轮式装载机2016财年销量下降8.5％，好于预期

焦点股德意志银行亚洲香港工业领域制造业行业工程机械日期2017年1月17日行业动态轮式装载机2016财年销量下降8.5％，好于预期轮式装载机销量在12月增长9.1％，但在2016财年下降8.5％根据CCMA的数据，2016年12月中国轮式装载机销量（包括出口）同比增长9.1％至5,523台。增速从2016年11月的同比16.7％收窄。2016财年轮式装载机销量同比下降8.5％（vs.- 2016年首11个月同比增长9.8％，国内和出口市场分别下降7.6％和11.7％。结果超出了我们全年预期的同比下降14％的预期。12月轮式装载机的销售情况比挖掘机差（同比增长75％）；为什么？我们的渠道检查暗示可能有两个原因：1）轮式装载机经销商为了避免2017年价格下跌，在2016年12月吸收了国家II排放标准的机器的库存，而挖掘机经销商已经吸收了大部分国家II排放标准的东西。 2016年第二季度的机器； 2）挖掘机经销商正在为即将到来的旺季（3月至5月）补货，而轮式装载机经销商尚未准备好补货，因为装载机的生产周期较短。渠道检查：稳定的ASP和更好的库存水平根据我们在中国的渠道检查，尽管12月份全国销量增速放缓，但山东经销商表示其销量与11月份相比处于相似水平，部分原因是PPP需求强劲。我们调查的大多数经销商都表示，春节后需求前景可能很明朗。在大多数地区，ASP稳定。由于经销商在接到订单后购买新机器，渠道库存略有减少。我们对Lonking 2016年收益的估计存在上行风险Lonking指导其轮式装载机的销量在2016年增长3％，这意味着在稳健的B / S和CF的支持下，它正在获得市场份额。这个数字也高于我们的估计（-8％）。因此，我们认为Lonking 2016年的收入存在潜在的上行风险。在短期内，我们承认龙工相对于中联重科的相对偏爱，因为中联重科的信用风险有限且对挖掘机和轮式装载机的风险较高。王菲丽斯研究分析师 （-） - -龙工（3339.HK）维持目标价HK $ 1.89 HK $ 1.07中联重科（1157.HK），HKD3.62维持目标价HK $ 2.73单位45,00040,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,0000同比250%200%150%100%50%0%-50%-100%德意志银行/香港分配时间：2017年1月17日格林尼治标准时间以上表达的观点准确反映了作者对主题公司及其证券的个人观点。作者由于提供具体的建议或观点而没有也不会得到任何补偿。德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价，其价格来自路透社，彭博社和其他供应商的当地交易所。对于其他重要的披露，请访问http://gm.db.com/ger/disclosure/DisclosureDirectory.eqsr; MCI（P）057/04/2016。资料来源：德意志银行图1：中国轮式装载机销量的月增长资料来源：CCMA市场研究Dec-06 Jun-07 Dec-07 Jun-08 Dec-08 Jun-09 Dec-09 Jun-10 Dec-10 Jun-11 Dec-11 Jun-12 Dec-12 Jun-13 Dec-13 Jun-14 Dec- 2015年6月14日至15年12月15日16年12月