轮式装载机10月份销量增长19％，好于预期

焦点股德意志银行亚洲香港工业领域制造业行业工程机械日期2016年11月15日行业动态轮式装载机10月份销量增长19％，好于预期轮式装载机10月销量同比增长19.1％根据CCMA的数据，2016年10月中国轮式装载机销量（包括出口）同比增长19.1％至5,587台。自2016年3月以来六个月以来增速转为正数。我们认为复苏是由于低基数效应和基础设施项目和煤炭行业的需求回升。装载机的销量在2016年首10个月同比下降11.8％（2016年首9个月同比-14.2％），在国内和出口市场分别下降10.9％和15.2％。如果这种趋势持续下去，我们相信我们的全年预测为14％王菲丽斯研究分析师 （-） - -龙工（3339.HK）维持目标价HK $ 1.46 HK $ 1.07中联重科（1157.HK），HKD3.21维持目标价2.73港元同比下降看起来很悲观。渠道检查：情绪略有改善，库存较低我们在全国范围内进行了一些渠道检查。上海的一位经销商告诉我们，增长主要来自基础设施项目，例如上海浦东机场的扩建。河南和安徽的经销商表示，基础设施的增长空间有限，但他们看到煤炭行业复苏带来的需求回升。整体气氛略有改善。大多数地区的平均售价稳定，并且库存处于较低水平。公司检查：稳定的ASP和严格的风险管理我们还与中国的三大轮式装载机生产商进行了核对。他们的产品价格稳定，生产商没有计划在不久的将来降价促销。他们表示，需求主要由基础设施项目支持，这是支持经济增长的重要推动力，尤其是在政府采取措施为房地产行业降温的情况下。行业生产者现在正在采用严格的风险管理标准，并采取措施解决坏账。挖掘机的需求恢复更强劲，但装载机的盈利能力更高迄今为止，轮式装载机的销售（伦敦的核心产品）的表现不及挖掘机（2016年首10个月同比增长11.5％）。由于替代效应，我们认为这一趋势可能会继续。但是，我们认为轮式装载机领域的利润率可能会比挖掘机高，因为竞争不那么激烈。科技情绪可能会进一步增强；我们更喜欢Lonking而不是Zoomlion由于月度销售强劲，工程机械行业的科技信心可能会继续改善。但是，我们认为上行空间应受到限制，因为不确定的房地产投资可能会在中期笼罩需求的回升。我们维持对中联重科和Lonking的持有。在短期内，鉴于信贷风险有限，我们承认伦敦证券相对于中联重科的相对偏好。 Lonking表示，它已更快地吸收了大多数劣质客户（而对于中联重科来说，吸收了一年以上）。此外，Lonking在10月和2016年10月10日的平均销量均好于行业，并获得了市场份额。单元45,00040,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,0000同比250％200%150%100%50%0%-50%-100%德意志银行/香港发行时间：2016年11月15日格林尼治标准时间以上表达的观点准确反映了作者对主题公司及其证券的个人观点。作者由于提供具体的建议或观点而没有也不会得到任何补偿。德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价，其价格来自路透社，彭博社和其他供应商的当地交易所。对于其他重要的披露，请访问http://gm.db.com/ger/disclosure/DisclosureDirectory.eqsr; MCI（P）057/04/2016。资料来源：德意志银行轮式装载机在中国的月销量市场研究资料来源：CCMA08年10月09年10月10年10月11月10日2012年10月13年10月14年10月15年10月16年10月