全球流动性观察系列11月第4期：市场交易热度有所回落

策略研究/2024.12.05 市场交易热度有所回落方奕(分析师) 021-38031658 本报告导读： ——全球流动性观察系列11月第4期 fangyi020833@gtjas.com 登记编号S0880520120005 策略研 究 A 股策略观 察 证券研究报 告 本期市场交易热度下降，从微观资金行为上看，融资资金净买入超百亿，新成立偏股型基金份额边际下降，私募基金仓位略有下降，散户买入意愿有所下降。 投资要点： 本期市场交易热度下降，A股收益中位数为3.27%。本期沪深两市成交额均值由上期（11.18-11.22）的1.67万亿元边际下降至本期的 1.49万亿元。从行业成交额占比看，一级行业成交额占比前�分别为电子、计算机、机械、传媒和基础化工，而从行业成交额边际变化率看，轻工制造、综合、纺织服装、传媒和商贸零售变化率上升最快。从行业拥挤度上看，传媒和商贸零售交易结构明显拥挤，换手率历史分位数超过了99%。 两融资金转为净买入，新成立偏股型基金份额边际下降。1）本期 （11.15-11.29）新成立偏股型基金份额从上周的194.26亿份下降为 112.53亿份。2）私募基金方面，12月对冲基金信心指数为124.40，较11月下降4.03。仓位上，截至11月底股票主观多头策略型私募基金的平均仓位小幅下降至78%。4）本期（11.15-11.29）融资资金净买入118亿元。两融余额达1.84亿元，但两融交易额占A股成交额边际有所下降，本期交易额占比为9.08%。 融资资金主要流入计算机、非银行金融和传媒，在电力设备及新能源、银行和国防军工净流出。本期（11.25-11.29）融资资金在一级行业中主要流入计算机（37.37亿元）、非银行金融（28.84亿元）、 传媒（25.09亿元）和机械（18.05亿元），主要流出电力设备及新能源（-14.97亿元）、银行（11.51）和国防军工（8.13）。近一个月维度，两融资金集中流入电子、计算机以及非银行金融，净流入规模均突破200亿元。 外围市场上，VIX指数边际下降。本期（11.25-11.29）VIX指数从 11月22日的15.24下降至11月29日的13.51。海外主要指数表现高涨。韩国综合指数（3.49%）涨幅最大，仅日经225（-0.20%）和韩国综合指数（-1.81%）下跌。美股方面，标普500行业指数大多上涨，其中非必须消费领涨，涨幅为2.32%。港股方面，恒生综合行业指数表现高涨，多数行业均上升。恒生医疗保健业领涨，涨幅为4.23%。 风险提示：数据可能存在测度误差。 黄维驰(分析师) 021-38032684 huangweichi@gtjas.com 登记编号S0880520110005 郭胤含(分析师) 021-38031691 guoyinhan026925@gtjas.com 登记编号S0880524100001 相关报告 耐用品消费韧性凸显，基建施工进度加速 2024.12.04 A股定价状态与盈利预期变化-2024年12月第1 期2024.12.03 全球关税和供应链风险抬升2024.12.03 A500ETF为各行业带来均衡资金流入2024.12.01锂电池产业标准体系建设指南发布2024.11.30 目录 1.宏观流动性——十年期美债利率边际下降3 1.1.海外流动性：美联储降息预期保持平稳，十年期美债利率边际下降.3 1.2.国内流动性：1年期国债利率边际上升，10年期国债利率边际下降， SHIBOR3M边际下降3 2.市场微观交易结构：市场交易热度边际下降5 2.1.市场表现与交投意愿：市场交易热度下降5 2.2.行业成交额：电子、计算机、机械、传媒、基础化工居前6 2.3.行业换手率：传媒行业换手率分位数最高6 3.投资者微观交易行为——两融交易额占比边际下降7 3.1.公私募基金行为观察：新成立公募基金份额下降，私募信心指数下降 ....................................................................................................................7 3.2.两融资金行为观察：融资买入118亿元，两融交易额占A股成交额比重边际下降8 3.3.外资行为观察：做多中国杠杆ETF成交金额边际下降9 3.4.散户行为观察：社区活跃度指数边际上升10 4.外围市场——海外主要指数表现高涨，VIX指数边际下降11 4.1.海外各主要指数表现高涨、VIX指数边际下降11 4.2.美/港股行情表现：美股非必须消费领涨，港股恒生表现高涨，恒生医疗保健业领涨11 5.风险提示12 1.宏观流动性——十年期美债利率边际下降 1.1.海外流动性：美联储降息预期保持平稳，十年期美债利率边际下降 本期（11.25-11.29）美联储降息预期保持平稳，人民币汇率贬值。本期10年期美债名义利率边际下降为4.18%，实际利率边际下降至1.92%；美元指数边际下降为105.78，同时人民币汇率上升，汇率中间价为7.19，中美利差10Y收窄至-215.47BP。部分新提名的内阁成员传递出限制财政扩张的信号，降低了市场对财政政策扩张的预期，进而推动美债利率下行。 图1：本期（11.25-11.29）美联储降息预期保持平稳图2：本期（11.25-11.29）十年期美债利率边际下降 联邦基金期货隐含的降息累计次数 2024/10/252024/11/12024/11/82024/11/152024/11/22 美国:国债收益率:2年美国:国债收益率:10年国债期限利差(10Y-2Y，%，右轴) 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 -1.5 数据来源：Bloomberg，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图3：本期（11.25-11.29）人民币汇率上升表1：本期（11.25-11.29）美债名义利率边际下降 美元指数中间价:美元兑人民币（右轴） 120 115 110 105 100 95 90 85 7.4 跟踪指标 2024/11/29 2024/11/22 上周变化 近两周变化 2024/1/2 年初至今变化 美国国债名义收益率:10年期（%） 4.18 4.41 -0.23 -0.25 3.95 0.23 美国国债实际收益率:10年期（%） 1.92 2.07 -0.15 -0.18 1.74 0.18 汇率中间价 7.19 7.19 -0.01 -0.01 7.08 0.11 美元指数 105.78 107.49 -1.72 -0.91 102.25 3.53 7.2 7.0 6.8 6.6 6.4 6.2 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.2.国内流动性：1年期国债利率边际上升，10年期国债利率边际下降，SHIBOR3M边际下降 本期（11.25-11.29）1年期国债利率边际上升，10年期国债利率边际下降，SHIBOR3M边际下降。从资金投放上，本期（11.25-11.29）央行公开市场货币净流出3809亿元，MLF净流出14500亿元。从利率表现上，截至11月29日，SHIBOR3M边际下降为1.85%，1年期国债收益率边际上升为1.37%，10年期国债收益率边际下降为2.03%。 图4：本期（11.25-11.29）公开市场货币净回笼3809亿元图5：本期（11.25-11.29）MLF货币净回笼14500亿元 20000公开市场操作:货币净投放(亿元） 10000 0 -10000 -20000 -30000 -3808.7 15000MLF净投放（亿元） -14500 10000 5000 0 -5000 -10000 -15000 -20000 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 表2：中国主要资金利率参考 跟踪指标 2024年11月29日 2024年11月22日 2024年10月 2024年9月 货币市场 逆回购利率（7天，%） 1.50 1.50 1.50 1.70 逆回购利率（14天，%） 1.65 1.65 1.65 1.65 SHIBOR（3M，%） 1.85 1.86 1.88 1.84 债券市场 国债收益率（1Y，%） 1.37 1.35 1.44 1.43 国债收益率（10Y，%） 2.03 2.08 2.16 2.16 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图6：本期（11.25-11.29）短端国债利率上升图7：本期（11.25-11.29）3个月SHIBOR边际下降 国债收益率(1Y,%) 国债收益率(10Y,%) 2.7 2.5 2.3 2.1 SHIBOR:3个月 1.9 1.7 1.5 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究；注：蓝色虚线为均值加减一倍标准差，均值与标准差计算区间为2021年1月至今。国庆节期间除SHIBOR均没有交易数据 250 150 50 中美利差10Y(BP) -50 -150 -250 -350 美国:国债收益率:10年 美国:国债实际收益率:10年期（%） 美国:隐含通胀预期:10年期（%） 图8：本期（11.18-11.22）中美利差10Y收窄至-233.21BP图9：本期（11.18-11.22）10年期美债隐含的通胀预期上升 6.0 4.0 2.0 数据来源：Wind，国泰君安证券研究；注：蓝色虚线为均值加减一倍标准差，均值与标准差计算区间为2021年1月至今 0.0 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 2024-07 2024-09 2024-11 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 2.市场微观交易结构：市场交易热度边际下降 2.1.市场表现与交投意愿：市场交易热度下降 本期（11.25-11.29）市场交易热度下降，A股收益中位数为3.27%。从两市成交热度上看，两市成交额边际下降，上证综指换手率边际下降。沪深两市成交额均值由上期（11.18-11.22）的16675.89亿元边际下降至本期 （11.25-11.29）的14922.15亿元。从换手率上看，上证综指换手率周均值由1.33下降至1.12。从市场表现上看，本期（11.15-11.29）A股收益中位数为3.27%，79.6%股票下跌。 图10：本期A股股票表现分布图（2024.11.25-2024.11.29） 1200 全A市场一周涨跌幅分布 882 874 552 376 272 171 1079 473 254 63 102 28 45 72 1000 800 600 400 200 ≤-12% (-12%,-10%] (-10%,-8%] (-8%,-6%] (-6%,-4%] (-4%,-2%] (-2%,0%] (0%,2%] (2%,4%] (4%,6%] (6%,8%] (8%,10%] (10%,12%] >12% 0 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图11：本期（11.25-11.29）两市成交额边际下降图12：本期（11.25-11.29）上证综指换手率边际下降 27,000 24,000 21,000 18,000 15,000 12,000 9,000 6,000 3,000 0 深交所:股票成交金额:周（亿元）上证所:股票成交金额:周（亿元）上证综合指