季度金融科技并购回顾：追踪大银行并购

新兴技术研究Fintech 季度并购回顾 ： PitchBook Data, Inc. 跟踪大银行并购 Nizar Tarhuni研究和市场情报执行副总裁 保罗 · 康德拉新兴技术研究主管 机构研究小组分析 美国 30 家最大银行和上市金融科技公司的并购 PitchBook 是Morningstar公司提供的最全面、最准确且难以获取的私人市场业务专业人士所需的数据。 鲁迪 · 杨新兴市场高级分析师技术rudy. yang @ pitchbook. com Data 关键要点 尼克 · 赞布拉诺数据分析师 • 公司并购开始获得动力 ：企业对B2B金融科技公司的并购在第三季度同比增长估计达到了42%，这是几个季度以来首次出现显著增长。我们认为这标志着企业并购活动可持续复苏的早期阶段。回想一下，高管和董事会对于进行并购的兴趣会随着股价、收入增长、恐惧错失（FOMO）以及随着时间的推移从稳定到改善的表现中获得的信心而波动。第三季度的反弹主要由Stripe、Shift4 Payments、Pagaya、美国银行和Paylocity的并购活动引领。 pbinstitutionalresearch @ pitchbook. com 发布设计由Jenna O 'Malley发表于 2024 年 11 月 27 日 • PE 收购激增 ， 增长似乎可持续 ：我们相信正在观察到私募股权金融科技并购的真实复苏。第三季度的并购数量在前四个季度下降了14%后，同比增长估计上升了77%。我们在第三季度宣布的平台交易价值中也看到了私募股权实力的另一个迹象，该价值升至1380亿美元，而前四个季度的平均值为770亿美元，2019年至2024年间每个季度的平均值为390亿美元。较低的利率和强劲的经济环境有所帮助，但大型企业并购和私募股权支持的首次公开募股很可能需要加速以使并购活动显著加快。 Contents 1256111318关键要点所有金融科技收购PE 收购Envestnet 与 Rajiv Bhatia 进行问答公司收购公开交易的金融科技公司的收购大型银行并购 公共金融科技公司的收购仍然缓慢 ：公开交易的金融科技公司我们跟踪的46家公司在2024年进行了约33起并购交易，而2023年为34起，2018年至2022年期间平均为62起。预计2024年的交易价值也大致相同。这一下降主要是由于Stone Pagamentos、WeWork、PayPal以及一些反向并购（deSPACs）公司的并购活动减少所驱动的。换句话说，2021年的市场热度已经逐渐恢复正常。仍然活跃的收购方包括Visa、Mastercard、Shift4、Corpay、WEX、Nuvei及其他公司。 • 新的联邦监管态势不太可能实质性加速企业金融科技交易 ：我们认为，在新的总统领导下，像Visa和Mastercard这样的大型公共金融科技公司可能会稍微更加积极寻求收购机会。然而，这些组织很可能意识到，重大收购交易（如Visa提议收购Plaid）很容易在下一届民主党的政府下受到挑战。我们预计大型银行的并购活动将有所增加。 • 大银行并购处于低位 ， 但应该会反弹 ：我们估计，2024年美国最大的30家银行将进行12起并购交易，而2023年为10起，2018年至2022年间平均每年为29起。尽管并购数量较低，Capital One 提议收购 Discover 将使2024年的交易总额达到460亿美元，创下十年来的最高纪录。在过去两年中，最为活跃的大银行包括American Express、First Citizens Bank、BMO Bank、Fifth Third Bank和J.P. Morgan。 • 新总统政府应增加银行并购 ：特朗普政府可能会对银行并购采取较为宽松的态度，促使联邦机构采取更为宽松的监管方式。无论下一届政府是民主党还是共和党执政，监管机构仍然会对“太大而不能倒”的银行进一步扩大规模持谨慎态度（除非发生银行业危机），这使得大型银行很难收购其他大型银行。然而，资产规模低于3000亿美元的银行有可能通过类似太阳信托与BB&T合并的交易收购竞争对手。银行还很可能收购新的技术资产，以在各自的细分市场中赢得市场份额。银行业需要大量的技术投资，而固定成本最好通过更大的客户基础来分摊。 所有金融科技收购 金融科技交易的复苏正在形成 ：我们相信金融科技交易复苏正处于早期阶段，由于选举后市场的强劲表现，这一趋势应会持续或加速。2024年第三季度预计交易数量上升至79笔，较2023年第三季度增长56%，主要受到私募股权收购和企业并购的强劲势头驱动。为了平滑季度波动性，我们考察过去12个月的预计交易数量，该数据同比增长14.5%，从2023年同期的217笔上升至248笔。2024年第三季度私募股权交易数量同比估计增长23.9%，而企业并购则在同期增长了8.9%。 支付并购主导交易价值 ， 企业架构收益 分享:支付和POS平台在2024年的披露交易价值中占55.3%，而2019年至2023年期间这一比例为55.9%。2024年，我们在风险管理、顾问技术、监管事务与合规以及企业架构方面也看到了强劲表现。我们认为企业架构的表现将持续强劲——我们最近与一家领先的核心银行业务平台的高管交谈过，他预测在未来长期时间内，美国和欧洲的主要独立核心银行业务平台将全部被收购。 应付账款和应收账款（AP/AR）自动化解决方案将继续成为主要的并购目标之一，部分原因是由于新的AI原生解决方案：AP/AR自动化交易约占2024年所有交易的14%，而2019年至2023年间这一比例为11%。我们预计这一趋势将持续增长，因为越来越多由VC支持的初创公司正在开发AI原生解决方案以处理AP/AR。我们认为，新的AI原生工具将优于传统提供商提供的工具。值得关注的新兴初创公司包括Respaid、Fazeshift和Humanlike。 PE 收购 第三季度 PE 收购激增 ， 回到大流行时代的高点 ：我们相信正在观察私募股权（PE）金融科技并购活动的复苏。第三季度的并购数量较上年同期增长了约77%，而在之前的四个季度中，平均下降了14%。2024年第三季度预计有35笔PE金融科技并购交易，这是自2019年至2024年观察期内第三高的季度数字，仅低于2021年第一季度和2021年第四季度，这两个季度分别记录了38笔交易。 更大的交易价值是由两笔大交易推动的 ：披露的收购交易价值达到149亿美元，这是我们在2019年至2024年间披露的第二高交易价值，仅次于2023年第三季度的155亿美元。2019年至2024年间，平均每季度披露的交易价值为56亿美元。2023年第三季度的强劲交易价值主要是由于Apollo Global Management收购了Everi Holdings（一家游戏和金融科技初创公司）以及Bain Capital以45亿美元的价格收购了Envestnet（一家财富管理软件和数据提供商）。 较低的利率和强劲的经济环境正在提供支持，但市场可能仍需依赖大型企业并购（M&A）和私募股权（PE）支持的首次公开募股（IPO）来推动收购活动显著加速。 平台收购活动正在回升，这表明金融科技交易活动的真实势头正在增强。第三季度公布的平台交易价值上升至138亿美元，相比前四季度的平均值77亿美元以及2019年至2024年的平均值39亿美元均有显著增长。同样，第三季度宣布的金融科技私募股权平台交易数量为11笔，相比前四季度平均9笔的水平也有所增加。 Envestnet 与 Rajiv Bhatia 进行问答 在接受 Bain Capital 和 Reverence Capital Partners 宣布以 45 亿美元进行私有化 Envestnet 后，我们与 Morningstar 的 Envestnet 主要分析师 Rajiv Bhatia 进行了讨论。回复已根据长度和清晰度进行了编辑。 PitchBook ： Envestnet 最大的产品是什么 ？ Bhatia:恩维斯通是该领域的行业领导者。他们为独立财务顾问提供一站式财务顾问解决方案，包括财务规划软件、投资组合再平衡、会计、客户关系管理等。2015年，他们收购了Yodlee，后者是Plaid的竞争对手，专门开发工具以无缝访问银行和经纪账户中的财务数据。 您认为 Envestnet 的 PE 剧本是什么样的 ？ 新业主最有可能采取的措施包括提高价格和削减成本。Envestnet的 recurring revenue 模式与私募股权相契合。该公司多年来进行了大量投资，增加了运营支出，导致利润率下降，因此存在提高利润率的空间。作为回应，一名激进投资者Impactive Capital公开施压Envestnet，要求其努力提高利润率，这可能是促使该公司被私募股权收购的先兆。 Envestnet 应该考虑什么样的并购 ？ 该公司可能从“ consolidation”收购中受益，即通过收购竞争对手并将其实现平台整合。Envestnet的并购记录参差不齐。Tamarac的收购取得了成功，因为它补充了Envestnet的核心财富管理产品。然而，Yodlee的交易与公司的核心业务相距较远，因此存在疑问。Envestnet的股价在宣布收购Yodlee后下跌了35%。 Envestnet 利用了哪些大趋势 ？ 主要趋势是财务顾问离开大型券商（如摩根士丹利、美林 Lynch 及其他公司）转而独立执业。其他趋势包括财富管理行业向基于费用的综合账户转变，以及财务顾问更多地使用技术。 Envestnet 的交易告诉我们私募股权公司的下一步行动是什么 ？ 处于行业领先地位且拥有强劲的 recurring 收入但利润率较低的公司将继续吸引私募股权（PE）基金的兴趣，这些基金将寻求安装强有力的领导层以引领公司走向新的发展方向。 关于估价的说明 ：根据Bhatia在Morningstar分析师报告中的观点，“该交易将Envestnet的企业价值评估为45亿美元，相当于我们对2024年收入估计的3.3倍（基于净收入则为5.2倍），以及2024年调整后EBITDA估计值的15.0倍。”1 班塔继续说道，“Envestnet 宣布已同意被 Bain Capital 以每股 63.15 美元的价格收购，这比 7 月 10 日的收盘价高出 2.4%，比 4 月 15 日的收盘价高出 11.7%。这一消息发布之际，媒体正报道 Envestnet 正在考虑出售事宜。” 我们注意到 ， 其他分析师表示 ， 这笔交易对 Envestnet 的估值为 2025 年的 13 倍至 13.5倍 ， 预测 EBITDA 。 公司收购 公司并购开始获得动力 ：企业对B2B金融科技公司的收购在第三季度同比上升了约42%，这是经历了几个季度的低增长之后。我们认为这标志着企业并购市场的可持续复苏的早期阶段。关键驱动因素包括估值改善、收入在疫情后的放缓期后趋于稳定以及时间的作用。请记住，高管层和董事会对进行收购的兴趣会随着股价、收入增长、FOMO（ Fear of Missing Out）以及随着时间推移稳定至改善的表现而波动。第三季度的强劲表现主要由Stripe、Shift4Payments、Pagaya、US Bank和Paylocity等知名企业引领。 公开交易的金融科技公司的收购 公共金融科技并购大幅下滑 ：我们估计，截至2024年底，我们的跟踪集团中的46家公开的金融科技和支付公司仅将完成33起并购交易，相比2023年的34起、2021年的峰值82起以及2018年至2022年每年平均62起的情况，并购数量有所下降。同时，公开宣布的交易价值也显著下滑。 大金融科技并购的回归需要动物精神 ：金融科技巨头进行大规模、变革性收购的时代已经消逝。取而代之的是，金融科技公司通过收购小公司来增加产品以促进交叉销售。我们认为，为了使大规模并购回