交，好铜占比少依然维持坚挺报价，与平水铜拉开价差，现铜升水坚挺心态减弱。日内下游畏高入市较为有限，成交以中间商为主。午后盘面拉涨持货商挺价无力，主动下调升水，报升水100-170元/吨。但询价寥寥，成交更淡，市场供大于求特征明显。 （3）Vedanta资源公司称，在截至2016年9月30日的上半财年，印度生产部门的铜产量同比增加3%至97,000吨，赞比亚的铜产量则同比减少1%至47,000吨。 （4）SMM；据智利及秘鲁官方公布的数据显示，1-8月这两大产铜国的累计铜产量总和增幅为6.45%，达到年内的次高位。全球铜矿供应增加格局下，2016年长协TC有望达成三位数。 （5）进口铜市场，随着美元走高，人民币继续贬值，人民币即期汇率最新报6.7148，人民币走弱令沪伦比值继续回升至7.87。但从进口亏损来看，虽然处于人民币贬值、内贸市场升水高位运行以及SHFE库存持续走低的三重利好之下，进口亏损依然徘徊于350元/吨上方，进口亏损难以大幅度收窄，限制美金铜市场成交。 逻辑：美元突破上涨，后期联储年末加息将继续影响市场情绪，限制铜价走势。而基本面方面，虽然临近交割现货升水依然坚挺，但平水铜与好铜价差的拉大，显示高升水更大程度为贸易商挺价所致，而非下游积极补货推升，加上内贸升水持续坚挺未能有效带动进口亏损的显著缩窄，表明市场供应压力依然较大。故我们认为铜价在三角形上沿压力难以突破，操作上以4920为止损，逢高试空。 震荡 试空 观望（反套主要交易人民币贬值逻辑） 铝 观点：消息面因素逐渐被市场吸收 沪铝上涨动能渐弱 （1）昨日沪铝主力1612合约开于12620元/吨，日间部分多头获利了结，而新多入场仍较积极，整体呈宽幅震荡行情，重心略有上行，日内收于12710元/吨。夜盘则受伦铝大幅下挫影响低开于12685元/吨，部分多单继续大举离场，持仓曲线与价格曲线形态相似，终宽幅震荡收于12685元/吨，远期合约表现略强于主力合约。 （2）现货方面，华东地区到货情况好于华南，持货商下调报价，但买涨不买跌情绪作祟，成交陷入僵局，而华南货源依然紧张，下游采购意愿较好，成交火热。长江铝锭均价报涨20元/吨至13500元/吨，南储华南均价报涨260元/吨至13500元/吨。此外，华南6063铝棒加工费下调20元/吨。 （3）昨日乌鲁木齐铁路局宣布将上调运费，上调时间为本月13日至月底。据分析，运至华东、华南地区运费将上涨30-40元/吨。 （4）氧化铝价格继续大涨，华北地区报价在2300元/吨-2380元/吨之间。不过目前价格成交并不理想。 （5）太原某电解铝厂开始复产5万吨电解铝。 （6）受3季报财务情况不理想影响，美铝开盘大跌11%。 逻辑：市场逐渐消化公路运输问题带来的影响，并逐渐趋于理性。期铝连日大涨后多头有获利离场需求，而铁路运费上涨有效期仅持续至月底，或偏多 趋势：观望 套利：观望 中信期货研究|策略日报（有色） 2016年10月12日 3/12 暗示公路运输问题或将陆续得到缓解。短期内市场氛围仍略微偏多但上行动能渐弱。操作上仍然建议观望为主。 锌 观点：锌价大幅下挫 短期调整蓄势 （1）昨日日内商品普涨，但锌表现较为逊色，内外锌价均纷纷回调，日内收盘时沪锌减仓并小幅收低于18165元/吨，伦锌跌幅更为明显，下行至近2300美元/吨一线，15点时锌三月内外比价回升至7.88；日内收盘后，伦锌加速下探，带动沪锌夜间低开低走，内外锌价均大幅下挫并收低于17765元/吨和2251.5美元/吨 （2）根据韦丹塔财报显示，截至9月30日上半财年，该公司在印度的锌产量达到31.8万吨，同比减少约33%，因位于北方的拉贾斯坦邦的RampuraAgucha矿产量减少。其中今年三季度锌矿产出为19.2万吨，环比二季度12.7万吨明显回升，为Rampura Agucha的地下矿正加速恢复生产 （3）利马消息，秘鲁铜和锌矿产商Antamina的总裁Abraham Chahuan于10日称，因预计国际锌价将进一步改善，该公司计划在明年将锌产量提升一倍至34-36万吨。 （4）国内锌现货方面，昨日锌现货小幅回调，现货升水与上一交易日基本持平，炼厂正常出货，贸易商积极报价，市场交投较活跃，锌价下跌带动下游采购回暖，市场整体成交活跃 （5）昨日LME锌库存小幅回落125吨至45.715万吨 （6）LME锌升贴水（0-3）近日再度转为贴水状态，至10日贴水幅度扩大至-15.25美元/吨 逻辑：尽管Antamina矿商增产计划为明年开始，韦丹塔三季度锌矿恢复属于预期中，但经过持续上涨后短期锌市场多头信心不足，上述消息仍一定程度上对锌市场增加了利空影响，叠加昨日美元指数大幅攀高，原油价格小幅回调，因此昨日内外锌价大幅下挫，伦锌跌破60日均线支撑。预计短期锌价调整蓄势，沪锌暂时关注于下方60日均线支撑表现。我们认为，年底锌矿短缺预期仍将持续发酵，加上国内锌锭去库存态势尚较良好，仍有望提振锌市场多头信心逐渐恢复，并推动后期锌价再度呈现偏强格局。 偏多 沪锌多单谨慎持有，止损位参考60日均线；多单可等待短期调整后的加仓机会 套利：关注并尝试轻仓买沪锌抛伦锌反套机会 铅 观点：铅价受累于锌价下挫影响 跟随出现调整 （1）国内现货方面，对于上海地区，货源依旧趋紧，持货商继续挺价惜售，下游观望情绪浓烈，成交多为刚需采购，整体成交无明显改善 （2）昨日LME铅库存微幅回落75吨至190625吨 （3）LME铅升贴水（0-3）再度转为贴水状态，至10日扩大至-12.75美元/吨 逻辑：铅矿原料紧张态势仍相对凸显，且市场对于铅矿原料紧张的共识加强 ，加上铅现货货源紧张，而8月底以来铅冶炼生产受环保进驻影响有所缓解，但原生铅冶炼产出的回升将加剧原料供应的进一步紧张。近日内外铅价强势上涨，且多头资金配合有所增加，但昨日受锌价大幅下挫影响，也跟随出现调整，预计短期调整后，铅价有望再度呈现偏强态势。 偏多 暂时观望，多单等待调整后的介入机会 中信期货研究|策略日报（有色） 2016年10月12日 4/12 二、期货市场监测 1.铜 表1:铜市场指标日度监测 2016/9/286.671215562.5-17-352.187.822016/9/296.66916562.5-15.75-443.787.792016/9/306.6712562.5-17-327.807.812016/10/106.702815565-19.25-386.717.842016/10/116.714815065-19-352.747.87总库存入库出库亚洲库存欧洲库存北美库存2016/10/53650500347526605034125648752016/10/6359725500582526082533650652502016/10/73553000442525717533125650002016/10/10350675200482525360032525645502016/10/11349350013252527753225064325伦铜库存沪伦两市套利人民币即期汇率现货升贴水（元/吨）洋山铜溢价（美元/吨）L ME0 -3 （美元/吨）现货进口盈亏（元/吨）主力沪伦比值数据来源：Wind 中信期货研究部 注：LME0-3升贴水数据更新至前一日，下同 图1: 铜现货升贴水 单位：元/吨 图2: LME铜现货升贴水 单位：美元/吨 -500-300-100100300201 5/1 2/2 3201 6/0 1/2 7201 6/0 3/0 2201 6/0 4/0 6201 6/0 5/1 1201 6/0 6/1 5201 6/0 7/2 0201 6/0 8/2 4201 6/0 9/2 8上海物贸现货升水 -30-20-10010203040201 5/1 2/3 0201 6/0 1/3 0201 6/0 3/0 1201 6/0 4/0 1201 6/0 5/0 2201 6/0 6/0 2201 6/0 7/0 3201 6/0 8/0 3201 6/0 9/0 3201 6/1 0/0 4LME铜现货升贴水（0-3） 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（有色） 2016年10月12日 5/12 图3