轮式装载机3月份销量下降20％；情绪开始降温

焦点股德意志银行亚洲香港工业领域制造业行业工程机械日期2017年4月19日行业动态轮式装载机3月份销量下降20％；情绪开始降温3月轮式装载机销量同比下降20.1％，低于我们的预期根据CCMA，2017年3月中国轮式装载机销量（包括出口）同比下降20.1％至11,412辆。增速在连续5年保持负增长后首次出现负增长从2016年10月到2017年2月，这两个月的强劲增长。我们将下降归因于较高的基数（由于自2016年4月1日以来在中国市场上没有销售过国家II排放标准的轮式装载机，因此促销了国家II排放标准的产品）。此外，我们注意到市场需求变得疲软，因为销量仅比2015年增长了4％，比2014年3月下降了52％。2017年第一季度销量增长6.9％，其中国内市场增长0.9％，国内市场增长44.4％。出口市场低于我们的预期（全年预测为同比+ 15％）。渠道和专家检查：某些地区需求开始降温我们在华中地区遇到的一位经销商对未来的增长持保守态度，并认为一些小型生产商可能会在今年或明年退出市场。 CCMA的一位行业专家表示，市场需求正在放缓，并且在未来几个月内不太可能反弹。龙工继续获得市场份额龙工第一季度销售额同比增长40％，这意味着它正在获得市场份额。我们认为，凭借其健康的资产负债表和现金流，Lonking的增长将高于行业平均水平。其产品平均售价持平，库存处于较低水平。疲弱的三月数字伤害了情绪；在较低的净资产收益率下保持Lonking / Zoomlion我们认为轮式装载机需求复苏开始降温的时间早于我们的预期（2H17）。今年下半年，我们对中国工程机械行业保持中立。基于估值理由/低利润率，我们维持对中联重科和Lonking的持有评级。在市场份额增加，资产负债表更健康和利润率更高的情况下，我们首选龙工而不是中联重科。王菲丽斯研究分析师 （-） - -龙工（3339.HK），目标价2.35港元至2.05港元中联重科（1157.HK）维持HK $ 3.75目标价HK $ 3.89单元45,00040,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,0000同比250%200%150%100%50%0%-50%-100%德意志银行/香港发行于：19/04/2017 02:12:51 GMT以上表达的观点准确反映了作者对主题公司及其证券的个人观点。作者由于提供具体的建议或观点而没有也不会得到任何补偿。德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价，其价格来自路透社，彭博社和其他供应商的当地交易所。对于其他重要的披露，请访问http://gm.db.com/ger/disclosure/DisclosureDirectory.eqsr; MCI（P）083/04/2017。0bed7b6cf11c资料来源：德意志银行图1：中国轮式装载机销量的月增长资料来源：CCMA市场研究Feb-06 Aug-06 Feb-07 Aug-07 Feb-08 Aug-08 Feb-09 Aug-09 Feb-10 Aug-10 Feb-11 Aug-11 Feb-12 Aug-12 Feb-13 Aug-13 Feb- 14 Aug-14 Feb-15 Aug-15 Feb-16 Aug-16 Feb-17