9月轮式装载机销量仅下降1％，好于预期

焦点股德意志银行亚洲香港工业领域制造业行业工程机械日期2016年10月19日行业动态9月轮式装载机销量仅下降1％，好于预期9月轮式装载机销量同比下降1.0％根据CCMA的数据，2016年9月中国轮式装载机销量（包括出口）同比下降1.0％至5,125台。降幅从8月的10.6％大幅收窄，主要是由于低基数效应和需求的小幅回升。基建项目。装载机销量在2016年首9个月同比下降14.2％（而在2016年首8个月同比下降-15.5％），其中国内和出口市场分别下降13.2％和18.1％。如果这种趋势持续下去，我们认为我们对全年同比下降14％的全年预测似乎是悲观的。渠道检查：市场情绪低迷，但库存进一步下降我们在中国进行了一些渠道检查。尽管9月全国销量下降幅度有所收窄，但大多数小型经销商仍未见任何复苏迹象，并且对今年余下时间的需求前景仍持谨慎态度。但是，ASP在大多数地区都是稳定的。渠道的库存进一步下降，因为经销商仅在收到订单后才购买新机器。需求前景疲弱，但盈利能力可能会保持稳定；保持沉思YTD轮式装载机的销售业绩（Lonking的核心产品）表现不及挖掘机（2016年首9个月同比增长7.4％）。由于替代效应，我们认为这一趋势可能会继续。根据我们与CCMA两位行业专家的最新电话会议，由于市场相对集中，轮式装载机的需求前景可能仍然疲弱，但该行业的盈利能力可能最稳定。尽管轮式装载机的需求前景不佳，但由于信贷风险和估值降低，我们维持对龙工的持有评级。 Lonking说，它已经消化了大多数劣质客户。王菲丽斯研究分析师 （-） - -龙工（3339.HK）维持目标价HK $ 1.22 HK $ 1.07中联重科（1157.HK）维持目标价2.85港元至2.73港元单元45,00040,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,0000同比250%200%150%100%50%0%-50%-100%德意志银行/香港发行于：19/10/2016 02:31:50 GMT以上表达的观点准确反映了作者对主题公司及其证券的个人观点。作者由于提供具体的建议或观点而没有也不会得到任何补偿。德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价，其价格来自路透社，彭博社和其他供应商的当地交易所。对于其他重要的披露，请访问http://gm.db.com/ger/disclosure/DisclosureDirectory.eqsr; MCI（P）057/04/2016。资料来源：德意志银行图1：中国轮式装载机销量的月增长资料来源：CCMA市场研究Sep-06 Mar-07 Sep-07 Mar-08 Sep-08 Mar-09 Sep-09 Mar-10 Sep-10 Mar-11 Sep-11 Mar-12 Sep-12 Mar-13 Sep-13 Mar-14 Sep- 3月14日至15日15年9月15日16年9月